股东分析：

从2020年年报中可以看到，在4季度沪股通增持了9300万股，中国人寿的普通险减持了1.28亿股，分红险减持了2500万股。其他前十大股东的持股没有变化。年报报显示农业银行股东总数从3季报的47.38万户减少到年报的46.37万户，减少了1.01万户。到了2月底，股东总数进一步减少到43.97万户，又减少了2.4万户。农行的股东人数有一定减少，元旦后更明显。前十大股东总体是减持的，估计是一些小机构增加了持仓。


营收分析：

根据2020年年报，农业银行营业收入6579.61亿，同比去年同期增长4.89%。其中净利息收入5450.79亿，同比去年同期增长8.83%。非利息收入中，手续费和佣金收入745.45亿，同比去年同期增长2.22%。归属股东净利润2159.25亿，同比去年同期增长1.80%。更多细节的数据和环比数据参考表1:

表1

农业银行的年报营收的主要亮点是净利息收入。净利息收入增长8.83%，这个涨幅主要来自规模的扩张，净息差几乎没起作用。但是，其实真正的亮点反而是基本没动的净息差。因为去年四大行等存款为负债主体的银行净息差都是收窄的。我们就来看看农行的净息差为何能够保持稳定。首先我们看农行的净息差表现，如图1所示：

图1

可以看到，总资产收益率同比下降了14bp，这个水平和其它大行的水平接近。再来看总负债成本，农行负债成本同比下降了9bp，而对应的建行同比只下降了3bp。其中最大的差别就是农行的存款成本同比下降了6bp，而建行存款成本同比上升了2bp。我调取了农行的存款成本表，如下图2所示：

图2

可以看到图2中，农行的个人活期存款成本大幅下降。这就是农行净息差能够保持稳定的秘密。背后的原因就是农行在2020年全面停止了靠档计息产品活利丰。另外通过对比农行中报和年报的净息差表，我们会发现在下半年贷款收益率在上行（这里估计是信用卡分期计入利息收入引起的），存款成本轻微上行，同业负债成本下降。展望未来，存款成本在今年继续下行的概率较低，同业负债成本今年亦会上行。资产端贷款收益率上行的速度更快一点。所以在2021年上半年农行的净息差有望继续走扩。

手续费表现低迷，其中主要的原因是银行卡手续费同比负增长。刷卡交易降低，海外高佣交易绝迹对于多数银行都产生了较大的影响。但是农行的影响似乎更大。对比招行2020年银行卡手续费基本持平。说明农行的信用卡交易对于线下场景的依赖更强。

其它非息收入同比大幅下降主要是受到投资收益下降影响。农行对此做出的解释是金融衍生品损失，但是很遗憾年报并未披露更多相关的信息。

资产分析：

2020年年报显示，总资产27.21万亿，同比去年同期增长9.36%。其中贷款总额14.55万亿，同比去年同期增长13.52%。总负债24.99万亿同比去年同期增速9.03%。其中存款总额20.37万亿，同比增速8.08%。注意到农行在第四季度环比出现了轻微的缩表。这在四大行中是普遍现象，可能是央行借助四大行行的特殊身份降低银行间市场流动性的投放。另外，农行的存款收缩比负债和资产都要严重，这一点需要继续观察。更多的数据请参考表2:

表2

不良分析：

根据2020年年报，农业银行不良贷款余额2371.13亿比三季报的2262.13亿增加了109亿。不良率1.57比三季报的1.52%增加了5个基点。拨备覆盖率260.64%比三季报的272.44%下降了11.8个百分点。贷款减值余额6312.06亿比三季报的6162.95亿增加了149.11亿。农行的正常贷款迁徙率3.19%远高于2019年的1.54%。

全年核销和三阶段转出/还款之和为814.11亿，由于第三阶段还款金额会很小，可以忽略。所以，814.11亿可以看作处理掉的不良。全年不良余额增加499.03亿。所以，基本可以得出新生成不良至少在1300亿以上。用相同的方法估算上半年新生成不良在700亿左右。从这个数据看农行下半年的不良新生成略有好转但是并不明显需要继续观察。

充足率分析：

农业银行核充率为11.04%比三季报的10.85%提升了19个基点，和去年年报的11.24%相比下降了20个基点。可见，农业银行在当前的情况下无法做到内生性增长。

点评：

农行的年报，在营收方面和三季报相比没有显著的改善或变差。在资产质量上看，下半年的新生成不良和上半年相比略有好转。但是全年的正常贷款迁徙率比2019年大幅恶化。内生性资本补充能力依然不足。对于农行的这份年报我的给分为69分和三季报相同，整体没有太大的变化。

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