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贵金属 跌 + 
周四夜盘时段金银急涨急跌，开盘快速上冲至 1975 美元/盎司后直线回 落跌至 1909 美元/盎司，最终低位震荡整理，白银走势相对偏强但图形 同样难看。对美联储主席鲍威尔在国际央行年会的讲话的博弈是形成这 种急涨急跌的核心驱动，但问题的关键是，现在市场对于货币政策的充 裕已经充分计提，更多等候的是财政政策的发力，因而我们在昨天的报 告里也写到，现在的央行年会甚至美联储近期的表态可能都不重要。这 样的冲高回落表明市场的整体方向还是选择向下的，上方的图形结构被 彻底打乱，下方还有在 1900-1910 美元/盎司形成的趋势线强支撑，这 也是后续重要的牛熊分界线，一旦跌穿 1900 美元/盎司，则极大概率出 现下一轮下行加速，多头相对小心。逻辑上看，当下美联储收紧流动性 的概率很低，但大选前美国两党的争端可能会有较深的波及，市场对美 股的泡沫问题的思考，尤其是美元空头的获利离场，可能是近期美元指 数反复的原因。在美国疫情没有显著改善之前，任何关于流动性修正的 态度都是无效的。流动性的真正问题是美国总统选举一旦落地，现有政 策可能出现根本性改变，引发流动性矛盾的可能要看大选前后的表现， 但是买预期卖事实的情况下 9-10 月份大概率会引发市场态度反复，反 应到行情上就是暴涨暴跌无法形成趋势。夜盘价格快速变动后，市场的 趋势已经被打乱，后续关键注意是否形成二轮下跌加速，至少黄金白银 多头短线损失惨重，再度上行乏力，易跌难涨，可能形成较好的调整周 期。核心策略依旧是深跌敢买，1800 美元/盎司和 22 美元/盎司为核心 中枢。另外目前限制金银上涨的是有色的比价偏低，尤其是铜锌两个品 种上。 
铜 震荡 + 
周四铜价窄幅震荡，隔夜小幅走强。FOMC 未调整 2%的长期通胀目标， 但调整实现目标的策略，强化长期低利率，美元 V 型走势后回到 93 上 方。印尼铜矿供应干扰事件对铜价支撑减弱，海外原料供应仍处于回升 状态，7 月我国铜精矿、废铜、阳极铜、精铜进口量环比均回升。8 月 电解铜进口窗口多数时间处于关闭状态，现货市场进口铜货源较上月较 少，预计 8 月进口量将下降，在一定程度缓解国内库存压力，不过 8 月 国内炼厂检修减少，电解铜产量回升。消费方面，1-7 月电网投资完成 额恢复正增长，同比增长 1.6%，全年计划额基本持平去年实际完成额 因此，后续将恢复正常节奏，电网三季度交货量明显低于往年水平，空 调企业出口疲弱，汽车下半月积极为旺季来临备库。整体来看，下游消 费 9 月中旬后才会有明显改善，目前淡季效应仍对铜价形成拖累。新固 废法将于 9 月 1 日实施，再生铜标准执行日期杳无音讯，废铜进口贸易 积极性减弱，对国内废铜供应形成抑制，对铜价形成支撑。另外，LME 库存持续下降，27 日再降 1250 吨至 90775 吨，且现货高升水。在库存 低位及矿山生产干扰事件支撑下，伦铜或小幅走强。在国内消费疲弱， 库存回升，国内外库存走势分化下，预计沪铜表现仍将弱于伦铜，沪铜 预计偏强震荡，运行区间 51000-52000。 
锌 涨 + 
周四夜盘锌价跟随美元指数反复，美联储主席鲍威尔在国际央行年会中 的讲话引发市场巨震，美元指数急涨急跌带动有色波动。虽然美元指数 阶段性偏强，但最后有色品种可能都选择的是震荡上行，可能开启下一 轮上涨行情，注意把握。基本面上，锌临近金九银十，但锌的相对比价 已经偏高，铜锌比在 7 月初至今持续修复，走出了另一个极端行情，矿 企和冶炼厂都在相对舒适的区间，矿企利润可能逐步打开，中长线看， 我们认为在内部大循环的政策预期下，高度依赖进口维系平衡的锌市场 最后可能出现国内矿石供不应求的状况，理论上锌价可能重返 23000 元 /吨甚至更高的位置。随着锌价格的上涨，以及金九银十消费旺季的到 来预期，国内厂商看多锌价的热情高涨。基本面的最大利空在于，伦锌 库存短线的急涨，一旦美元指数确认上行，则也将形成重大利空。 技 术面，19500 元/吨和 2425 美元/吨仍将成为后续的牛熊分界线，一旦 向下跌穿则要考虑止损，也可能形成向上的二踩结构，因而当下的位置 无论从时间和空间都很关键。策略上，夜盘巨震行情锌价止跌反弹意味 着市场已经重新选择上行方向，当下或许是积极做多的点位，止损位建 议放到 19500 元/吨。 
镍 震荡 + 
镍价突破 12 万元关口后获利了结有所显现，印尼因洪水暂停的生产很 快恢复，对生产影响较小，暂守于 5 日均线上方，美元弱势略有支撑。 菲律宾镍矿石价格偏强，矿石供应紧张逻辑继续支撑，由于雨季临近， 镍铁厂补原料库存需求较强，且近期不锈钢厂成交镍铁价也升至 1130 元/镍点，镍铁厂报价也回升最高至 1170 元/镍点，不过暂未有成交， 镍价继续受支撑。印尼青山工人罢 工对镍铁生产影响暂时有限。从供需 来看，近期电解镍国内外库存整理，需求偏淡，但因内外盘倒挂进口窗 口缺乏，进口节奏放缓，到货少。不锈钢现货继续挺涨，走势偏强，与 镍价共振偏强。国内主力 ni2011 12 万元附近整理，但上行格局暂未变 化，11.8 万元上方延续偏强思路。美元近期在 92-93 之间震荡后的方 向选择或有进一步导向，弱美元若确认则继续支持镍震荡向上拓展空 间，但若走强则可能在重要关口仍有压力。镍当前维持持多建议，相应 止赢价格上移。 
不锈钢 震荡 + 
不锈钢期货触及 15200 元后高位整理反复，守于 5 日均线上方。近期镍 矿石价格坚挺对镍铁形成成本支持，镍铁近期继续向电解镍回升，仍有 走升可能，目前成交价格已经有达到 1130 元/镍以上。近期镍铁成交价 回升显著，而不锈钢厂也有开出 10 月接单的情况，情况良好，华南有 不锈钢厂检修结束复产。无锡地区不锈钢现货报价持续调涨，304 冷轧 毛边卷价报 14900-15200 元/吨，均价较昨日上调 50 元/吨；热轧卷价 报 14500-14600 元/吨，均价上调 100 元/吨。目前不锈钢现货市场货量 仍处于偏少情形，月底时期到货量并没有得到大量补充。不锈钢价期价 较现货价升水，近期提示的做基差走阔仍可持有，近期关注不锈钢厂进 一步调价动向，目前可能表现胶着。不锈钢 ss2011 近期或有短线整理， 下方关注 14900 元，不失仍维持强势格局。 
铝 震荡 + 
昨日沪铝主力合约 AL2010 高开低走，全天震荡走弱。夜盘高开低走， 震荡整理。长江有色 A00 铝锭现货价格下跌 50 元/吨，现货平均升水维 持在 40 元/吨。再生铝方面，国内大型工厂报价维持 13400~13500 元/吨，重庆大厂报价维持 13500 元/吨，因对于后续进口废铝批文短缺担 忧升级使用进口废料企业自产货报价上涨约 100 元/吨至 13300~13500 元/吨。成本端，预焙阳极价格 8 月持稳为主，氟化铝上库存维持相对 高位，未来价格或有下行压力，氧化铝价格近期温和上涨，持续上行空 间观察后续市场需求。从盘面上看，资金呈流出态势，主力空头增仓较 多，建议空单谨慎续持，10 下方支撑位 14300。 
螺纹 跌 + 
螺纹昨日夜盘低位反弹，跌幅收窄。现货价格弱稳，价格上下均乏力， 建材日成交量降至 19 万吨以下，投机需求及刚需均受抑制，关注周五 成交是否好转。季节性对施工影响并未结束，本周螺纹表观消费环比下 降，同期西南地区水泥价格也环比走弱，钢材利润受炉料偏强的挤压， 继续制约供应回升，一定程度缓解累库压力，不过总库存同比增幅扩大 至 400 万吨。时间上看，螺纹下周起将逐步迈入需求旺季，除了土地成 交可能受房企融资新规影响大幅回落外，近期公布的高频数据依然较 好，8 月 BCI 也回到年内高点，反应经济仍处于修复趋势中，而融资新 规影响下，房企可能会加快推盘节奏，同时继续维持高周转模式回笼资 金，相应利好旺季建材需求，基建投资在雨季过后随着新增专项债发行 加快有望再次回升，因此对旺季需求仍相对看好，而目前的问题在于需 求兑现的时间，本周的需求还是有些打击对旺季需求的信心，后期若受 进口资源冲击，以及季节性影响时间拉长的影响，导致 9 月前两周去库 偏慢，可能会使乐观情绪转变，导致盘面继续调整，并伴随期现资金离 场对现货市场产生冲击，另外 2101 合约面临冬储定价的问题，涉及到 对明年旺季需求的预估，因此对于 9 月中旬前钢价持谨慎看法，存在回 调可能，不过在对旺季整体需求乐观情况下，若价格回调能进一步压制 产量并配合限产，则螺纹后期再次上行空间依然较大，因此短期可以尝 试逢反弹空配，下方支撑暂时看 3650 元。而进入 9 月中旬前后关注产 量回落后 01 合约做多的机会。 
热卷 震荡 + 
夜盘热卷窄幅震荡，近日原料端铁矿石连续下跌，成本支撑减弱，热卷 从上周开始承压下行，今日我的钢铁公布数据显示，热卷周产量 330.03 万吨，产量环比增加 0.34 万吨，热卷钢厂库存 121.25 万吨，环比增加 2.12 万吨，热卷社会库存 264.88 万吨，环比下降 3.06 万吨，总库存 386.13 万吨，环比下降 0.94 万吨，周度表观消费量 330.97 万吨，环 比下降 0.16 万吨。从本周的数据来看，热卷供需均处于中高位，供给 端热卷产量在 330 万左右，目前仍属于历史中高位，下游需求尚可，热 卷表观消费量依旧位于 330 万吨以上的中高位，社会库存继续下降，总 库存环比下降。从下游行业的产销数据来看，机械行业特别是挖掘机、 拖拉机等工程机械产量维持高位增长，7 月份挖掘机销售同比增长 54.8%，汽车行业同样逐渐好转， 8 月上旬 11 家重点企业汽车产销量 同比依旧正增长，海外逐渐复产，7 月份机电产品出口增加，热卷下游 目前仍处于持续回暖趋势，中长期来看下游需求对热卷价格依旧存在较 强支撑，短期来看，受铁矿石和淡季影响盘面有所回调，但整体仍处于 多头趋势， 10 合约关注下方 3880 元/吨左右支撑情况；2101 合约关注 下方 3780 元/吨左右支撑情况。 焦煤 震荡 + 夜盘焦煤 01 高开低走，期价收跌。昨日煤炭资源网公布了 7 月份炼焦煤的供需基本面数据，从数据上来看 7 月份炼焦煤有效供应量为 4131 万吨，环比下降 124 万吨，同比增长 45 万吨。2020 年 1-7 月份，炼焦 煤整体供应量为 27062 万吨，同比增加 128.65 万吨，增幅 0.48%。供 应端仍呈现偏宽松的局面。进出口方面：7 月份炼焦煤进口量为 727 万 吨，同比下降 48 万吨，环比增加 110 万吨。7 月份炼焦煤进口量的增 加主要蒙煤通关量增加。后期随着通关车辆的进一步增加，8 月份进口 量将维持稳中有增的趋势。7 月份炼焦煤需求量为 4787 万吨，同比增 加 137 万吨，环比下降 23 万吨，7 月份需求量环比下滑主要是环保限 产导致部分地区高炉开工率下滑。今年 1-7 月份我国炼焦煤的需求量为 31426 万吨，同比下滑 1.21%。故从供需数据来看，在供应偏宽松的情 况下，焦煤整体走势依旧偏弱。策略上焦煤 01 合约仍可以考虑 1230 附 近布局少量空单。 
焦炭 震荡 + 
夜盘焦炭 01 合约领跌黑色系，期价近期表现偏弱，由于 01 合约的持续 下得，基差也由负转正。焦炭 01 合约的短期下跌依旧与需求短期下滑 有关。由于唐山地区的环保限产，导致部分钢厂高炉开工率出现一定程 度的下滑，市场对需求端短期走弱有一定的担忧。第二轮第二批中央生 态环境保护督察组近日将全面启动，进驻时间约 1 个月，后期环保限产 将有所趋严。从产业链利润来看，在钢厂利润持续偏低的情况下，虽然 焦化企业库存偏低，但焦炭提涨的节奏和速度明显放缓。目前港口准一 级焦现货价格为 1910 元/吨，焦炭 01 基本上与港口准一级焦现货平水， 短期继续走弱的空间有限。而在 9 月份开始山西太原地区部分 4.3 米产 能开始推出，虽有新增装置的投产，但焦炭整体的供应仍将维持稳定。 即将步入“金九银十”的消费旺季，在旺季的预期下，焦炭仍有一定的 上涨空间，焦炭 01 合约若有前期高位空单仍可继续持有，未有持仓可 以在当前位置尝试轻仓买入。 
锰硅 震荡 + 
锰硅盘面昨日小幅走强，技术走势上看双底正在构建中，MACD 绿柱持 续缩短，盘面短期有一定的反弹预期。现货市场方面，当前南方主产区 报价普遍高于北方，9 月钢招已经逐步展开，近期已有 6300 元/吨的钢 招价格报出，环比上月小幅上升，厂家信心有所提振，挺价意愿渐浓。 但在当前现货资源较为充裕且近期盘面持续走弱的情况下，即便有旺季 预期支撑，对本轮主流钢厂的钢招价格和采量仍不应有过高的预期。近 期锰硅供应端的压力开始回归，上周全国锰硅的产量和开工率的增幅均 较为明显。事实上从 7 月开始，就逐步有新增产能投放，在当前锰矿现 货价格处于低位的情况下，新增产能如直接采购现货矿反而具有成本端 的后发优势，使得其开工积极性更强。对于 01 合约来说，其价格将受 到成本端和供应端的双重压制，难以出现趋势性走强。短期受旺季预期 支撑有望出现短期反弹，但操作上应维持逢高沽空的思路。 
硅铁 震荡 + 
昨日硅铁盘面震荡上行，反弹至年线附近，盘整做多情绪重新聚集。本 轮钢招价格的上升极大地提振了现货市场的情绪。从近日已展开的部分 钢厂的 9 月采价来看，环比上涨幅度均在 200-300 元/吨之间。采量环 比上月也有明显增加，本轮钢招有望呈现量价齐升的局面。按已报出的 9 月钢价价格计算，贸易商已经具备了一定的利润空间，故近日采购意 愿出现明显增强，进一步加剧了本已偏紧的供需格局。金属镁近期的出口虽然仍无明显起色，价格持续走弱，但国内需求对其产量仍有一定的 支撑，暂未出现大面积的检修。进入 9 月后，金属镁的消费也将逐步走 出淡季，对 75 硅铁的需求也将有所提振。硅铁的成本端近期也再度小 幅走强，兰炭价格小幅提涨，运费依旧维持在高位，加之硅石的后续供 应仍有一定的不确定性，对硅铁现货价格有较强的支撑力度。按当前 6100-6200 元/吨的钢招价格计算，10 合约后续仍有进一步上升的空间， 操作上近期应维持偏多思路，5700 下方可尝试低吸。 
铁矿石 震荡 + 
铁矿昨夜盘小幅震荡，基本维持平盘，昨日基差出现小幅修复。本周成 材表需进一步回落，终端用钢需求仍未出现转好，成材库存的累库幅度 有所增加，影响到了钢厂产量的进一步释放。总体来看，本周的成材数 据不及市场对需求端即将步入旺季的预期，压制了铁矿盘面的做多热 情。铁矿价格前期的大幅上涨一方面是源于供应端品种间的结构性矛 盾，另一方面是铁水产量的持续攀升。但近期以上两项驱动均出现边际 走弱，致使盘面上行乏力。随着压港的缓解，山东主港的进口矿港口库 存周初以来出现增加，中品澳粉的到港有所改善。钢厂在利润空间被持 续压缩的情况下加大了对低品粉矿的使用，MNPJ 粉库存出现止跌回升， 而超特粉的库存开始去化。铁矿的品种间结构性矛盾得到了缓解。9 月 临近，市场之前对成材消费的强预期到了兑现的时点，如果在接下来的 两周里成材的库存仍不能出现明显去化，则旺季预期有被证伪的可能， 届时整个黑色系的市场情绪将受到明显冲击，当前高位的铁矿价格将有 进一步回调的风险。故当前操作上应暂维持观望，在强预期未转化成强 现实之前应谨慎看涨。 
玻璃 震荡 + 
夜盘玻璃震荡偏强。近日国内浮法玻璃整体产销尚可，局部走货略有放 缓。华北产销情况一般，贸易商出货放缓，市场价格成交灵活，沙河厂 家库存小幅上涨至 344 万重量箱；华东部分厂上涨 1-4 元/重量箱不等， 整体出货尚可，山东受沙河冲击，个别厂产销率略低；华中地区交投平 稳，部分市场下游消化库存，走货稍有放缓，周内多数厂家稳价操作， 部分上调 2 元/重量箱；华南出货维持尚可，多数厂上调 1-4 元/重箱不 等，个别厂低价补涨 9 元/重箱，库存仍有小降；西南普遍上涨 2-3 元/ 重量箱，出货略有减缓；西北多数厂上调 2-6 元/重量箱不等，出货维 持较好；东北产销情况一般，周初价格上调 2 元/重量箱，下游采购略 显谨慎，厂家产销在 8-9 成，个别库存略增，场内观望情绪增加。当前 正处旺季，高需求同时库存下滑的态势难以快速改观，玻璃 1 月合约后 期将重拾涨势，向现货靠拢修复基差，建议前期多单继续持有。