4月春检能耗双控，国产供应端缩量明显，进口无明显压力，需求在利润驱使下或维持高位。基本面尚可，且成本端上移，内地和港口价格均有支撑。预计甲醇期货05合约走现货逻辑震荡偏强。随着主力换月，09合约承接更多的产能投放，以及难以匹配上游的需求增速，甲醇价格有下行压力。关注单边甲醇09合约做空机会。

成本抬升，利润收窄

3月以来内蒙古乌海Q5500动力煤价格从427元/吨上涨至505元/吨，上涨78元/吨，约18.3%左右涨幅。产地供应由于安检，煤管票、环保等原因持续收紧，进口4月份偏弱。下游电厂日耗维持高位，大秦线4月检修，下游提前备库。电厂采购增加，库存下降。供需矛盾还在持续。但四月电厂日耗有季节性走弱预期，市场看涨情绪的升温或提前透支需求。

供需矛盾还在持续。但四月电厂日耗有季节性走弱预期，市场看涨情绪的升温或提前透支需求，上行风险加剧，随着煤管票放松供应端或有缓解，现货跟涨收复基差。当价格预计仍然偏强势。

煤制甲醇利润随着动力煤的上涨而收窄，成本端的推动明显，煤制甲醇成本由3月初的1570元/吨左右上涨至1680元/吨左右，成本上行7%，内蒙古甲醇利润从270元左右的利润收缩月50元/吨 。动力煤的强势对甲醇价格有比较强的支撑，暂时不具备成本塌陷的基础。

检修高峰虽已过，供应维持偏弱

3月内蒙能耗双控影响装置总计8套，分别是内蒙古新奥、内蒙古荣信、久泰、中天合创、西北能源以及内蒙古包钢、巴彦淖尔、易高等，总计810万吨装置。受此影响不同程度降低负荷。实际影响产量三月的检修量增多10万吨左右。加上后期三套装置，总计1198万吨装置受到影响，按降幅15%计算，每个月大约影响量在15万吨左右。

4月春检能耗双控，国产供应端缩量明显，进口无明显压力，需求在利润驱使下或维持高位。基本面尚可，且成本端上移，内地和港口价格均有支撑。预计甲醇期货05合约走现货逻辑震荡偏强。随着主力换月，09合约承接更多的产能投放，以及难以匹配上游的需求增速，甲醇价格有下行压力。关注单边甲醇09合约做空机会。

成本抬升，利润收窄

3月以来内蒙古乌海Q5500动力煤价格从427元/吨上涨至505元/吨，上涨78元/吨，约18.3%左右涨幅。产地供应由于安检，煤管票、环保等原因持续收紧，进口4月份偏弱。下游电厂日耗维持高位，大秦线4月检修，下游提前备库。电厂采购增加，库存下降。供需矛盾还在持续。但四月电厂日耗有季节性走弱预期，市场看涨情绪的升温或提前透支需求。

供需矛盾还在持续。但四月电厂日耗有季节性走弱预期，市场看涨情绪的升温或提前透支需求，上行风险加剧，随着煤管票放松供应端或有缓解，现货跟涨收复基差。当价格预计仍然偏强势。

煤制甲醇利润随着动力煤的上涨而收窄，成本端的推动明显，煤制甲醇成本由3月初的1570元/吨左右上涨至1680元/吨左右，成本上行7%，内蒙古甲醇利润从270元左右的利润收缩月50元/吨 。动力煤的强势对甲醇价格有比较强的支撑，暂时不具备成本塌陷的基础。

检修高峰虽已过，供应维持偏弱

3月内蒙能耗双控影响装置总计8套，分别是内蒙古新奥、内蒙古荣信、久泰、中天合创、西北能源以及内蒙古包钢、巴彦淖尔、易高等，总计810万吨装置。受此影响不同程度降低负荷。实际影响产量三月的检修量增多10万吨左右。加上后期三套装置，总计1198万吨装置受到影响，按降幅15%计算，每个月大约影响量在15万吨左右。

下游利润同比偏高，开工或维持高位

MTO负荷维持在85%以上，高于往年同期，且利润相对较好，运行平稳。传统下游利润修复，开工提升。传闻南京二期60万吨MTO装置预计4月份检修，山东大泽20万吨装置重启。传常州富德MTO（30）和天津渤化MTO（60）投产推迟至四季度。当前MTO利润偏高，刺激企业积极生产，预计4月MTO负荷仍处于较高位置。

传统下游开工同比较高，且当前利润尚可，甲醛利润下跌，但同比较高仍有利润。二甲醚利润在成本线附近，醋酸利润爆好，NTBE利润也在同比较高的位置。4月预计下游开工变动不多。整体仍维持高位。

MTO综合利润偏高，有收窄驱动

PP价格偏强，MTO利润修复转好，港口外采甲醇制烯烃企稳利润企稳回升生产动力较足，暂时不存在亏损降幅检修的可能。甲醇上行天花板是MTO利润亏损，PP的上涨和下跌对甲醇价格存在较强的引导关系。PP4月处于检修旺季，进口不多。下游抵制高价，供需两弱。短期内处于弱平衡，预计价格震荡波动为主。但二季度开始PP新增投产比较集中，而疫苗的上市和接种，对防疫物品需求有一定打压。中长期看，PP下游需求增速或难匹配上游新增产能速率。

主力合约在4月即将换月，05MA合约在供应端缩量的前提下，价格支撑明显。09MA承接更多的投产，以及暂无匹配的下游新增需求，预计压力较大，PP同样存在下行的压力，PP更多的投产带来的是成本利润的压缩。则MTO09利润预计中长趋势下仍是收窄。

结论及操作

春检4月初稍转弱，内蒙双控影响或将维持，供应端维持缩量。但当前下游库存偏高，价格偏弱。需关注下游消耗情况，以及补库节点。鄂能化100万吨投产预期有压力，4月或影响不多，但受供应预期压力影响较大。关注进展情况。外盘开工率回升，国际供应紧张情况一定程度上缓解。伊朗装置春检对港口价格仍然有支撑，但中长期看仍有上升趋势。动力煤价格上涨，成本抬升，利润压缩。下游利润中性偏高，利润趋势下，装置或维持高负荷生产。

基本面供需结构尚可。上行驱动来自供应端的缩量和需求端的维持，需看预期兑现情况。现实端尚可，预期较差。05合约接下来走现货逻辑，预计偏强。主力逐渐换月。09合约因检修过后，承接更多的投产和进口增长的预期，建议逢高空（关注上游利润估值情况选择入场点）