1

策略描述-构建-损益分析

买入跨式价差策略：买入条款相同的一手看跌期权和一手看涨期权，看跌期权和看涨期权有相同的标的资产，行权价和到期日。

策略损益分析：期权到期时，若到期标的资产价格小于行权价，看跌期权行权，看涨期权不行权，策略损益=行权价-标的资产价格-看跌期权与看涨期权的期权费总和；若到期标的资产价格大于行权价，看跌期权不行权，看涨期权行权，策略损益=标的资产价格-行权价-看跌期权与看涨期权的期权费总和。

策略特征：风险有限，收益无限。通过买入跨式价差，无论股票朝哪个方向运动，只要运动得足够远，买家都有大量的潜在盈利。虽然把这个价差一直持有至到期日亏损的可能性大，但是交易者将整个投资全部亏损的几率相当小，因为交易者在最后交易日仍有机会将跨式价差卖出以抵消自己的部分亏损。

2

期权选择

实值/虚值：一般选择行权价在平值附近的看跌期权和看涨期权。

长期/短期：推荐选择期限较长的期权，在较长的时间跨度下，更有可能实现标的资产的较大的涨跌幅。

波动率高/低：买入高波动标的资产的跨式价差，这样的标的资产有可能在期权到期日之内出现幅度大到使跨式价差盈利的运动。

3

风险点提示

波动性风险：即在期权到期日之前，距期权到期日还远的时候，出现的大幅波动。此时若采取适当行动，将会减小风险暴露，给出的建议是：如果标的资产向上运动到下一个行权价，买入跨式价差的投资者应该考虑将看跌期权向上挪仓，卖掉现在持有的看跌期权，买入另一手行权价高出一级的看跌期权；如果标的资产向下运动到下一个行权价，投资者应该考虑将看涨期权向下挪仓，卖掉现在持有的看涨期权，买入另一手行权价更低一级的看涨期权。从而在这两种情况下，投资者都减小了风险暴露面而没有限制其潜在盈利。

4

PTA期权案例分析

假设TA09期货合约现价3588，行权价为3600的看跌期权价格200，行权价为3600的看涨期权价格196.5，则跨式价差策略到期盈亏如下：

宽跨式价差策略

1

策略描述-构建-损益分析

宽跨式价差策略：买入一手低行权价看跌期权和一手高行权价看涨期权，看跌期权和看涨期权有相同的标的资产和到期日。

策略损益分析：期权到期时，若到期标的资产价格小于看跌期权行权价，看跌期权行权，看涨期权不行权，策略损益=看跌期权行权价-标的资产价格-看跌期权与看涨期权的期权费总和；若到期标的资产价格大于看涨期权行权价，看跌期权不行权，看涨期权行权，策略损益=标的资产价格-看涨期权行权价-看跌期权与看涨期权的期权费总和。

策略特征：风险有限，收益无限。通过买入宽跨式价差，无论股票朝哪个方向运动，只要运动得足够远，买家都有大量的潜在盈利。但与跨式价差不同的是，在买入宽跨式价差的时候，投资者完全亏损掉最初投资的可能性相当高。

2

期权选择

实值/虚值：使用虚值宽跨式价差初始成本较低，但比较激进，有大概率损失掉所有的初始投入，激进的投机者不应该使用大笔资金来买入宽跨式价差；实值宽跨式价差的百分比亏损更小一些，等于最初为期权所付的时间价值，但因为初始成本高，所以手续费会较高一点。无论实值还是虚值，投资者想要盈利，标的资产都需要大幅运动。

长期/短期：推荐选择期限较长的期权，在较长的时间跨度下，更有可能实现标的资产的较大的涨跌幅。

波动率高/低：买入高波动标的资产的宽跨式价差，这样的标的资产有可能在期权到期日之内出现幅度大到使跨式价差盈利的运动。

3

风险点提示

波动性风险：如果标的资产朝某一方向运动得很快，宽跨式价差投资者可以采取与上述跨式价差相同的建议进行操作，但投资者不应当盲目采取这样的行动，这取决于已经过去了多少时间和所涉及期权的价格，最好具体情况具体分析。

4

PTA期权案例分析

假设TA09期货合约现价3588，行权价为3800的看涨期权价格131.5，行权价为3400的看跌期权价格105,则宽跨式价差策略到期盈亏如下：