有效市场

没有“免费午餐”的另一层含义是不要期望在证券市场发现价值被明显低估的资产。本书第11章将对“金融市场可以快速有效地处理所有相关信息”（即证券价格反映了投资者可以获得的关于证券价值的所有信息）这一假说进行探讨。根据该假说，因为投资者可以获得有关证券的新信息，因此证券价格可以即时迅速做出调整，与市场对证券价值的估值相等。如果这一假说成立，价值被明显低估或高估的证券将不会存在。

“有效市场假说”暗含了一个有趣的问题，即在积极型和消极型投资管理策略中进行选择。 消极型管理 （passive management） 主张持有高度多样化的投资组合，无须花费精力或其他资源进行证券分析以提高投资绩效。 积极型管理 （active management） 是试图通过发现误定价的证券或把握投资时机（例如当某一股票看涨时增加买入量）来提高投资绩效。如果市场是有效的，而且价格反映了所有相关信息，或许采取消极型管理战略会更好，无须白费资源去猜测竞争对手的心思。

如果将有效市场假说极端化，那么进行积极的证券分析就变得没有意义了，只有傻瓜才会投入资源去积极地分析证券。然而，如果不进行持续的证券分析，证券价格最终会偏离“正确”的价值，这又会激励证券专家重操旧业。因此，即便在金融市场这样一个竞争激烈的环境中，我们也只能发现“近似有效”，那些勤奋并且有创造力的投资者仍然可以发现获利机会。第12章将分析这些问题对有效市场假说提出的挑战，这也促使我们在本书第七部分讨论积极投资组合管理。更重要的是，对证券分析和投资组合构建的讨论可以证明近似有效市场存在的可能性。