三季报：单季度营业收入19.7亿，净利润2.8亿，落在三季报业绩预告区间的中值，符合预期。由于三季报的信息量较少，粗一看毛利率只有24.25%，相比二季度的29.24%，显著下降5个百分点。先做个简单的判断，应该是三季度军工业务增长较快，而毛利率又偏低，从而拉低了整体毛利率。虽然给中兵红箭做细致的业务拆分比较麻烦，不过既然培育钻是看好的赛道，中兵红箭又是龙头企业，那就怎么也绕不过去。今天就对中兵做个简单的分拆，抛砖引玉。

将中兵的业绩分成两大块：中南钻石、军工及其他。拆分起来的难点是军工业务的波动大，毛利率在上、下半年差异明显，费用在季度间的波动很大。从2018-21H1的情况看，军工在下半年大幅度亏钱属于常态，而中南钻石在下半年的毛利率会显著提高，今年培育钻放量，毛利率会提升到更高的水平。

三季度的业务拆分

先说毛利率，根据Q1、Q2和H1的收入及毛利率情况，大致可以判断中南钻石的收入和毛利率都是逐季提高的，Q2的毛利率超过40%。

再说中南钻石的营业费用，中南钻石2018-20年正常的营业费用在1.9亿左右（可以看财报的分部的财务信息），但每年Q4都会计提减值损失，2019年计提了约9000万，2020年4000万，所以估计中南钻石在Q3的营业费用约5000万。

大致估算下来：中南钻石在三季度的收入约8.6亿，毛利率45%，净利润2.86亿；而军工和汽车业务的毛利率大幅下降到8.13%，亏损665万。

展望四季度：培育钻继续放量，带动收入和毛利率提高，预计中南钻石21Q4的净利润提高到3.3亿。同时预计2022年中南钻石净利润增长到17.3亿，另外军工业务的变量看不清，暂时预估亏损2亿，合计净利润约15.4亿。

附表

中兵红箭的主要亏损源是北方红阳机电，做智能弹药、导弹战斗部等军品，因此红阳机电何时扭亏？就代表军工业绩的拐点来临。

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