贵金属    周三日盘金银波动明显下降，夜盘延续低迷，美联储7月FOMC后盘中有跳水迹象，部分市场解读为后续流动性宽裕的预期出现改变，但即使不考虑这点，虽然美元指数继续低位运行，但可以感受到资金在向被低估板块涌入，比如有色等，我们更倾向于这是资金在做多黄金缺乏性价比后的调仓表现，在美国疫情没有显著改善之前，任何关于流动性修正的态度都是无效的。流动性的真正问题是美国总统选举一旦落地，现有政策可能出现根本性改变，引发流动性矛盾的可能要看大选前后的表现。我们认为前期高波动率的市场透支掉了白银未来一段时间的表现，至少在很长时间白银做多的性价比变得很差，而黄金的继续上行可能要依赖铜、原油等品种表现出共振的经济复苏和通胀信号，因而黄金涨-其余品种涨-黄金继续涨-其余品种继续涨，这将是美元流动性释放后，市场最合理的表现路径，尤其关注铜的价格，目前市场上矿产金增量往往来自于金铜矿，在黄金勘探迟迟没有进展的情况下，金铜的矿产联动性预计将持续影响市场，譬如可以用LME铜/3来预估黄金阶段性的价格上限，而白银则应在大多时间沉寂而在一些时段爆发为市场贡献波动率和赚钱效应。实际上最近几周金银没有显著的利空项，如果回头看俄罗斯的疫苗、美债收益率等，俄罗斯疫苗使用较少，美债收益率实际上来来回 回变动有限。真正引发上周回调的原因也仅仅是金价的相对估值偏高，白银面临着过度投机，那么当下可能重新面临这个问题。绝大多数投资者对黄金有极强的好感，因为价涨和新闻宣传，在通胀预期实际有限的当下，我们对这种过度的共识性始终保持警惕，但黄金始终是个很好的资产，基本面变动有限。黄金向上的压力其实比向下大很多，需要投资者们警惕，白银的问题已经出现，投机性质过重，这几天3-8%的波动幅度，这样的高波动将成为常态。后续市场应该逐步理解市场的热点切换，这样的市场实际是有利于金价后续行情中枢的抬升的，耐心等待金价相对便宜或者不太贵的时点再度切回黄金。白银在6000元/千克上下的位置基本没有方向，如果深跌到5200甚至5400元/千克具有买入性价比。
铜 周三铜价强势拉涨，隔夜延续涨势，伦铜一度站上6700，沪铜2010收于52600。美联储7月FOMC 会议纪要未对美债收益率设置上限及目标，美债收益率及美元指数大幅反弹，限制铜价上行幅度。资金充足仍提供上行动能。央行在8月17日开展7000亿MLF操作，此次操作是对本月两笔MLF到期的一次性续做，近日频繁开展逆回购操作，市场预期由政策边际收紧转向边际宽松，但难以进一步宽松。基本面方面，供应回升而需求疲弱，对铜价影响偏空。南美铜矿山生产及运输干扰均得以解决，供应回升。原料短缺缓解下，国内冶炼厂检修减少，电解铜8月产量料同比环比均正增长。8月为消费淡季，除铜板带开工率环比微增外，铜管、精铜制杆企业开工率环比均回落。从结构上来看，国内库存持续回升，同时LME库存持续走弱，铜价呈现外强内弱局面。不过铜进口窗口关闭，进口铜流入减少，部分缓解国内库存压力。在铜价走强后，市场转向预期9月需求旺季表现。整体来看，8月上半个月铜价多空拉锯明显，但在基本面走弱下，价格重心整体下移，空头略占优。在本周央行MLF及逆回购操作、美元指数疲弱下，铜价多头再次占据主导，我们认为政策短期难以进一步宽松，美元指数短期存在进一步反弹可能，预计铜价仍以宽幅震荡为主，伦铜主流运行区间在6700-6300，国内供需偏弱，沪铜53000强阻力，暂不建议追涨。
锌 周三日盘锌跟随有色市场普涨，夜盘时段加速上行，核心驱动为美元指数下破92.5关键位置，及铜对有色板块整体的带动。预计上涨的惯性和延续性较强，我们本周将持续推荐逢低买入，多单此处仓位可以重一些，耐心持有为主。宏观面，中美贸易摩擦的负面影响可能常态化，日盘虽有消息传出中美一阶段协议会议取消，但从汇率市场表现看，人民币仍然维持强势，商品盘面变动极为有限，说明市场已经消化了这部分利空预期。中长线看，在内部大循环的政策预期下，高度依赖进口维系平衡的锌市场最后可能出现国内矿石供不应求的状况，理论上锌价可能重返23000元/吨甚至更高的位置。随着锌价格的上涨，以及金九银十消费旺季的到来预期，国内厂商看多锌价的热情高涨，部分地区反应矿石货源有限，可能成为后续拉涨的推动力量。策略上，我们认为锌市场短线将继续强势，有新增增量资金入场的迹象，这一轮行情有可能会上触23000元/吨甚至更高的位置，可以考虑适度追涨，预计锌价可能会持续发力，重点关注内陆地区矿产供应是否充足。
铝 昨日沪铝主力合约AL2009高开高走，全天震荡上行。夜盘高开高走，继续走强。长江有色A00铝锭现货价格上涨120元/吨，现货平均升水缩小到100元/吨。国家能源局表示7月新纳入国家财政补贴规模户用光伏项目总装机量在88.67万千瓦，截至2020年7月底，全国累计纳入2020年国家财政补贴规模户用光伏项目容量为293.51万千瓦。考虑到三四季度光伏项目或存在抢装潮，昨日光伏股票板块涨幅明显，预计三四季度光伏铝型材市场需求或有回升。废铝方面，第十一批建议批准的限制类废铜、废铝批文发放，其中铜废碎料核定进口量为14530吨，铝废碎料核定进口量为2610吨，废钢铁核定进口量为3970吨。从盘面上看，资金呈流入态势，交易所主力空头增仓较多，建议远月合约可以逢高少量试空，09合约上方压力位14800。
螺纹  19日螺纹夜盘延续弱势，10合约在3800元以下调整，跨月价差继续收窄，卷螺差继续扩大。建材日成交量降至17万吨低位，淡季影响未结束且受盘面走弱影响，投机需求受到抑制，工地正常采购，市场心态重回谨慎。高温及降雨继续在全国多地持续，影响下游施工，高库存弱需求压制现货价格，当前旺季并未到来，从时间上看预计在8月下旬或9月之后，因此从交易逻辑上看，螺纹逐步由预期向真实需求过度，但旺季需求得以明确验证仍需等待，在此之前，预计也会继续影响盘面走势，而近月合约距交割月较近，因此受现货影响大，同时螺纹厂库交割的实施虽目前还无法计算仓库仓单价，但仍对前期升水的10合约产生利空，结合当前现货的弱势，使10合约走弱向现货靠拢。远月合约交易逻辑更偏向旺季预期，7月的关键数据及8月至今的地产数据整体较好，土地成交大幅下降除外，因此市场对螺纹需求并不悲观，支撑了远月合约修复贴水。对于旺季需求，预计环比回升幅度较大，但产量大增后同比增幅更为关键，决定淡季前的去库情况，因此需求边际变化仍是后期关注重点。对于01合约，由于旺季预期未证伪，因此维持中期看涨观点，只是需要注意交易节奏，考虑到冬储定价及旺季需求高度的不确定性，因此短期01合约在3800以上不建议做多，关注回调多配的机会；10合约旺季前继续承压，只是现货出现抛售的可能也较小，因此10虽面临调整但还看不到大幅下跌驱动，预计维持震荡走势，下方支撑3730元，上方压力3850元。整体看，当前价格下单边建议暂时观望，等待需求指引，10/1反套在平水附近建议离场；05合约卷螺差可以买卷抛螺。
热卷  夜盘热卷主力合约延续昨日震荡偏弱走势，远月合约同样承压。钢谷网库存显示，热卷社会库存环比下降0.79%，周一钢银库存数据显示，热卷库存环比增加0.46%，中厚板和冷轧库存环比分别下降1.29%和2.11%；上周四我的钢铁公布数据显示，热卷周产量335.58万吨，产量环比增加0.91万吨，热卷钢厂库存116.98万吨，环比增加4.96万吨，热卷社会库存271.53万吨，环比下降9.17万吨，总库存388.51万吨，环比下降4.21万吨，周度表观消费量339.79万吨，环比增加9.78万吨。从上周的数据来看，热卷供需两旺，供给端热卷产量连续回升，目前处于历史中高位，下游需求持续好转，热卷表观消费量达到330万吨以上的高位，社会库存由增转降，总库存环比下降。从下游行业的产销数据来看，机械行业特别是挖掘机、拖拉机等工程机械产量维持高位增长，7月份挖掘机销售同比增长54.8%，汽车行业同样逐渐好转，7月份汽车销量同比增长16.4%，8月上旬11家重点企业汽车产销量同比依旧正增长，热卷下游制造业持续回暖，中长期来看下游需求对热卷价格依旧存在较强支撑，短期来看，盘面仍处于多头趋势，10合约有望维持偏强走势；主力逐渐移仓，2101 合约可逢低入多。
焦煤  当前焦煤主力合约仍是09合约，夜盘焦煤09合约小幅的冲高回落，期价依旧维持窄幅震荡。当前有消息称：太原地区部分4.3米焦炉淘汰计划提前到9月执行，涉及产能270万吨，焦煤的需求将进一步走弱，后去仍需持续关注执行情况。由于港口额度持续偏紧，市场有传言，东北地区有释放1000万吨进口额度，在巨大的内外盘价差下，若港口进口额度释放，短期澳煤进口量将激增，焦煤偏宽松的局面将有可能进一步恶化。由于此前焦炭三轮提降迅速落地之后，焦炭企业补库积极性偏弱，煤矿出货受阻。从钢联统计的数据来看：8月19日当周，110家洗煤厂开工率为75.11%，较上周下降3.17%，日均产量63.76万吨，较上周下降1.59万吨。原煤库存425.57万吨，较上周增加22.39万吨，精煤库存266.03万吨，较上周增9.52万吨。短期焦煤仍以偏弱的走势为主。焦煤09合约临近交割，操作上以01合约为主，策略上01合约短期以1230附近做空。
焦炭  焦炭主力合约成功从09合约切换至01合约，夜盘01合约期价窄幅震荡。有消息称：太原地区部分4.3米焦炉淘汰计划或由原本10月提前至9月执行，目前太原地区共有焦化产能1150万吨，涉及4.3米焦炉产能共1090万吨，除去美锦、梗阳、亚鑫、古交煤气化后9月可能提前关停焦化产能共270万吨，若太原地区落后产能提前退出，焦炭供应偏紧局面将加剧，后期仍需重点关注政策的执行情况。从当前的情况来看，在唐山和山东部分钢厂接受第一轮提涨之后，焦炭一轮短期提涨有望全面落地。目前下游钢厂铁水产量维持在250万吨以上的高位情况下，而供应端难以难以出现放量的情况下，供应偏紧的局面依旧存在，焦炭短期仍以偏强的走势为主，策略上01合约1950元/吨附近轻仓做多。
锰硅  锰硅盘面昨日虽仍呈现小幅收跌，但成交萎缩，下跌动能已有明显衰竭，早盘还一度出现弱反弹，全天收小上影线，短期底部形态渐显。周初以来盘面的大幅回调直接影响到了锰硅现货市场的信心，厂家的出厂报价出现回落，进而带动原料端锰矿价格同步走弱。昨日港口锰矿价格再度出现下调，周初以来天津港澳矿和加蓬矿均出现了1元/吨度的降幅。月底临近，市场开始展望9月钢招，当前各方预期不一，但总体倾向于认为环比8月的采价增幅有限。短期来看，在新一轮钢招敲定之前需求端转好的预期对近月合约价格仍将有一定的支撑力度。但锰硅的供应端的压力已开始逐步回归，且后续仍将有新增产能不断投放，中期来看国内锰元素过剩的矛盾对锰硅价格将产生持续压制。近月合约近期将围绕当前的底部区域进行弱势盘整，操作上对其可暂维持观望，中期对于01合约应维持逢高沽空的思路。
硅铁  硅铁盘面昨日冲高回落明显，收出长上影线。主要是因为近日市场传出青海地区硅石的生产后续可能会受环保限产的影响，市场一方面预期硅铁的成本端会因此再度上移，另一方面也担心若硅石后续供应出现缺口，可能会影响到硅铁厂家的开工。当前硅铁的供应端本就处于偏紧的状态，近期北方主产区部分生产厂家开始出现检修，短期产量面临着瓶颈，厂家基本仍处于排单生产的状态。若因原料端供应的问题对开工再度造成扰动，则会打破当前供需紧平衡的格局，硅铁现货的供应将再度出现缺口。但从昨日现货市场的表现来看，暂未出现明显的提价，致使盘面的看涨热情有所降温。但钢厂产量近期的回升使得下游对硅铁的实际消耗增加，随着成材消费逐步进入旺季，对硅铁的需求后续仍有进一步改善的空间。硅铁自身基本面逐步转好的预期对10合约短期有一定的上行驱动，操作上可尝试背靠5日均线逢低做多。
铁矿石    昨夜盘铁矿主力合约震荡上行，小幅收涨，仍维持在850-860区间进行窄幅震荡整理。现货方面，普氏62%Fe当前已经突破了去年126美金的最高点，创出了近些年的新高。近期9-1价差持续下降，应是前期有做9-1价差正套的仓位逐步平仓离场，但昨日间和夜盘再度出现小幅走扩，当前已基本回归至历史同期中位水平，本次主力合约换月对盘面价格的影响暂告一段落。理论上来说当前铁矿总量供应偏紧以及品种间的结构性矛盾对09合约的驱动应更为明显，对于01合约来说其供应端是有逐步宽松的预期的。本期澳巴矿的发运已经开始复苏，尤其是巴西矿，近期增幅明显，可以看出淡水河谷完成其全年产量目标的意愿较强，澳矿的季节性检修也已经基本结束，后续中品澳粉的供应也将逐步得到改善。但这些预期暂没有在01合约上体现，主要还是因为当前铁矿的结构性矛盾仍在持续累积中。本周唐山和山东地区的MNPJ粉库存量进一步下降，PB粉与超特粉的价差进一步扩大，而钢厂的高炉开工率仍在继续攀升，对现货价格的上行驱动仍在。01合约暂不具备大幅回调的基础，操作上仍建议以逢低吸纳思路为主。
玻璃  玻璃主力合约2101夜盘窄幅震荡，考验10日均线支撑。国内现货局部地区价格上调，多数厂家暂稳运行。沙河受降雨及下游拿货谨慎影响，出货略有放缓，价格小幅调整；华东东台中玻、山东金晶价格上调2元/重箱，但新单签单量有限；华中湖北三峡价格上调2元/重箱，华南广西南宁和北海信义上调1-2元/重箱，当前广东部分厂已基本处于零库存状态；西南凯里凯荣上调5元/重量箱，滇凯上调3元/重量箱。整体看最近新单跟进情况较好，价格仍有上调计划。上周重点监测省份生产企业库存总量为3239万重量箱，较前一周削减411万重量箱，降幅11.26%。目前看玻璃基本面尚无较大变化，贸易商已陆续出货但市场预期向好也使现货持稳偏强，未出现集中出货导致踩踏的情况，在此情况下，玻璃预计维持高位震荡，有望突破1900元/吨上涨，而后期还是要关注旺季需求释放情况，近月合约期现回归走势预计偏弱，整体格局继续以近弱远强为主。