双控措施影响，纯碱期货再创新高 

作者 | 李彦杰   中信建投期货能源化工事业部

本报告完成时间  | 2021年9月25日        

摘要

行情回顾：期货方面，本周纯碱主力合约SA2201大幅上涨，本周价格上涨7.07%。现货方面，各区域重质纯碱现货价格持稳为主，除西北地区价格上涨12.00%外，其余地区价格均持稳。

供需关系：本周国内纯碱行业开工率下降，产量减少4.83万吨至51.63万吨，供给面偏利多。下游需求表现较好，浮法玻璃行业开工率略降但仍处高位，对纯碱需求较强。本周库存大幅下降，再创新低，最新厂库为26.56万吨，环比下降3.66万吨。整体来看，短期纯碱基本面偏多。

操作建议：短期来看，目前纯碱基本面偏多，本周纯碱产量大幅下降，下游需求表现较好，厂库再创新低。受到江苏等主产区双控措施影响，本周期货主力合约SA2201大幅上涨再创新高，基差明显走弱，但价格连续上涨后风险加大，后期波动料将加剧，建议前期多单减仓或平仓，未参与者暂时观望。中长期来看，在产能受限的背景下，需求端仍将是主导长期行情的重要因素，未来几年国内光伏玻璃投产计划较多，有望带来较多的增量需求，对现货价格形成支撑。中长期投资者可背靠重要支撑位，逢低布局2201多单，并严格设置止损。

不确定风险：仓单数量大幅增加；双控措施不及预期；下游光伏玻璃投产不及预期。  

一

行情回顾

      9月17日至9月24日期间，国内各区域重质纯碱现货价格持稳为主，个别地区价格上涨。具体来看，本周仅西北地区现货价格上涨12.00%，其余地区均持稳，部分地区价格封盘未报。期货方面，国内纯碱主力合约大幅上涨，SA2201从上周五收盘价2912元上涨至本周五收盘价3118元，涨幅7.07%。基差方面，本周基差大幅走弱，沙河地区市场价与主力合约的基差从上周五的-312元/吨下跌至-262元/吨，下跌206元/吨。

二

价格影响因素分析

1.供给分析 

1.1 纯碱产量   

据隆众资讯统计，本周国内纯碱行业开工率为72.55%，环比下降6.78%。本周生产厂家产量为51.63万吨，环比上周减少4.83万吨，降幅8.55%。其中重质纯碱产量25.60万吨，环比减少3.18万吨；轻质纯碱产量26.03万吨，环比减少1.65万吨。受到江苏等主产区限电限产影响，近期纯碱检修计划增加，纯碱开工率和产量下降较为明显。预计后期在双控相关措施下，开工率和产量有望维持较低水平，从供给端对价格形成支撑。

2.需求分析 

     本周重质纯碱下游需求表现较好，下游采购较为积极。本周浮法玻璃现货价格回落，开工率小幅下降，截至9月24日当周，浮法玻璃行业产能利用率下降0.37%至89.26%，开工率下降0.34%至88.78%，处于年内较高水平。浮法玻璃最新厂库为157.48万吨，环比上升23.70万吨，处于近几年同期高位水平。后期需密切关注下游的开工率情况和光伏玻璃的投产进度，并警惕高价对下游需求产生的不利影响。

3.库存分析 

     本周纯碱供给下降，厂库继续下降，再创年内新低。截至9月24日当周，国内纯碱厂库为26.56万吨，环比下降3.66万吨，降幅13.78%。其中重质纯碱厂库15.49万吨，环比下降3.66万吨；轻质纯碱厂库11.07万吨，环比下降0.70万吨。当前纯碱的库存可用天数为2.7天，处于年内最低水平，对现货和期货价格具有较强的支撑。预计短期纯碱厂库有望维持低位，但高价的影响下库存有小幅增加的可能性。

4.成本利润分析 

     本周纯碱企业生产成本上升，利润整体上升。从成本端看，本周动力煤价格小幅上升，纯碱的综合成本上升，截止9月24日，氨碱企业生产成本为2371元/吨，环比上升50元/吨；联产企业生产成本为1779元/吨，环比持稳。氨碱企业生产利润为1221元/吨，环比上升430元/吨；联产企业生产利润为1292元/吨，环比下降39元/吨。短期纯碱现货价格有望持稳，预计生产利润将维持高位水平。

三

持仓分析  

     从持仓上分析，截至本周五，纯碱主力合约纯碱2201单边持仓35.9万手，较上周五的36.7万手减少0.8万手，持仓量小幅减少，主要是受到节假日因素影响。本周纯碱2201合约成交量均值约100万手，活跃度小幅减少，资金参与热度小幅下降。截至09.24，纯碱2201前二十多单持仓22.2万手，前二十空单持仓23.4万手，前二十净空单持仓1.2万手。仓单方面，本周纯碱仓单增加1566张至1716张，仓单数量大幅增加，对盘面形成部分压力。从持仓和仓单数量看，当前前二十持仓偏空，仓单数量大幅增加，对期货价格影响偏空。

四

行情展望与投资策略

      短期来看，目前纯碱基本面偏多，本周纯碱产量大幅下降，下游需求表现较好，厂库再创新低。受到江苏等主产区双控措施影响，本周期货主力合约SA2201大幅上涨，基差明显走弱，但价格连续上涨后风险加大，后期波动料将加剧，建议前期多单减仓或平仓，未参与者暂时观望。中长期来看，在产能受限的背景下，需求端仍将是主导长期行情的重要因素，未来几年国内光伏玻璃投产计划较多，有望带来较多的增量需求，对现货价格形成支撑。中长期投资者可背靠重要支撑位，逢低布局2201多单，并严格设置止损。    

附录

重要图表