文章来自——光大期货研究所

一、钢材总结：需求表现持续疲弱，钢价仍将承压运行
上周螺纹产量减少0.26万吨至305.34万吨，同比减少74.66万吨；社库环比增加17.54万吨至868.59万吨，同比增加114.87万吨；厂库环比增加7.26万吨至340.06万吨，同比增加9.65万吨。上周螺纹表观消费量环比回落8.94万吨至280.54万吨，同比减少63万吨。螺纹周产量略有回落，总库存连续第二周增加，表需降至3月以来的最低点，显示螺纹需求表现依然疲弱。据国家统计局数据，1-5月份房屋新开工面积同比下降30.6%、商品房销售面积同比下降23.6%、房屋施工面积同比下降1.0%、房屋竣工面积下降15.3%、土地购置面积同比下降45.7%。其中5月当月房屋新开工面积、商品房销售面积、房屋施工面积、房屋竣工面积、土地购置面积同比分别下降41.85%、31.77%、39.68%、31.26%和43.1%。1-5月我国粗钢、生铁和钢材产量分别为43502万吨、36087万吨和54931万吨，分别同比下降8.7%、5.9%和5.1%。其中5月粗钢、生铁和钢材日均产量分别为311.65万吨、259.65万吨和395.52万吨，环比4月分别增长0.77%、1.45%和6.78%，生铁日均产量再创历史新高。地产整体表现依然较弱，粗钢产量回升，当前产业基本面供需压力依然较大。预计短期螺纹盘面仍将偏弱调整。
热卷方面，上周热卷产量减少13.55万吨至315.29万吨，同比减少24.75吨，总库存增加4.67万吨至358.54万吨，同比减少15.71万吨，表需环比减少11.52万吨至310.62万吨，同比减少17.32万吨。热卷总库存连续第四周增加，表需明显回落，数据表现依然较差。5月份汽车、家电等行业数据环比有所改善，但同比仍呈大幅下降态势，热卷国内需求表现较为疲弱。而近期海外热卷价格持续大幅下跌，国内外价差收窄，钢厂出口难度加大。目前库存整本处于高位水平，尤其是部分钢厂库存及订单均存在较大压力，市场情绪较为悲观。预计下周热卷盘面仍将高位承压运行。

二、 铁矿石：终端需求持续偏弱，价格偏弱震荡

    供应方面，Mysteel澳洲巴西19港铁矿发运总量2665.0万吨，环比增加23.2万吨。澳洲发运量2027.3万吨，环比增加124.6万吨，其中澳洲发往中国的量1715.1万吨，环比增加108.5万吨。巴西发运量637.7万吨，环比减少101.4万吨。中国45港到港总量2387.5万吨，环比增加496.8万吨。内矿产能利用率、铁精粉产量小幅减少。
    需求方面，共新增7座高炉检修，5座高炉复产，高炉开工率83.83%，环比下降0.28%。钢厂利润较低，且成材库存较高的情况下，钢厂例行检修增加。复产在东北、华中、西北和华北地区。日均铁水产量243.29万吨，环比增加0.03万吨。疏港方面，日均疏港量306.24万吨，上周降幅扩大，环比降12.35万吨。成交来看，上周平均每日成交78万吨，环比下降15.1%。预期方面，之前下游钢材端需求恢复预期迟迟不兑现，下游需求疲软，建材成交量未见放量，成材端的跌幅较大钢厂利润持续压缩，导致原料端负反馈显现。叠加市场上预期下半年粗钢产量压缩政策，需求偏弱是导致铁矿石价格下跌的主要因素。
    库存方面，45港口进口铁矿库存为12665.26万吨，环比降180.07万吨。到港量与疏港量双减，港口库存延续下降趋势但降幅有所收窄。全国钢厂进口铁矿石库存总量为1.093亿吨，环比增加109.56万吨，库存消费比36.84，环比增加0.43天。
    综合来看，供应端海外发运量、到港量有所回升。需求端，铁水产量维持增加趋势，但增幅较小，下游需求疲软，建材成交量未见放量，成材端的跌幅较大钢厂利润持续压缩，导致原料端负反馈显现。叠加市场上预期下半年粗钢产量压缩政策，需求偏弱预期持续走强。港口库存继续去库，但降幅收窄且钢厂库存近期有所增加。多空交织下，预计短期铁矿石价格或将延续震荡偏弱走势。

铜： 欧美交易衰退 铜价破位下行
1、宏观方面，美联储宣布加息75个基点，近一周美国债收益率走势表明75个基点在预期之内，但实际比50个基点略超预期。虽然美联储主席鲍威尔称美国经济仍比较强劲，但加息对经济的制约性仍会逐渐显现出来，市场可能提前交易经济衰退，通胀下滑表现或在大宗上提前显现。国内方面，经济下行压力仍然较大，稳增长是重中之重，政策也在不断释放。
2、供给方面，供给方面，5月铜精矿进口同比增加12%，一方面说明进口盈利下进口意愿提升，另一方面也说明冶炼企业开始为加大生产做准备。秘鲁和智利铜矿产出持续受影响，4月产出同环比再度出现下滑，或引导铜精矿紧张情绪。产量方面，铜冶炼集中检修陆续结束，6月电解铜产量预测值为85.42万吨，环比增加3.5万吨，也高于去年同期水平。进口方面，5月份进口窗口持续打开，且进口盈利较高，预期进口量回升。需求方面，6月开工率环比小幅抬升，但仍低于去年同期水平。库存方面，全球铜显性库存周度环比增加0.8万吨至60.2万吨，LME库存增加275吨至118025吨。总体来看，6月供求环比改善，但改善力度有限。
3、美联储议息会议落地后，市场并没有快速回到国内“稳增长”里面，市场担心美联储加息路径变陡峭，且中性利率大幅上移，不仅仅存在流动性快速收紧导致的金融市场不稳定性风险，也可能会不惜抑制短期经济增速，导致需求前景下滑。基本面来看，稳增长政策至今，下游需求并没有给出更好的反馈，调研的铜部分下游开工情况仍低于去年同期水平，说明市场信心还是不足，情绪上的脆弱决定价格跟随外围风险存在一轮下跌。不过往远一点看，从供求和库存的角度来看，需求是在逐渐修复的，也未看到逆势累库的迹象，库存仍在偏低位运行。这是否意味着，伴随着铜价快速回落，在需求偏弱和现货基本面偏强之间是否存在一个预期差？我认为这或许也是后期铜价止跌回稳的关键因素。但这个止跌的点位和时间节点并不太好把握，下跌中后段情绪性因素也可能更大一些。不过可以预期，6月下旬是空头中短期套保逐步止盈，多头套保可以逐步入场的时机。

镍： 宏观与基本面双弱 镍价应声下跌
1、本周LME镍震荡走弱，下跌6.12%至25595美元/吨；国内沪镍也随之下行，周度跌幅8.81%至197000元/吨。本周现货和盘面进口持续打开，但从库存表现来看，电解镍（含镍豆）社会库存再创历史新低，现货紧张局面难解。
2、基本面来看，不锈钢6月产量预期278.03万吨，同比减少2.43%，其中300系产量142.4万吨，同比减少10.45%。可以说，不锈钢排产计划严重低于市场预期，也说明下游需求并不乐观，接单情况非常不理想。另外，虽然新能源汽车热点依旧，但硫酸镍产量提升却偏慢，6月硫酸镍产量预测约2.46万镍金属吨，同比增加约20.36%，依然低于年度预测平均水平。从下游需求反推用镍量，意味着镍需求将继续下滑，供应偏刚性的情况下，镍或继续表现为小幅供大于求，当然这里的镍过剩可能更多表现为镍生铁，而非电解镍板，镍板仍比较紧张。另外，镍豆升水报价从高位回落，这或是镍豆需求走弱的迹象，高冰镍和MHP对硫酸镍生产企业快速供给下对镍豆形成替代。
3、基本面来看，从不锈钢6月排产计划来看，环比不升反降，说明下游接货商的谨慎，看空情绪较浓，理论上来说镍需求将继续缩减，与价格不利；但此时冶炼厂与贸易商心态是否能准确反映复工复产后的经济状况未可知，从往年经验来看6月份市场对不锈钢产量和价格的判断存在较大问题，而7~8月份往往出现不锈钢产量超预期抬升，今年度是否也会如此值得思考。另外，本轮镍价下跌更多基于外围宏观风险，基本面预期偏弱下，市场顺势继续消除LME镍此前的挤仓风险。但笔者对下跌的持续性存疑，在库存不断去化，且续创历史低位下，LME或仍维系在偏高位运行，25000~30000美元/吨的震荡区间我认为依然有效。

锌： 内外比价预期内修复 后续关注国内需求实际复苏力度
1. 供应：目前矿端维持偏紧的格局，且锌价高位回落，叠加硫酸价格上涨乏力，低利润难以刺激炼厂提高产能利用率。进口亏损有所修复，但离能够常规进口锌锭的距离尚远，进口增量补充有限。
2. 需求：镀锌板需求稳步提升，成为近期锌需求中表现较好的一个环节，但目前镀锌结构件及压铸合金的消费表现依然悲观，企业反馈订单低迷，且终端地产及基建的订单增量相对有限，后续继续等待政策刺激下需求能否有效传导。
3. 库存： SMM七地锌锭库存总量为22.36万吨，较本周一（6月13日）减少9000吨，较上周五（6月10日）减少8200吨。整体看，七地库存小幅去库。上海地区，在锌价处于下跌趋势后，下游补库需求增加，企业多进行备库，带动上海地区去库；天津地区，由于内蒙地区疫情反扑，导致天津市场到货量减少，在市场采购维持相对稳定的情况下，天津延续去库；广东地区，蒙自冶炼厂检修后，市场到货小幅减少，而锌价下跌刺激下游企业备库，广东地区延续去库。
4. 观点：锌内外比价预期内修复到合理位置，后续能否继续走高，关注国内需求能否带动锌去库；国内月差表现则呈现出预期强于现实的表现，即远端的月差结构转为Back，近端依然表现一般。

锡：半数以上冶炼厂宣布于近期停减产 6-7月供应或将受限
1. 供应：上周，国内锡冶炼厂陆续对外公告将于6月中下旬开始进行停减产，公告原因不一。但是从市场上了解情况大部分停减产原因是锡价在近一个月的大幅下挫导致冶炼厂原采购库存被点价后造成亏损，而现货因终端订单走差而出货不畅，冶炼加工费难以覆盖点价亏损而被迫减产。SMM统计了本周已发公告宣布检修停产的企业，检修影响年产能总计约为153000吨/年，占国内产能比重近6成，而对于月度产量影响预计将超10000吨/月。目前，大部分冶炼仍有厂库需出清，上周现货市场并未见明显供应紧张。
2. 需求：因冶炼厂停减产公告影响，下游存在短期投机性囤货需求，周一、二现货市场成交大幅转好。但是随着盘面的继续下滑，现货市场成交转淡，可见并非因订单实质性转好造成的现货成交转暖。
3. 库存：上期所库存周环比增加214吨至4022吨，同比增加18% ；LME周环比增加255吨至3260吨，同比增加59% 。
4. 观点：本周国内锡炼厂联合减产开始，但现货端的紧缺没有出现，锡锭显性库存不降反升，导致资本市场对于联合减产的实际作用存疑。进入下周，市场核心仍需紧密关注现货市场和显性库存能否体现出减产的真实性。

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