炼石有色（000697）2015年年报点评：业绩符合市场预期，2016年是公司变革之年

 业绩符合市场预期。2015年，公司实现营业收入1.55亿元，同比下降36.42%；实现归属于上市公司股东的净利润0.60亿元，同比下降27.50%；归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为0.28亿元，同比下降62.67%；实现EPS为0.11元，符合市场预期。

n  业绩下降的主要原因是公司主动终止与中国兵工物资销售合同。公司目前主营业务产品只有钼精粉开采和销售。公司在2011年分别于兵工物资和龙钢集团签订了《销售合同》，约定2011至2015年按合同数量和价格向上述两大客户销售钼精粉。因此， 2012-104年公司业绩确定性平稳增长。2015年6月，公司为了配合募投项目含铼高温合金及叶片而进行的钼铼分离技改完成，进入试生产阶段。钼铼分离是以钼精粉为原料，通过炼石矿业与科研院所联合研发的专利技术提炼出高纯度铼金属。在生产过程中，钼精粉衍变成了钼化工产品，因此导致钼精粉的数量无法满足约定的销售数量。因此，公司协商解除与兵工物资的销售合同，2015年不再向兵工物资销售钼精粉（原合同应该销售1000吨），只是向龙钢集团销售了钼精粉1500吨。

   钼精粉经过钼铼分离后，形成的钼化工产品对外进行销售，铼金属供应子公司成都航宇，用于冶炼含铼高温合金和制造航空发动机及工业汽轮机高温叶片，其产生的效益将在2016年的合金产品和叶片产品的销售中体现。

n  航空发动机叶片生产线已经建成，待认证完成即可量产。公司募投项目公司建设一条80 吨/年含铼高温合金生产线和一条55,000 片/年航空发动机涡轮单晶叶片生产线，2015年已经基本建成。目前自主研发的合金材料和批量生产叶片经过了权威机构的检测，达到了国际领先水平。待体系认证和客户认证完成后，即可进入量产。项目投产后的主要产品为航空发动机和燃气轮机用含铼高温合金叶片。随着航空工业的快速发展，带动飞机发动机的需求量和产量都在迅速增长，另外燃气轮机是分布式能源的核心装备，相应对含铼高温合金叶片的需求不断增长。

n  参股公司中科航发（持股21.45%）无人机发动机取得进展。中科航发主要进行无人机发动机的开发及生产。2015年，750公斤级推力发动机开始进行高空台试验和总装厂的规划设计。目前，1000公斤级推力涡扇发动机核心机完成了地面实验，实现100%设计转速，达到设计推力，完成阶段性目标。另外，公司持有无人机公司“朗星无人机系统有限公司”40%的股权。

n  2016年是公司变革之年，我们维持公司“推荐”投资评级。公司钼矿中伴生稀有金属铼储量176.1 吨，约占全球探明铼储量7%，公司以此为基础，布局航空发动机叶片、航空发动机、无人机全产业链。航空发动机叶片即将量产将给公司带入全新的领域。我们预计2016、2017年公司每股收益分别为0.18、0.29元，目前股价对应PE 分别为136、84倍。

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