部分商品表面看似平静，实则暗潮涌动

一、农产品期权

成交持仓情况

截止周五下午收盘，豆粕期权本周总成交量为45.59万手，其中看涨期权总成交为29.09万手，看跌期权总成交为16.49万手，看涨期权看跌期权成交比率为1.76；豆粕期权总持仓为51.32万手，其中看涨期权总持仓为32.58万手，看跌期权总持仓为18.74万手，看涨期权看跌期权持仓比率为1.74。

截止收盘，白糖期权本周总成交量为16.35万手，其中看涨期权总成交为8.28万手，看跌期权总成交为8.07万手，看涨期权看跌期权成交比率为1.03；白糖期权总持仓为16.84万手，其中看涨期权总持仓为9.28万手，看跌期权总持仓为7.57万手，看涨期权看跌期权持仓比率为1.23。

波动率情况

三月以来，农产品波动率较年初具有明显上涨，四月波动率已逐步回落。进入五月，波动率依旧维持较为稳定的状态。分品种来看，豆粕期权方面，本周豆粕期权隐含波动率仍在【20%，25%】区间运行，处于历史均值水平，与上周隐含波动率相持平。M2009合约20日及30日历史波动率有所下行，目前处于历史25%分位数水平，短期波动率下行空间有限，未来关注北美播种和天气情况，以及巴西等地的疫情的发展，同时需关注中美关系可能对市场行情产生的冲击。

白糖方面，历史波动率和隐含波动率近期都呈持续上涨趋势。目前白糖指数30日历史波动率在【18%-20%】附近运行，SR2009期权合约隐含波动率目前为22.69%。预估多空双方对未来糖价的分歧会使波动率呈震荡走势，未来重点关注周边商品形势，巴西糖产量，以及疫情需求恢复的进度。

策略建议

豆粕方面，本周豆粕期货价格有所反弹，而美豆出口受疫情以及中美关系影响前景仍具不确定性，因此短期美豆仍在底部弱势调整，暂无明显上涨动力，预计短期国内豆粕或随外盘美豆延续底部震荡走势。短期来看，M2009合约或将处于2700-2800之间无序震荡，投资者可考虑卖出跨市组合或构建多行权价比例看涨策略。 

白糖方面，本月22日后关税到期后没有见到官方说明，短期利空出尽还是进口即将大量施压分歧较大，预计后期进口糖将陆续流入我国，将导致供应量短期大幅增加，依然限制上方压力空间，中期看，产区面积变化不大稳中有增，关税压力过度后消费旺季来临，疫情需求恢复加快，需求会给糖价一定支撑，但若需求增加较弱，糖价可能会持续下行。建议之前宽跨式持有者在下周开盘后遇到高波动率后卖出，后续白糖价格可能呈震荡走势，现在空仓的投资者建议选择操作上稍偏空的9月蝶式价差策略。（蝶式价差策略的更多内容，可详见本期期权知识小课堂）

二、能化期权

成交持仓情况

截止周五下午收盘，甲醇期权本周总成交量为14.35万手，其中看涨期权总成交为9.38万手，看跌期权总成交为4.98万手，看涨期权看跌期权成交比率为1.88；甲醇期权总持仓为11.87万手，其中看涨期权总持仓为7.94万手，看跌期权总持仓为3.94万手，看涨期权看跌期权持仓比率为2.02。

截止收盘，PTA期权本周总成交量为17.6万手，其中看涨期权总成交为11.17万手，看跌期权总成交为6.43万手，看涨期权看跌期权成交比率为1.74；PTA期权总持仓为17.81万手，其中看涨期权总持仓为12.43万手，看跌期权总持仓为5.39万手，看涨期权看跌期权持仓比率为2.31。

波动率情况

本周甲醇及PTA期货30日历史波动率在【30%，40%】区间震荡，主力合约隐含波动率在30%附近震荡。本周隐含波动率较及历史波动率较上周下跌，可能是由于投资者对能化产品的预期回暖，能化的波动变得更稳一些。疫情和原油带来的能化高波动性有所下降，能化产品未来的波动走势部分回归自身基本面，但依旧会受到原油的影响。