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  从螺纹端来看，表观消费量的低点出现在7月上旬，而8月第一周开始出现了库存拐点，即库存开始由升转降。因为螺纹钢和水泥的需求具有一定的同步性和相互印证的关系，从中国水泥网调研的全国水泥开工率情况来看，整体开工率的拐点出现在7月最后一周，对应螺纹钢表需的拐点略有滞后。我们认为这说明两点：一是在梅雨季过后，下游的实际需求的确从7月下旬开始出现了回升；二是终端对于螺纹也有少量的提前补库，意味着前一轮下游的囤货也在近两个月中得到了消耗。如果近两周螺纹钢依然延续着去库的趋势，基本上也可以认为需求进入到正常恢复的节奏当中。

  而我们从水泥开工率来看，目前的需求在节奏上还有一定的分化。开工率恢复时间较早且提升速度比较快的是华东和西南地区。这两个区域也是前一轮需求受大雨影响最为明显的区域，其中华东地区水泥开工率已经恢复到了6月上旬的水平。但是华北地区的开工率依然没有明显的起色，我们认为这也是与前一段时间雨带北移有关。从中央气象台对降雨量的预测来看，华北地区降雨预计会从8月中下旬开始有所减弱。

  从节奏上来说，下游需求的确开始出现了恢复，不过由于恢复的节奏依然还存有分化，我们认为需求比较明显的复苏可能要等到8月中下旬。如果能够确认上一周是螺纹的库存拐点，对比今年和去年的累库形势，我们看到2019年，以螺纹35城社库加厂库的口径，从6月库存低点开始计算一共累库9周，库存上升158万吨。而今年累库了7周，库存上升166万吨。如果考虑到今年的产量基数，累库的幅度也并不算大。这也是市场并没有明显交易淡季预期的重要原因。

  从趋势上，我们对下半年建材需求还抱有比较乐观的态度，即需求的韧性依然能够维持。这在我们半年报中也已经有分析，在这里就不赘述了。从高频数据来看，7月份商品房销售和高频的土地成交情况还处于比较好的水平。梅雨季过后，5月份开始逐渐回升的新开工对于下半年房地产需求也将形成支撑，因此我们对于下半年建材方面的实际需求还是相对乐观的。当前从现货角度看，华东地区可以说还是全国的价格洼地，主要还是由于需求受到抑制的时间比较长，加上各类投机和期现交易带来的大量库存压制。那么现货方面也需要北方需求恢复后解决华东地区的库存压力。

  另外，对于钢材而言，相较于建材季节性旺季，我目前更加关注的则是制造业能否在未来几个月提供进一步的需求边际增量。目前华东的卷螺现货价格已经扩大到400以上的水平，这样的价差必然伴随着铁水逐渐切换到热卷产线上。因此，我们最近几周也看到螺纹钢长流程的产量出现比较明显的下降。如果冷系的需求和产量能够进一步回升，也意味着螺纹增产还需要一定的电炉产量增量，这是下一步我认为非常值得关注的点。