【苯乙烯】华东累库态势重，期价或继续探低

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【苯乙烯】华东累库态势重，期价或继续探低

发布时间：2020-3-30 09:18阅读：451

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油价暴跌让近乎所有能化品种骤然进入至暗期，苯乙烯作为原油相关的直接下游，也随之遭遇历史性下跌，完成高价商品转平价商品的蜕变，华东现货中间价由1月中旬的7400元/吨，目前已跌至4490元/吨，文华苯乙烯期货指数也创出4565点新低。对于后期，库存再度进入历史高位的苯乙烯，累库过程依然持续，但由于下游利润良好及进口大概率持续偏弱，库存顶点或将不远。目前来看，苯乙烯期现货难有有力反弹，然而持续处在亏损附近的苯乙烯行业利润及较低国内开工率，或将配合下游开工的提升，促使苯乙烯逐步寻底，但苯乙烯能否转势上涨最关键还是要看后期原油价格表现。期价方面，自2月初的这波大跌已经来到4500整数关口附近运行，目前各指标已经有所钝化，行情短期或将在4500附近稍作整理，但整理过后继续弱势创低可能较大。
一、原料价格大跌，国际外盘价格跌惨突如其来的疫情和更加突然的破裂的OPEC+谈判，致使油价史诗级暴跌，重创了国内能化市场，各种能化品纷纷大幅下挫，许多品种价格相比1月初已经腰斩，苯乙烯就是其中之一。而苯乙烯的原料作为直接的石油下游产品，更是在劫难逃，CFR东北亚乙烯现货中间价由1月阶段性高点的836美元/吨直接跌破去年下半年700美元/吨支撑目前来到551美元/吨，跌幅达34%；纯苯也直接结束去年下半年中期小牛市转熊杀跌，华东地区纯苯现货基准价由1月初5950元/吨相对高位闪跌下杀，目前已经跌破3000元/吨来到2950元/吨，跌幅达50.4%。总体苯乙烯上游原料价格塌陷，苯乙烯成本支撑大幅下移。

外盘报价方面，春节疫情爆发以来，尤其是油价大跌以来，国际苯乙烯价格可谓下跌惨烈，即使目前也难以寻底，CFR中国主港现货中间价由1月末的950美元/吨，目前已经下泄来到543美元/吨的低点，跌幅达到42.8%，FOB美国海湾现货中间价由1月下旬853美元/吨跌至目前的413美元/吨，跌幅达到51.6%，FOB鹿特丹现货中间价由1月中旬923美元/吨跌至目前的421美元/吨，跌幅达到54.4%。油价难以提供支撑背景下，苯乙烯国际价格难以得到提振。

二、一季度进口难免弱势，国内生产负利润持续进口供应方面，2019年数据已经完善，全年进口量继续保持回升，总量来到325万吨，同比2018年的291万吨，增幅达11.7%，增加明显，尤其四季度进口强劲对全年数据起到很好拉动作用，10月进口40.6万吨，11月进口29.3万吨，12月进口35万吨，均处在月度进口高位水平。而今年一季度，受国内疫情期间停工影响，进口数据难免受到影响，2月进口数据或将骤降，但3也有所恢复，或将回升至10万吨以上。

国内供应方面，据监测，受苯乙烯价格大幅下跌影响，前3月厂商生产利润基本处在亏损阶段滑，当前非一体化装置理论成本在4775.17元/吨附近，非一体化装置理论利润在-250.17元/吨附近，负利润情况自去年11月以来已经延续近五个月，如果价格难以反弹，小幅亏损状态或将延续。

工厂开工方面，苯乙烯国内总体开工率相比2019年运行区间已经出现断崖式下移，2018-2019年国内苯乙烯开工持续维持在78%-88%区间，而今年复工以来持续维持在73%以下，而且开工状态很不稳定，开工率振幅较大，目前再度跌落至62.8%。

三、下游产品价格下跌，但下游毛利大增三大下游产品价格虽然随化工品下跌也较为明显，但受原料苯乙烯价格大幅下挫利好，生产毛利反而大幅增加，相比去年同期几乎翻倍。EPS方面，2019年全年监测理论毛利一直处在1000元/吨以下，但2月初复工以来，监测毛利骤增至1200元/吨以上，3月更是稳定在1500元/吨以上，期间甚至达到近2000元/吨，目前EPS华东市场龙王普通料表观利润在1625元/吨。PS方面，2019年全年监测理论毛利一直处在1000元/吨以下，尤其二季度和三季度期间一度持续在500元/吨以下，2月初复工以来，则延续了去年四季度以来的良好态势，监测毛利继续增加来到1500元/吨以上，近期的3月期间还一度维持在1800元/吨左右，目前国内PS毛利平均为1825元/吨。ABS方面，作为三大下游中利润表现较好的产品，近期更是利润暴涨，2019年10月之后，ABS监测利润稳定恢复至1500元/吨以上，2月复工以来大幅增加来到2500元/吨以上，近期则维持在3000元/吨以上，据监测，当前国内ABS毛利平均为3168元/吨。
四、库存经历快速增长阶段，华东库存再达历史高位2019年四季度中期以来，国内库存一直处于回升态势，目前已经经历了1月的加速上涨阶段，接近去年初创下的26.7万吨历史高位水平，据统计，华东库存已经由11月末12月初的6.5万吨水平回升来到3月25日的25.8万吨。而据相关资讯公司库区监测显示，截止 23日华东总库存量一度达到31.91万吨，商品量库存达到27.26万吨；华南主流库区23日库存量达到7.53万吨，商品量库存在5.25万吨。

五、中东搅动国际油价，化工品暴涨暴跌3月6日OPEC+会议谈崩，俄罗斯因不配合沙特深化减产提议，导致沙特主导的OPEC以结束减产予以怒应，油价史诗级狂跌，单日跌幅一度达到30%，油价一夜之间回归30美元一线，国内化工品遭遇至暗交易周，近两周欧美股市历史级暴跌再次引跌油价，美油更是逼近20美元，全球金融市场一片恐慌，国内工业品进入至暗期，苯乙烯作为原油直接相关的下游品难能幸免，期价表现跑步式败退，难遇阻力，一再创下上市新低，令市场大跌眼镜，文华苯乙烯指数近期已经创出4565点新低，相比上市时的8044点，跌去43.25%，惊呆投资者。
六、结论及后市展望油价暴跌让近乎所有能化品种骤然进入至暗期，苯乙烯作为原油相关的直接下游，也随之遭遇历史性下跌，完成高价商品转平价商品的蜕变，苯乙烯华东市场现货中间价由1月中旬的7400元/吨，目前已经跌破4500来到4490元/吨；期货价格也不断创低，文华苯乙烯指数近期已经创出4565点新低。很明显，本轮苯乙烯历史级下跌主要就是油价暴跌导致成本塌陷导致，国内下游需求恢复缓慢也在一定程度上起到了助推作用，然而令市场安慰的是，下游三大需求利润水平空前好转，后期随着复工的延续，这或将成为助力苯乙烯企稳的重要支撑。对于后期，库存水平再度进入历史高位阶段的苯乙烯，目前尚在创高过程中，去库时间点依然没有到来，但由于下游利润良好，随着开工的继续恢复，以及进口受全球疫情影响或将持续偏弱，库存顶点或将不远。目前来看，苯乙烯期现货虽然难有有力反弹，然而持续处在亏损附近的苯乙烯行业利润水平及较低国内开工率，或将配合下游开工的提升，促使苯乙烯逐步寻底，但苯乙烯能否转势上涨最关键还是要看后期原油价格表现。期价方面，自2月初的这波大跌已经来到4500整数关口附近运行，目前各指标已经有所钝化，行情或将在4500附近稍作整理，但整理过后继续弱势创低可能较大，望投资者谨慎抄底，轻仓操作。

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