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原油 震荡 + 
原油：隔夜欧美跌后反弹，小幅收涨。OPEC 月报预计 2020 年第二季度全球原油需求同比
下降 1200 万桶/日，其中 60%的损失来自于交通运输燃料，主要是汽油和喷气燃料需求的
降低，预计 2020 年全球原油需求下降 690 万桶/日，为近 30 年来的最低水平。而此前 IEA
和 EIA 月报也大幅下调二季度以及全球原油需求增长预期，目前市场普遍预计今年原油
需求降幅将达到 5%-10%。另外，伊朗将 5 月销往亚洲的轻质原油官方售价设定为较阿曼/
迪拜均价贴水 7.20 美元/桶，此前沙特等中东产油国也下调了销往亚洲原油的贴水。另
外，INE 宣布自 2020 年 6 月 15 日将期货原油的仓储费标准暂调整为人民币 0.4 元/桶/
天，此前为 0.2 元/桶/天，1 个月的仓储成本从 6 元/桶增至 12 元/桶， 盘面月差在近两
日走阔已体现该预期，此外近期交易所连续批复原油交割仓库进行扩容以缓解近期库容
压力，同时近期油轮运费也有所回落，这会进一步平抑国内原油的高溢价。整体来看，
虽然产油国减产托底油市，但需求骤降且短时间内很难恢复将持续施压油价，短期来看，
在减产落地后市场没有更多的期待，盘面走势易跌难涨。 
沥青 震荡 + 
沥青：本周国内东北、华南等地主力炼厂小幅推涨沥青价格，地方炼厂跟随上调，涨幅
在 50-150 元/吨。近期国内沥青炼厂开工负荷继续回升，目前已基本恢复至正常水平，
同时由于下游低价囤货需求增加带动炼厂出货，部分主力炼厂发货紧张，整体出货顺畅，
炼厂库存持续走低。但由于目前终端项目施工仍然相对较少，因此整体下游刚性需求表
现一般，资源库存向下游转移，社会库存水平仍然偏高，给后市现货走势造成压力。盘
面上，成本端走跌将继续施压沥青，短期维持低位运行。 
燃料油 涨 + 
燃油：隔夜油价小幅上涨，虽然 OPEC 月报表明原油需求将在今年大幅下滑，但都在预期
之内。目前来看，美国原油主力合约已经切换至 6 月，由于 OPEC+在 5 月份减产，短期内
库容压力对于 6 月而言偏小，油价底部将逐步抬升。对燃油成本端有一定支撑。近期高
低硫价差一度缩窄至 60 美金/吨，而去年年底价差最高曾达到 400 美金/吨。高低硫价差
缩窄的原因主要是低硫燃油跌幅过大。由于 IMO2020 低硫政策，许多新加坡燃油贸易商
在 2019 年年底囤积了相当多的低硫燃油，由于囤积行为都在油价大跌之前，因此这一部
分低硫货作为海上浮仓形势存在，成本较高。然而随着原油持续在低位震荡，高价购买
的低硫燃油只能亏损卖出，增加了市场低硫燃料油供应量。因此低硫燃油价格大跌也带
动了高硫燃油，此外高硫燃油的裂解价差一直位于-1 美金/吨左右，远高于均值水平，高
裂解利润不可持续，也导致了燃油大跌，并且跌幅远超原油，目前来看做空裂解利润仍
是近期可以采取的策略。09 合约昨日已触碰 1630 元日线级别的支撑位，短期内若不跌破，
则仍处于上升趋势中，建议逢低买入。 
聚烯烃 震荡 + 
聚烯烃：本周国内 PE 装置产量损失量约 3.7 万吨（其中，装置停车检修损失量 2.92 万
吨，降负荷损失量 0.78 万吨），比上周增加 1.1 万吨。本周国内聚丙烯装置开工负荷为
84.07%，较上周同期的 87.81%增加 3.74 个百分点，石化库存继续下降。近期受刚需和投
机需求的叠加，本轮涨势下，上游生产企业库存下降较为顺畅，油制企业库存同比增幅
收缩至 5%，春节后持续的库存压力得以喘息，因此也支撑了近期出厂价格的上涨。后市，
随着市场价格逐渐趋向供需基本面。PP 行情在经历大幅拉涨后开始逐步回落，周度波动
较大，使得备货周期较短的下游工厂猝不及防，面对高涨的原料偏向降低生产负荷获短
暂停车。短期内 PE 与 PP 均在日线布林带中轨震荡，预计后市仍有冲高可能。 
乙二醇 震荡 + 
乙二醇：乙二醇和 PTA 同属于聚酯产业链，但目前来看，两者不同的是，乙二醇累库速
度近期会放缓。这主要有以下两方面原因：第一，进口船货船期有所推后，月底主港到
货量偏低。4 月 13-4 月 19 日期间，主港到货量在 12.3 万吨附近，该周到货量水平是大
幅低于此前数周 20 万吨/周的水平的，且近期主港发货速度在 5500-8000 之间，较前期
略有提升。因此，我们预计下周一乙二醇主港库存数据或有利好，主港或轻微去库。但
需要注意的是，这种利好也是短线的，因为船期只是推迟，4 月底船货依旧会集中抵港，
因此，后续乙二醇依旧会再次步入累库状态。目前来看，终端织造订单依旧没有恢复的
迹象，且周四江浙织机负荷再度下降，预计聚酯后续继续提负的空间也不大。综上，近
期乙二醇存在短期略微去库的预期，关注 3500 一线支撑。 
PTA 震荡 + 
PTA：供需矛盾持续加剧，累库趋势不变。周四，天津石化 34 万吨/年的 PTA 装置计划明
日检修，检修时长为 1 个月，目前 PTA 整体开工率为 93.42%，由于检修产能较小，对 PTA
开工率影响不大。从下游开工率来看，周四，聚酯开工率提升至 83.91%，江浙织机开工
率下降到 48.7%。目前来看，由于终端订单依旧没有回复，江浙织机开工进一步下滑，后
续聚酯提负空间不大，否则其产品库存将再度回升至高位。目前 PTA 社会库存为 329 万
吨，为历史新高，近期 PTA 供需过剩局面没有发生变化，后续有望继续累库。且考虑到
PTA 加工费依旧处于高位，这也会限制其后续的涨幅。近期，我们认为 PTA 依旧会保持弱
势运行，短空思路。PTA 期权操作上，建议做空波动率，如卖出 TA009C3750,同时卖出
TA009P3200。 
苯乙烯 震荡 + 
苯乙烯：从成本端来看，截至本周四，乙烯价格为 431 美元/吨，较上一交易日下降了 10
美元/吨，纯苯价格为 3400 元/吨，较上一交易日下降了 50 元/吨。乙烯价格目前跟跌国
际原油，但目前情况波动不大，预计下方空间也较为有限。纯苯近期价格走强时因为其
下游开工负荷陆续提高，同时华北华东套利窗口打开，北方资金入市采购，但今天华北
华东套利窗口已关闭，预计近期纯苯近期价格或微跌，后期价格能否继续上涨有待终端
需求进一步跟进。目前来看，苯乙烯成本端短期或轻度下跌，但深跌可能性不大。从下
游来看，目前 ABS、PS、EPS 库存较前期已有明显回落，但目前企业由于终端订单跟进较
少，补库也会以刚需为主，比较谨慎。目前来看，由于下周船货到港量较少，且主港目
前发货速度尚可，预计下周库存或有明显的下滑。此前，我们曾分析苯乙烯近期走势的
逻辑，先跟随原油回吐涨幅，后走去库逻辑，最后走累库逻辑，期价或先抑后扬再抑，
整体运行区间 5200-5800，目前市场逻辑正在向短期去库切换，预计期价近期震荡上行，
可逢低买入，去库期间短线持有，4 月底库存或再度累积，届时多单逐步离场。 
尿素 震荡 + 
尿素：昨日尿素 09 合约震荡收星，整体走势依旧偏弱。原油维持低位震荡，化工板块整
体上涨依旧承压。从基本面角度来看，近期由于山东华鲁恒升、山东联盟、江苏华昌、
等装置减量或修；造成装置开工率下滑，供应端小幅的收缩。卓创统计的数据，截止至 4
月 16 日当周，尿素开工负荷率 76.23%，环比下滑 2.59 个百分点，周同比上涨 9.42 个百
分点。周度总产量为 111.78 万吨（平均日产量为 15.97 万吨），环比下滑 3.28%，周同
比上涨 6.73%。库存方面：得益于印标招标，尿素生产企业库存仍在继续下降。卓创资讯
统计全国主要尿素生产企业本期库存显示，2020 年 4 月 16 日企业库存总量 63.1 万吨，
较上期下降 4.7 万吨，减少 6.93%，同比增 119.1%。从开工率和库存数据看，短期尿素
基本面稍有好转。从时间角度看 5-6 月份尿素农需用肥将增加，受农需的刺激，尿素存
在阶段性反弹，但 09 合约由于受制于装置投产的预期，大方向依旧偏空，故操作上短多
长空的思路为主。 
液化石油
气 
震荡 + 
液化石油气：昨日在外盘原油大跌的情况下，LPG 继续表现强势，整体不可谓不强势。当
前交易的主力合约 LPG11 月合约从现货角度来看，属于消费旺季合约，每年现货价格的
高点基本上出现在这个月份，故从长期的角度看做多没问题，属于中长期多配的标的。
从现货角度看，熔喷布-PP-丙烯-丙烷-液化气这条传递线路，由于近期的一些抑制措施
导致丙烷价格开始回落，而前期率先上涨的山东地区，昨日现货价格开始回调。从原油
的角度看，目前原油依旧偏弱，仍处于累库的显示，从美国 EIA 公布的数据显示，截止
至 4 月 10 日当周，除却战略储备的商业原油库存增加 1924.8 万桶至 5.036 亿桶，增加
4%。汽油库存增加 491.4 万桶至 2.62217 亿桶。精炼油库存增加 628 万桶至 1.29004 亿
桶，库欣原油库存增加 572.4 万桶至 5496.5 万桶。目前海外疫情暂未控制住，原油需求
依旧疲弱。5 和 6 月 OPEC+虽实行减产，但在此过程中需求仍未恢复，原油依旧会走一个
累库的现实，而原油要走势长期的上涨行情必须靠需求推动，纯粹靠减产很难以走势大
的上涨行情，故未来一段时间油价仍将以底部震荡为主，成本端对 LPG 的支撑逐渐减弱。
从 LPG11 合约最近两天的成交量上看，都是放大量冲高回落，此时前期低位多单需做好
保护。操作上不建议最高。 
甲醇 震荡 + 
甲醇：甲醇回落至五日均线下方运行，呈现震荡运行走势，重心略有回落。国内甲醇现
货市场气氛跟随期货走弱，价格稳中有跌，沿海与内地市场均下滑。主产区报价大稳小
动，内蒙古北线地区 1560-1580 元/吨，南线地区部分参考 1450 元/吨，部分厂家新签订
单平稳。西北地区甲醇生产装置多数运行稳定，开工水平变化极为有限。而山东、安徽、
湖北等地区部分生产装置停车检修，甲醇行业开工率下滑。在装置春季检修支撑下，甲
醇供应端压力将有所缓解。下游市场采购积极性不高，观望情绪较浓，商谈价格松动，
低端货源放量尚可。南京诚志二期装置停车，中安联合装置重启，烯烃开工水平小幅提
升。传统需求行业变化有限，甲醛、二甲醚开工窄幅回升，MTBE 和醋酸行业部分装置运
行不稳定，导致开工率走低。甲醇刚性需求不明显变化，港口库存维持在 100 万吨以上。
受到进口船货到港及卸货推迟的影响，甲醇港口库存累积放缓。供需面仍承压，甲醇弱
势调整，关注下方 1700 关口支撑。 
PVC 震荡 + 
PVC：PVC 重心横向延伸，波动幅度进一步收窄，走势略显胶着，录得小阴线。PVC 现货
市场气氛一般，各地主流价格大稳小动，窄幅整理运行。PVC 企业开工负荷小幅提升，新
增检修企业有永祥、青海宜化、能投、金昱元，前期检修企业苏州华苏、方大锦化、青
岛海湾、广东东曹、唐山三友等陆续恢复。后期装置检修计划仍较多，PVC 开工水平仍有
望回落。西北主产区企业出货情况好转，部分大厂预售订单较多，挺价意向浓厚。经过
上调报价后，生产厂家库存和亏损压力均缓解。但下游市场阶段性补货后，采购积极性
明显降低，现货交投不温不火。贸易商积极出货为主，商谈价格松动。下游制品厂开工
变化不大，但 PVC 出口受限。同时，低价进口货源流入增加，业者担忧增加。多空因素
交织，PVC 维持区间震荡走势，波动范围 5300-5500。 
动力煤 跌 + 
动力煤：昨日动力煤主力合约 ZC2009 低开高走，全天震荡偏弱。现货方面，环渤海动力
煤现货价格跌幅有所收窄。秦皇岛港库存水平有所上涨，锚地船舶数量有所减少。下游
电厂方面，六大电厂煤炭日耗大幅上涨，库存水平有所上升，存煤可用天数减少到 28.04
天。从盘面上看，资金呈大幅流出态势，交易所主力多头减仓较多，建议可适量逢高加
空。 
橡胶 震荡 + 
橡胶：沪胶震荡偏弱，主力合约回到万元关口下方。上游库存较高，而下游需求疲弱，
近期胶价还会反复探底。而且，经济数据依然疲软，沪胶可能面临宏观面压力。 
纯碱 跌 + 
纯碱：国内纯碱现货价格还将继续偏弱走势，没有现货的支撑，期货很难独自上涨。5 月
合约来说，目前贴水现货 20-50 元/吨，多头接货意愿预期不强。交割前预计在 1300-1400
元/吨底部震荡。9 月合约目前升水现货 50-100 元/吨左右，而现货后市需求暂未见到明
显拉动力量。因此，认为此次期货价格反弹而非反转，继续底部震荡为主。关注受亏损
影响下碱厂实际减产力度。