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文：李建辉从业资格号:  F0254939投资咨询证号：Z0001785
一、调研背景和目的：2020年聚氯乙烯行情大起大落，突如其来的疫情改变了全年的供需格局。2020年春节期间疫情爆发，节后PVC市场出现大幅下跌，但风雨过后现彩虹，国内疫情快速控制后国内需求叠加海外防疫需求刺激出口物资，带来了跨度长达三个季度的长牛行情，创下了近10年来的价格新高。而伴随着期价不断创新高的同时，在十一月份时基差也一度超过1000元，在现货带动期货走高的状态下，期货涨幅明显不及现货，如此拉升情况并不多见。进入2021年，PVC市场继续强势表现。受到国内成本端和需求端的双重带动，叠加出口窗口持续打开，PVC市场不断创出新高。但绝对价格已经超过PP和LLDPE的PVC，上游虽然赚的盆满钵满，但下游制品企业却处于全面亏损状态，产业链处于严重扭曲的状态，那么这种行情还能持续到什么时候，严重扭曲的产业链如何重新恢复平衡。产业链各端对后市PVC行情有什么样的看法，他们将如何结合期货工具去保护自己和实现利益更大化。在后疫情时代，我们作为期货服务商又能为供应链各方提供什么具有价值的服务？在此背景下，我们将对PVC产业链上中下游各服务方进行调研走访，结合实际情况为自己找到更具竞争力的产业定位。 二、调研情况第一站：江苏某仓储企业该仓储企业是一家集铁路到发、仓储服务、物流运输、物流金融、物流地产于一体的现代化综合物流服务商，拥有十万平方米的固体仓库，近3万平方米的集装箱堆场，3条专用铁路线路，总长度3.2公里，仓库近80%的货物实现铁路运输入库堆场。该仓储企业在2020年成功申请成为了通用塑料3P的交割仓库。1.塑料仓储情况该仓储企业存储的PP、PE、PVC月周转量常年维持在4000-5000吨水平，通用塑料库存维持在3万吨-6万吨左右，聚烯烃年存储量大概在10万吨水平。与仓库进行合作的聚氯乙烯品种主要有山东信发以及英力特等产品，公司在获得3P的交割资质后，塑料的储运量增加明显，合约交割量也骤增，在过去的9月份与今年的1月份便拥有了1万多吨的交割量。2.期货为仓储带来的机会与挑战期货为交割仓库带来了更多的机会，原本单纯的储运如今成为了连接期货金融的媒介，在成为交割仓库后，他们的PE、PP、PVC的仓储量较前增长明显。传统的塑料行业是有较为明显的淡旺季之分，传统三四月份及年底的仓库库存量是平日的数倍之多，对于仓储企业来说，存储商品具有季节性并不利于仓库的资源利用，往往会出现旺季无库可用，淡季大量闲置库存浪费的现象，但在期货观念深入产业的现在，这种淡旺季的概念明显被削弱，改变了原有的供需空间格局，仓库和物流工具极大的促进了产业的发展。3.期货交割库改变影响市场的格局期货对现货市场的影响主要在于交割的一刻，这是实现金融工具与实体连接的重要途径。可以说在华东地区，PVC期货对市场的影响已经多方面渗透到了行业内，最显而易见的是贸易方式，华东地区的点价交易在4年前开始出现，目前已经有近80%的交易使用点价报价的方式，即使不运用期货工具的产业端也拥有了基本的看盘能力。而点价交易在华北市场普及率并不高，这与华北没有PVC交割库息息相关，华东片区交割库密集，期货市场参与者能以较低成本通过期货交割的方式进行买卖商品。
第二站：常州某下游生产企业该公司从事医用级PVC粒料的研发、生产和销售近30年，发展至今，以成为医用PVC细分领域龙头企业。目前在深圳、常州用有两个制造工厂，年产粒料分别达到5万吨和2万吨水平，目前该公司已成为国内产销能力最强的医用级PVC粒料制造商，成为众多全球知名医用耗材企业的供应商和战略合作伙伴。该公司主打高端医用级别PVC粒子，主要以台湾台塑乙烯法的PVC粒子作为原料。作为龙头企业，聚氯乙烯价格从6000元涨价至8000元时，当时的市场行情利于大型企业发展，他们的价格承受能力远高于小微企业，在原材料涨价的同时，淘汰了行业内的落后产能，提高了优质制造企业的竞争力。但当价格涨至8000元以上时，公司的利润开始受损，而价格涨到9000元一线时，在成本无法转移的压力下公司只能关闭部分线路维持保本经营。虽然该公司产品是高端PVC粒子，但医药聚氯乙烯产品的成本传导能力却不及传统的高端产品，医疗器械事关到民生医疗，产品的价格受到国家严格控制，在国家价格管控下，他们的提价空间和议价空间较弱，所以目前恒方大原料采购主要以带量采购策略为主。
第三站：江苏某下游制品企业该制品企业主营产品主要包括PVC地板、硬纸膜、免吸门、免吸板等，一共具有5条生产线，软制品产能维持在2000吨/月水平。该公司相关人员表示，目前的PVC价格已经严重影响了下游制品企业的正常经营，企业生产线上已经没有了利润空间，5条生产线路仅开到2条，生产线作用也只是为了维护客户无法关闭的。为了应对目前的高价，原料的囤货周期从之前的30天缩减到如今的20天，希望以此减少高价货物的采购量。对于当前持续走高的市场，该负责人表示，一方面是由于PVC良好的基本面，其次与套利资金以及投机资金进入pvc市场更是息息相关，产业外资金进入市场放大了PVC基本面预期，使得市场波动变大，曾经多年的市场经验无法解释当前变化。
第四站：江苏某PVC贸易企业该公司主营经销聚氯乙烯（PVC）、糊状树脂、钛白粉、氯化聚乙烯、片碱、磷酸、聚烯烃等化工产品，年销量达30余万吨，是国内多家大型知名化工企业江苏地区总代理。该公司做有一定的出口业务，目前出口主要面向东南亚及印度地区，一般出口越南地区的船期安排在7天左右，印度地区因为疫情影响，所以船期在20天左右，其他的地区出口平均在2周左右。目前出口订单延期严重，出口贸易增多而进口量不足，箱子回流困难，集装箱紧张而导致租箱费用大涨。在出口需求方面，近期影响出口的因素有三个，首先是印度的疫情第二次反弹下需求减弱，且印度国内局势较为混乱，贸易不确定性增加，贸易商出口印度的意愿减弱。第二点是土耳其方面实行封锁政策，五月需求下降。土耳其是欧洲主要的PVC消费地区，封锁计划于4月29日-5月17日，对市场报价和需求都会造成较大的负面影响。第三从供应方面来看，西方化学100万吨PVC装置恢复生产，5月初年产51.3万吨的路易斯安娜州台塑美国装置检修；西湖化学五月也计划对其路易斯安娜州查尔斯湖的氯碱装置检修，约127万吨液氯和136万吨烧碱装置，其与台塑检修预期市场同步的。至6月初美国供应依然保持紧张。综合来看，印度地区、土耳其受不可控因素与政治因素影响需求减少，美国方面虽然供应保持紧张，但是据了解买家抵触高价位情绪增加，大部分商家认为过高价格不可持续，出口情况也收到一定影响。亚洲供应商开始寻求出口到中东、非洲等其他区域。
第五站：江苏某下游制品企业该公司主要为汽车零部件，电线电缆（包括汽车电线，护套），医疗包材，饮用水管路系统，工业及消费品包装等市场提供PVC制品。对当前PVC市场持续上涨的行情，相关负责人表示大宗商品整体价格的上涨最主要原因在于流动性宽松政策，国家放水推涨物资价格。PVC的基本面是目前3P里面最好的一个，首先是上游供应情况，PVC全年新增产能较少，且早前国外因疫情及寒潮影响，国外供应量减少，形成了目前市场缺货的局面。从成本端来看，国家的双控政策下，电石供应紧张价格飙升，电石原料的上涨支撑起PVC的价格，长远来看，高能耗品被限制是国家环保发展的重要政策之一，电石的供应紧张情况将会延续。跟踪的库存情况来看，下游需求十分火热，每当价格小幅走弱都会迎来下游的积极补货，由此可见下游需求坚挺。从各方面来看PVC的基本面都是非常好的，导致PVC与PE的基差从以前的-200水平涨到现在的1000。后续的关注点在于下游产能可能会出现的替代以及出口端回笼对国内市场供应的影响。
第六站：浙江某大型贸易商该公司目前主要经营的PVC品种为新疆天业以及鄂尔多斯，2020年的PVC年销量更是达到了60万吨以上。该公司相关负责人表示，目前的PVC下游整体刚需还是较强，主要在于下游预售订单生产以及避免产线停工损失。但薄膜的需求表现较弱，主要原因在于薄膜的生产周期较短，一般下游企业是先接受订单后再快速生产完成订单交货，因为其生产周期快的特点，所以薄膜产业能对原料价格做出快速反应。华东与华南PVC市场相比华北市场更为成熟，华东华南拥有着大量的长订单量，而北方因为多以短订单贸易形势为主，所以目前高价下北方市场的出货量明显减少。市场上长订单减少，反应了下游对后市行情并不乐观。下游来看其自身利润受损严重，经营出现困难而对后市悲观，但站在宏观角度来看，短期影响市场的是供应与需求的变化。从目前情况来看，市场供不应求的局面是无可非议的事实,因为二季度是传统检修旺季，供应将进一步紧张，所以短期市场会在检修与刚需支撑下保持强劲。
第七站：浙江某PVC贸易商该公司年贸易量在20万吨左右，该公司相关人员表示，前行业现状是上游利润较下游具有明显的优势，根据利润公式来看，自备电石法工艺的聚氯乙烯利润可以达到2500-2600元/吨，在近几年处于一个相对高位，而下游有很多企业目前处于停工待料的状态，他们的利润甚至被压缩至可变成本之下。在利润出现不平衡时，一般会有两条路径实现利润的再平衡。第一条是下游企业消化原料成本，通过调高制成品价格售出而实现利润的平衡，但氯碱塑化产品本身附加值不高，产品议价能力较弱，所以提高产成品价格一般需要较长的周期去实现。第二条路径是下游企业利润减少，开工率逐渐降低，再到利润被压缩到成本线以下后停工待产，当中间贸易企业明显感受到需求减弱进而反作用到上游企业抑制产品价格，长链条的反馈时间往往长达一两个月。PVC大部分下游产品以预售的形式进行出售，而在短期价格大幅拉涨的行情下，许多的小微企业可能在负反馈起作用前便因无法维持经营而停业倒闭了。平衡利润无法绕开这两条路径，但也有能过得稍微好一些的下游企业，主要有两种，第一种前面提及到的薄膜，薄膜生产速度较快，能在接收到订单后以较短周期完成交货，虽然其议价能力较弱，但在极端行情前，他们的亏损程度一般有限。第二个是电缆行业，电缆主要由铜等贵金属以及塑化材料构成，PVC在其里面成本占比仅有8%左右，因为铜金属价格波动较大，所以电缆的价格向下传导能力较强，所以PVC的价格走高对电缆企业影响较小。
第八站：浙江某PVC贸易企业该公司目前的PVC年出货量大概在60-70万吨之间，主营陕西北元、陕西金泰、鄂尔多斯、内蒙古君正等厂家PVC产品。在公司的战略布局中，华东市场是主要的开发重头，份额占全国贸易量的一半以上，客户群体中，面向浙江的终端客户也是达到7-8成。该公司相关负责人说，今年以来，PVC的主产区一季度提出了双控政策，前期行情好，管控也不严下，产业开工率受影响较小。但在临近3月下旬时，政策要求突然变紧，单一型电石生产企业受影响较大，开工稳定性及产量上都有明显的影响。此轮电力价格政策的调整，使得高耗能的电石产品电力价格成本增加了0.03-0.13元/度，生产一吨电石需要耗费3500度电力，目前的电石法制PVC工艺加强，单耗缩减至1.34吨电石产1吨PVC。按照成本公式来看，电石法生产1吨聚氯乙烯因电力价格调整而增加的成本在140-609元/吨。PVC生产利润仍然处于较高水平，像一体化电石法企业仍有2500-2600元/吨的利润水平，但是在3月下旬后，外采电石法的上游利润明显下滑。总体看，在2030年前碳达峰的政策影响下，电石产能新增速度放缓，产量供应量将急刹车，且电力供应的不稳定性对于电石商品量的供应也造成不稳定性，面对高位的下游PVC开工率，电石供应预计将长期维持紧张态势。

三、调研总结