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贵金属 周一至周二黄金出现了较大规模的跳水，从1870掉落到1800美元/盎司附近，内盘同步跌了3%或10元/克，情绪受到的挫伤比较大，部分市场观点在转向认为避险情绪匮乏黄金的投资价值有限。周二最大的新闻应该是现任总统有承认败选的迹象，有意进行权力的交接，市场的风险偏好在回升，美元下跌的同时商品普涨，但黄金白银却在下跌，这承接了一部分周一PMI带来的弱势节奏。短线从图形来看，行情无疑依旧是偏弱，1800美元/盎司这个心理关口可能有转势，更多需要去关注，抄底的必须动作是三天不创新低，短线单不能左侧去扛，但是对于中长线单，1850我们都认为有性价比，1800的性价比只会更高。我们建议，短线投资者更多应该去寻找原油、有色等趋势性明显的品种，但是对于长期投资者，黄金当下的价格被低估是很好的中长线入场机会，一旦出现企稳信号可以积极入场，当然对应的需求是长持不动。优先推荐沪金2104合约。短线商品市场的狂热过后可能会进入结账周期，外围的经济复苏可能是伪命题，因而我们预计12月黄金的多头机会可能才会真正来临，耐心等待。
铜 周二铜价继续走强，伦铜站上7300，隔夜向前高7348试探，沪铜逼近55000一线。宏观利好是铜价上行的主要动能，疫苗再传利好消息，市场对疫情忧虑大大降低，且对通胀回升及经济复苏预期高涨，美国大选不确定进一步降低，市场风险偏好浓厚，美国三大股指再创新高。供需方面，伦丁旗下智利Candelaria铜矿工会接受了薪资协议，结束了自10月下旬以来的罢 工干扰事件，不过Antofagasta智利Centinela铜矿仍有罢 工风险。下游消费好于此前预期，据SMM预计11月精铜制杆、铜管企业开工率环比、同比均为正增长。11月上中旬11家重点企业汽车产量完成161.2万辆，同比增长9.6%。1-10月国家电网投资完成额累计同比下降1.3%，1-9月为-1.8%，降幅有所收窄。年末电网企业冲刺赶工完成年度目标且四季度国网交货量小幅回升。11月重点空调企业排产量环比有明显增长。在消费改善下，国内库存连续下降，上期所库存已不足10万吨，且进口窗口时有打开，保税区库存连续回升态势有望放缓甚至结束，不过目前保税库高库存仍令全球显性库存高于去年同期水平。供需整体仍无大的矛盾点，近期有色板块整体表现强势，疫苗频传利好导致市场对疫情忧虑降低，对经济复苏及通胀预期走高，乐观情绪主导市场。技术上，关注伦铜能否突破2018年高点7348，若突破则可能进一步加速上行，反之可能遇阻回落，暂不建议追涨。沪铜55000-56000为阻力位。
锌 周二有色板块企稳抬升，铜依旧维持强势，锌表现整体偏弱，从形态结构上看，铜锌破位上行的趋势依旧明朗，有色依旧可能有较大的惯性，这也是我们对后续行情依旧抱有信心的原因，不过从品种共振的角度来看，当下偏高的价格可能要让我们对回调保持警惕。
上周海外传出Gras berg矿场出现矿难导致停产的消息，该矿年产量25万吨，主要供给中国等地，加剧了国内矿紧缺的逻辑。内盘直冲20800元/吨，也是点燃这轮行情的关键驱动，我们认为破位上行会带来对冲基金涌入，在此之后爆发大的向上行情概率很大，即由投机性的金融部门而非产业链资本的推高效应。 实体更多要考虑有没有矿石证伪的可能，如果出现，那么市场可能会翻转，如果没有，那么就持续做好逢低做多的准备。图形来看，沪锌已经连续三日没有创新高，增量资金入场有限，更多是有色其余品种给予的余热，在当下入场相对小心，可能会面临阶段性的小回调，中线趋势不改，依旧是逢低做多的行情。
镍 镍价继续上涨，突破12万元，短线技术转强波动。美元指数继续于92.5下方偏弱，人民币升值暂有放缓，有色走势强弱继续分化，但铜的强势带动依然存在。国外受疫情形势进一步发展影响而波动变化，宽震荡格局，后期仍要注意美元指数及汇率波动。菲律宾镍矿石价格较坚挺，港口库存新一期显示库存下滑，后期到货料会继续减少。LME近期镍库存回升至24万吨上方，国内镍库存有所下滑，现货目前电解镍成交偏淡，金川镍升水收窄，镍豆保持升水且寻购相对积极。镍铁价格松动，且出现大厂减产消息，华南大型不锈钢厂寻购1020元/镍点的高镍铁，成交量并不大，但在印尼镍铁回流增加情况下仍对镍铁不利。不锈钢厂近期也有消息11月300系有显著减产。不锈钢期货反弹，现货市场跟调，仍以促进销售为主，后续月份期单也在逐渐展开。近期新能源电池题材受资本市场关注度较高，相关硫酸镍价格相对较为坚挺，对镍有一定边际带动，但实际需求量影响依然较小。LME镍价短线保持震荡走势，短线16000美元上方偏强震荡。国内沪镍ni2102收于121000元附近，突破整数关口，短线转强，跟随有色板块整体，且镍前期震荡较久，相对补涨波动较大，但主动性显一般，短线可能会向前高附近波动，并受美元指数及铜走势影响。
不锈钢 不锈钢期价震荡反弹至13600元附近后冲高回落。现货需求在下跌后短暂转好，价格暂稳，市场仍以促进销售为主，个别有探涨操作。 不锈钢厂近期寻购镍铁价格低至1020元/镍点，由于印尼仍有新镍铁产能面临释放，国内也有不锈钢面临投产，产业链压力之下不锈钢减产，镍铁减产均有显现。不锈钢库存资源充足，不锈钢大幅降价带来的现货需求改善后续关注能否持续的改善，当前来看现货量压力并不大，且不锈钢厂陆续开出未来几个月期单，仍以促进订单为主。不锈钢ss2102冲高回落，料继续在13500元以内震荡。
铝 昨日沪铝主力合约AL2012低开高走 ，全天震荡整理。夜盘平开高走，再度上行。长江有色A00铝锭现货价格下跌50元/吨，现货平均升水维持在120元/吨。采暖季方面，近日吕梁市发布《吕梁市生态环境局2020年重污染天气应急减排清单公示》，涉及9家氧化铝厂及2家电解铝厂，并对其生产及运输方面做出具体要求，目前S MM了解当地尚无具体减停产动作。从盘面上看，资金呈小幅流入态势，主力空头减仓较多，建议多单谨慎续持，12合约上方压力位16000。
螺纹   期螺继续下调，现货普遍下跌，杭州螺纹日间跌20至4210元，天津跌10元至3950元/吨，建材成交继续下降至17万吨，需求较弱，市场心态受较大影响，采购并不积极。钢厂废钢到货量继续下降，价格持稳偏强。01合约基差仍在近4年低点，强预期导致基差偏低，因此在现货因需求逐步见顶后，01合约面临的压力相应增大，从交割层面看，淡季多头高价接货意愿也相对不足，因此今年基差修复的方式大概率仍以现货下跌为主，但相比过去两年，低基差使01合约在基差修复中上行空间收窄。05合约博弈的仍将是春节后需求情况，地产下行趋势不变，只是短期韧性仍强，10月新开工再次回升，若11月数据依然较好，则市场对05合约预期可能不会很差，而冬储前若盘面大幅回调，则资金做多05意愿可能增加。综合看，需求走弱去库放缓，后期关键在于需求回落速度，而供应仍有回升风险，01低基差限制其上行空间，预计高位震荡，支撑3800元。而05合约观点与前期有所改变，在看到如地产、基建等宏观数据大幅走弱前，从冬储预期出发，大幅回调存在做多机会，短期支撑3600元。套利策略，1/5正套逢高离场，关注多05矿空01螺纹，多卷螺差仍中期看好。
热卷   夜盘热卷窄幅震荡，昨日现货价格稳中有跌，钢坯价格回落，叠加不利天气影响，市场预期后期需求转弱，盘面继续上行动力不足，01合约多头获利了结，价格回落至4000左右。上周热卷周度表观消费量环比增加并维持在高位，但热卷产量增加，总库存虽维持下降趋势但下降幅度转弱，短期供给端压力增加。前期现货价格持续拉涨后，现货成交有所转弱，现货价格转弱，而目前热卷01合约基差处于低位，若热卷现货价格下跌，将带动01合约盘面继续走弱，关注下方3950元/吨附近支撑情况。主力逐渐向05合约转移，中期来看热卷远期需求并不过分悲观，但短期受现货市场影响05合约或将继续回调。
焦煤   夜盘焦煤01合约窄幅震荡，期价整体走势依旧偏强。最近两日焦煤大幅上涨主要受蒙古国疫情影响，通关量大幅下降有关。据最新通关数据显示，截止11月23日甘其毛都口岸日通车已降至210车，策克口岸已降至214车。从蒙古国最新疫情进展情况来看，截至24日9时蒙古国现有确诊病例已达300例，疫情发展形势仍不乐观，或加剧进口蒙煤供应持续紧张。24日河北唐山地区蒙5#精煤招标价格上调80-100元/吨，现当地蒙5#精煤市场主流成交价在1490-1510元/吨不等。在蒙煤进口量下滑，澳煤限制进口，以及山西主产区煤矿安监趋严导致供应收紧的多重利多支撑下，焦煤01合约短期仍将偏强，策略上仍以偏多思路为主。
焦炭   夜盘焦炭01合约冲高回落，期价收星，短期期价依旧维持高位震荡。当前山西，河南。河北等地去产能稳步有序推进，若进入12月份，去产能速度将加快，焦炭供应仍将维持持续偏紧的局面。在焦炭七轮提涨落地之后，在高利润刺激的刺激下焦企生产积极性较高，而由于下游高炉开工率以维持高位，焦化企业厂内库存持续维持低位，在低库存的条件下，焦炭现货价格难以大幅走低，故焦炭短期向下的空间有限。而目前焦炭市场暂无明显利多消息，期价向上的动能亦稍显不足，短期焦炭01合约仍将以区间震荡为主，策略上低位多单减仓。
锰硅   锰硅盘面昨日出现大涨，再度逼近6300一线。昨日盘面的上行很大程度上是受内蒙地区后续电价上涨的预期驱动。但是从锰硅当前自身供需结构和成本构成来看，价格暂不具备持续上行的基础。当前下游终端需求虽仍具韧性，钢厂利润水平较好，但对锰硅的主动补库意愿并不强。11月钢厂锰硅库存可用天数环比和同比均出现下降。随着北方天气转凉，下游赶工强度将减弱，对12月钢招不宜有较高的预期。供应方面，部分锰硅厂家近期因为用矿和用电成本较高出现减产意愿，使得周度产量和开工率延续前期的收缩趋势。但从中期的角度来看，锰硅新增产能的投放并未结束，产量压力对盘面的上行高度仍有压制。成本方面，即便后续用电成本可能出现上涨，北方地区运输成本可能因为天气原因有所上升。但作为成本端最重要的构成部分，锰矿高库存的矛盾仍未出现明显缓解，当前绝对数量上仍处于历史最高水平。临近年底，部分贸易商低价出货意愿较强，总体而言成本端对锰硅价格的支撑仍相对有限。操作上，当前仍需密切关注12月钢招的开启，本轮采价预期较难有明显提升。盘面经过昨日大幅上涨后有一定的回调需求，6300上方可尝试布局空单。
硅铁   昨日硅铁盘面价格从高位回落，多单出现集中离场。近期硅铁盘面的大幅上行明显提振了现货市场的信心，大厂报价出现明显上调，贸易商采购现货的热情也出现明显增加。当前来看硅铁厂家上调报价确实有一定的合理性。首先当前硅铁供不应求的格局并未出现明显改善，厂家的排单仍较长，且厂内库存水平处于极低位置。另一方面，硅铁原料和运费的上涨也提升了硅铁的实际生产成本。随着12月钢招的逐步开启，下游新一轮刚性需求即将释放，金属镁价格近期的走强也将对后续75硅铁的需求起到提振作用。近期硅铁的供应端持续复苏，周度产量和开工率持续上行，按当前硅铁企业的增产节奏推算，月度产量在年底有望回升至48万吨的水平。但短期来看仍难以明显扭转当前现货资源偏紧的局面。总而言之，在当前硅铁的供需和成本格局下，叠加钢厂的冬储预期，市场对12月钢招的预期普遍较好。操作上，近期应密切关注12月钢招的实际展开情况，若符合预期则对于01合约可继续维持逢低吸纳的策略。
铁矿石 铁矿昨夜盘冲高回落收上影线，价格维持高位震荡。现阶段黑色系主要由成材定价，其价格的不断走强是近期原料端价格上涨的背后主要驱动。但周初以来随着成材价格出现冲高回落，炉料端价格出现集体回调。短期来看，下游终端需求的韧性仍可持续，成材价格暂不具备持续回落的条件，高利润下铁水产量仍可维持在相对高位水平。高需求下钢厂后续对铁矿仍有一定的补库预期。供应方面，本期外矿发运再度出现明显回落，主要还是由于澳矿受检修影响。由于力拓将部分检修计划延至四季度，预计后续澳矿的发运节奏仍会出现短期扰动。相较而言，巴西矿在年内剩余时间内的高发运更具确定性。但随着前期压港的逐步缓解，后续外矿到港的边际增量将逐步下降，港口库存较难出现趋势性累库。铁矿盘面价格经过近期的持续攀升后，已使得前期的高基差得到明显修复，后续价格若要进一步上行则需要成材价格的进一步转好，钢厂利润水平的进一步改善。但当前来看随着北方天气的转凉，需求端对铁矿价格的上行驱动正在逐步减弱。操作上当前不宜继续追高，应采用逢低吸纳策略。
玻璃   夜盘玻璃期货盘面震荡下挫，主力01合约收于1833元。现货方面，国内浮法玻璃市场价格延续局部小涨走势，成交良好。华北价格涨跌互现，德金昨日价格回调上涨，个别厂市场价格仍有小幅松动，沙河整体产销九成左右；华东昨日主流走稳，当前价格高位下，短期或有局部调涨，但落实尚需跟进，今日威海蓝星价格上调1元/重量箱；华中产销良好，库存继续下降，河南中联今日上调2元/重量箱；华南市场北海信义对珠三角区域价格以及华南台玻价格小幅上调1元/重量箱，其他厂稳价运行；东北本溪玉晶保价上调1元/重量箱，当前出货以老合同为主，东北当地需求近期有所减弱，外省出货量略增；西北仍存赶工，价格维持平稳。随着东北需求下降，当地货源将逐步向华北华东转移，现货供需紧张状况将明显改善。操作方面，建议01合约多头头寸止盈，05合约前期对冲头寸继续持有。