3.4能源化工期货交易策略
发布时间：2020-3-4 09:15阅读：290
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原油
震荡
+
原油：隔夜欧美原油高开低走，市场仍在担忧疫情对经济的冲击。受疫情影响，美联储
宣布降息 50 个基点，除此之外，全球多国也实施降息以提振经济。本周减产联盟会议备
受关注，在疫情引发全球经济下行以及原油需求大幅下滑的背景下，产油国进一步减产
以提振油市的可能性较大，目前来看，各产油国表态均比较积极，减产幅度在 60-100 万
桶/日的可能性较大。此外，API 数据显示，截止 2 月 28 日当周，美国原油增加 130 万桶，
汽油库存增加 7.4 万桶，馏分油库存减少 70.6 万桶，原油库存仍在累积中。整体来看，
虽然近期各国刺激经济政策接连出台，但市场担忧情绪仍然较重，短期油价走势仍将出
现反复，整体低位运行，建议短线交易为主。
沥青
震荡
+
沥青：昨日国内沥青现货市场整体持稳。近期国内沥青现货市场成交仍然清淡，炼厂开
工负荷处于低位，虽然物流条件有所改善，但炼厂出货仍然不多，库存仍有待消化。东
北地区受焦化何船燃需求带动，库存水平下降明显，主力炼厂近期上调沥青价格。从需
求端来看，目前下游终端公路项目尚未开工，沥青刚性需求仍未恢复，整体终端需求表
现清淡。盘面上，沥青盘面连续两个交易日反弹修复后，预计涨势将出现放缓，近期整
体仍将低位运行。
燃料油
跌
+
燃油：隔夜美联储意外降息 50 个基点，但此次降息与去年预防式降息大不相同，美股依
然延续跌势，原油涨幅缩窄，今日凌晨 API 原油库存再次增加，原油后市不容乐观，因
需求尚未复苏，新加坡含硫 0.5%船用燃料市场疲软。周一含硫 0.5%船用燃料 3 月/4 月价
差在-2.25 美元/吨，较上周五的-2 美元/吨有所下跌。周五新加坡含硫 0.5%船用燃料的
现金差价下跌至 60 美分/吨，为自 2019 年 11 月 26 日以来的最低水平。另一方面，新加
坡市场库存充足。截至 2 月 26 日一周，新加坡渣油库存达到 2497.1 万桶的 9 个月高位。
短线建议逢高沽空燃油，中线需观察 1800 元支撑位是否有效，目前裂解价差仍有修复动
力。
聚烯烃
跌
+
聚烯烃：寄希望于欧佩克以及减产同盟国会议进一步减产，推测全球央行可能支持经济
发展，石油期货市场尾随全球股市空头回补，国际油价大幅度反弹,此外美联储也意外降
息 50 个基点，与去年预防式降息不同，今年第一次降息也未能挽回美股跌势。预计近期
情绪上仍有杀跌，油价短期不容乐观。PE：目前石化库存偏高，仍以消化库存为主。近
日受期货走强，石化调涨影响，市场气氛有所好转，现货价格小幅跟涨。然终端需求跟
进相对缓慢，市场供需矛盾仍存。PP：近期将延续区间整理，短线对现货的指导作用并
不强，供需变动主导行情大势。另一方面，供应端相对较为正常，但下游复工遭遇订单
困扰，整体供需仍显宽松，而行业基本面也并未显露出变化趋势。宏观偏暖博弈基本面
偏差。注意关注前期低点支撑位。
乙二醇
震荡
+
乙二醇：下游库存高企，终端目前仍处于恢复期，需求拉动力度较弱，行情拐点需要等
待去库。受国际原油反弹影响，周二乙二醇下游涤纶长丝产销有所放量，但预计需求的
恢复可持续不强。截至 2 月 27 日，涤纶长丝 POY、DTY、FDY 的库存水平 29 天、39 天和
31 天，库存水平为历史新高，因此在当前聚酯环节库存高企下，目前下游聚酯工厂当下
急于出货，大规模采购原料的时点尚未到来。同时，投机性的备货动力也会往日大打折
扣。综上，短期由于终端织机恢复进度较为缓慢，同时整个纺织织造行业新增订单情况
较差，尽管成本端原油上涨，但需求有拖累，短线乙二醇将呈震荡走势，考虑到下方空
间不大，短线可逢低介入。中期，关注下游聚酯环节的去库何时开启，届时乙二醇需求
或逐步有起色。
PTA
震荡
+
PTA：原油领涨，逢低介入。短线跟涨原油，长线受制于自身高库存压力。由于目前
“PX-NAP”、“PTA-PX”价差都被压缩到相对较低的位置，短期在利润进一步压缩空间
有限之下，PTA 期价主要跟随原油，但会弱于原油。目前，国际原油已基本将全球多国爆
发公共卫生事件的利空所消化，市场目前聚焦于 3 月 5-6 日的 OPEC+会议以及 3 月美联储
会议是否会降息。在深化减产以及降息预期的带动下，叠加美国下游炼厂开工将逐步恢
复，原油低位开始反弹。在成本端止跌反弹之下，我们认为 PTA 短线也将跟涨原油，逢
低介入，暂时关注上方 4600 压力位。在期权操作上，推荐牛市价差策略。前期买入
TA005C4300 并卖出 TA005C4600 的组合继续持有。
苯乙烯
震荡
+
苯乙烯：成本端逐步走稳，但本周船货到港数量偏多，港口库存高位上行施压。从成本
端来看，近期在 OPEC+深化减产以及美联储降息预期下，原油触底反弹。但目前由于其他
国家公共卫生事件仍在发酵，市场担忧情绪尚未消退。理论上来说，原油走强对乙烯价
格会有所提振，但从苯乙烯另外一个原材料纯苯来看，往年 3-5 月份由于下游检修增多，
纯苯消费需求会呈现季节性走弱，因此我们预计纯苯价格在近期或难以看到显著反弹。
苯乙烯成本端会走稳，但难以看到大幅反弹。从苯乙烯供需来看，据悉本周港口已到货
3.95 万吨，周三港口大概率累库 1.5-2 万吨，累库幅度会略超预期。主港库存持续攀升
下，罐容吃紧会使得现货市场流动性泛滥，现货价格难以提升。短期，油价反弹利好能
化氛围，但现货流动性宽松依旧会影响苯乙烯反弹高度，预计近期期价会试探上方 6910
压力位，短线操作。
尿素
震荡
+
尿素 昨日尿素 05 合约缩量下跌，日线收出一根十字星，整体走势当前仍以区间震荡走
势为主。当前尿素 05 合约交易的逻辑从春耕需求的预期，向供需双强的局面转变，而目
前供需双强的局面短期难以改变。在尿素现货价格不断提高的情况下，企业利润不断改
善，尿素生产企业开工率仍将继续提升，故供应端偏强的基本面短期不会改变。需求端，
目前农业需求刚需依然存在，而且下游工业需求的逐步复产，开工率进一步增加，需求
将进一步提高。在供需双强的局面下，尿素当前仍将以震荡走势为主，操作上以短线高
抛低吸为主。而供需具体的强弱程度需关注库存的变化，故中期布局的角度看仍需密切
关注尿素各环节库存变化。
甲醇
震荡
+
甲醇：市场预期主要产油国有望扩大减产，同时全球股市上涨提振了市场的风险情绪，
市场参与者心态好转，能化品种普遍高开低走，甲醇跳空高开，向上触及 20 日均线压力
位，走势逐步企稳。国内甲醇现货市场表现不一，内地市场略强，沿海地区维持弱势整
理。上游煤炭价格有所抬升，甲醇生产成本增加。而甲醇自身价格偏低，导致企业生产
利润空间极为有限，部分厂家仍面临亏损风险。西北主产区企业存在挺价意向，报价较
前期稳中有升，内蒙古北线地区报价 1630 元/吨，南线地区报价 1650 元/吨，整体出货
顺利。沿海地区部分烯烃装置停车检修，甲醇刚性需求下滑，持货商下调报盘，但成交
仍呈现不温不火态势。此外，甲醇港口库存消化速度滞缓，高库存一定程度上压制甲醇
价格。疫情在伊朗地区蔓延，伊朗是我国进口甲醇的第一大来源国，若当地装置运行受
限，势必影响甲醇进口量。昨夜美联储提前降息，将基准利率下调 50 个基点，将超额准
备金率（IOER）下调 50 个基点至 1.1%，预计效果有限。当前市场充满不确定性，甲醇重
心反复无常，技术上 2000 关口存在有力支撑，激进者可低位轻仓买入，短线操作为宜，
震荡区间上沿 2125 附近承压。为降低占用资金成本，可选择甲醇期权工具进行交易，05
合约可选择买入执行价在 1975-2050 的看涨期权，同时卖出执行价在 2250-2300 的看涨
期权。
PVC
震荡
+
PVC：随着市场避险情绪缓和，PVC 走势有所回归，盘面高开，重心窄幅回升，上破五日
均线并进一步测试 6300 关口。PVC 现货市场气氛依旧平静，盘整运行为主，各地区主流
价格波动有限。主产区企业面临较大库存压力，多数厂家无预售订单，出厂报价窄幅调
整。PVC 装置开工率抬升，产量增加，加剧货源供应充裕局面。电石供需关系转变，由于
PVC 企业到货增加，下压电石采购价，成本端不断下移。下游制品厂虽然复工数量较前期
增加，但开机率不足，对 PVC 接货有限。尽管持货商降价让利排货，市场低价货源增加，
但仍无法改变程成交低迷现状。业者心态谨慎，市场观望情绪较浓，PVC 期价僵持整理。
在宏观消息层面提振及需求恢复预期下，主力合约有望窄幅上探。昨夜美联储提前降息，
将基准利率下调 50 个基点，将超额准备金率（IOER）下调 50 个基点至 1.1%，预计影响
较为短暂。
动力煤
跌
+
动力煤：昨日动力煤主力合约 ZC2005 高开低走，全天持续震荡偏弱。现货方面，环渤海
动力煤现货价格暂时稳定。秦皇岛港库存水平小幅上涨，锚地船舶数量微幅减少。下游
电厂方面，六大电厂煤炭日耗小幅增加，库存水平有所下降，存煤可用天数减少到 38.79
天。从盘面上看，资金呈流入态势，交易所主力空头增仓较多，建议可继续逢高加空。
橡胶
震荡
+
橡胶：沪胶周二冲高回落，回补短期缺口的任务已经完成。不过，橡胶下游需求形势仍
不乐观，新冠疫情在国际上蔓延对汽车及轮胎产销不利。美联储降息而股市冲高回落，
估计对商品市场的提振作用也有限。沪胶主力合约在 11200~11400 元附近有压力，夯实
底部支撑仍是近期的主要任务。
纯碱
涨
+
纯碱：3 日，郑商所纯碱期货下跌，5 月合约午后收跌于 1571 元/吨。国内纯碱市场行情
暗淡，厂家出货情况一般。纯碱厂家开工负荷提升，货源供应量增加，但下游需求恢复
缓慢，终端用户拿货积极性不高。纯碱厂家整体库存依旧偏高，部分厂家仍难做到产销
平衡。目前纯碱逻辑不变，物流好转，等待下游需求实质性释放带来的高库存去化，将
会刺激价格上涨。目前高库存及需求不能得到完全释放将继续抑制纯碱现货价格，国内
纯碱市场走势疲软，市场交投气氛清淡。而从预期角度来看，成本端支撑有力，纯碱厂
开工负荷可灵活调整，并且纯碱需求后期有望释放，因此下行空间非常有限。由于认为
下方空间小于上方空间，因此1600 元/吨下方思路依旧是以反弹行情为主，考虑1550-1640
区间内低位做多为主。多头思路主要是基于成本支撑，空头思路主要是持有现货抛盘面。
当纯碱 5 月期货价格上涨至 1640 上方，则出现无风险期现套利。因此，纯碱 5 月合约上
方压力在 1640 元/吨，下方支撑在 1550 元/吨。区间内高抛低吸为主。
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