3.4日贵金属，金属，建材期货交易策略
发布时间：2020-3-4 09:13阅读：265
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贵金属
涨
+
金银：美联储 3 月议息会议时间是 3 月 18 日，在非议息会议期间降息 50bp，至少资本市
场认为这个结果超乎预料，金银价格出现上行。目前态度，短期上，超预期=价格需要补
涨，流动性提前宽裕，至少利好黄金，白银超跌后跟随性上涨，这一点在技术面都有平
地阳柱的突破意思，优先多黄金为主，不要认为涨错了去逆势。中长线着眼点是考虑美
元信用可能提前崩溃的问题，按照之前逻辑推算，金价的峰值大概在美联储利息在
0.25-0.5%区间，但对于白银来说，这或许意味着经济转复苏的失败，白银的回归效应将
大幅减缓。具体操作；逢低追多，黄金多单拿的时间可以偏长，白银技术图形走弱后立
马出局。
铜
跌
+
铜：昨日沪铜走强，伦铜由涨转跌。昨日 G7 集团表示将使用政策工具来应对新冠病毒的
爆发，昨晚美联储降基准利率和超额准备金 IOER 各 50BP，为 08 年金融危机以来首次紧
急降息，且降息幅度创十余年来最大。鲍威尔表示一次降息不足以解决供应链问题。因
此，降息带来的利好被对疫情及经济的忧虑情绪掩盖，伦铜及美股先扬后抑。回到铜市，
下游复工复产持续改善中，硫酸胀库仍是冶炼厂面临的主要问题，且暂时难以缓解。因
此，尽管库存较高，但供需结构边际改善。目前铜价更多受到宏观情绪主导，市场情绪
在海外疫情扩散，全球经济下行与货币政策宽松的多空因素中波动，导致全球资产跌宕
起伏，铜价震荡反复，建议投资者平仓观望，预计今日铜价走弱。
锌
震荡
+
锌：我们认为沪锌指数在 16000 元/吨或者 LME 锌 cash-3 1950 美元/吨是近期相对安全
的支撑位。上周五沪锌的支撑被击穿，引发市场对铅锌尤其是矿企的流动性担忧，目前
还有破位下行的迹象，当下来看，如果海外风险事件未得到良好解决，并不能排除锌价
持续下跌的风险。我们当下需要做的是两手准备，既迎接中国 25 万亿的基建刺激计划，
又要对 2008 年的成本破位下跌的可能性有所防范，看图操作，减少扛单。 昨日美股和
原油都出现了较强的反弹，至少今日的市场风险偏好尚可，整体是多头思路，至于反弹
周期，抱有谨慎态度。
铅
跌
+
铅：目前海外的风险偏好是决定铅价运行走势的关键，上目前随着全球偏好的下沉，铅
表现虽然相对坚挺，但绝对价位上也出现了一定的回调。铅的基本面也决定了其反弹高
度不能过大，当下靠着低库存强拉现货升水的方式和方法恐怕都要改变，铅价仍在面临
下跌的主旋律，有一点好处在于现在的再生铅产能明显跟不上，当下铅价的下跌速度预
计会较为缓慢，上方关键压力位 14600 元/吨上下，注意夜盘时段外盘出现小时线级别的
放量下跌，预计今日市场整体仍然偏弱，做好高开低走的准备
锡
震荡
+
锡：沪锡高开后震荡，如期上涨，收于 135640 元，涨 1880 元/1.41%；盘面看，沪锡主
连在整体位于 5 日均线上方震荡，收于 10 日均线上方，仍有上涨的趋势。伦锡方面，伦
锡（3 月）涨 125 美元/0.75%至 16715 美元，最高涨至 16980 美元，收于 40 日均线下方，
仍有继续上涨的可能。现货市场，长江有色市场 1#锡平均价为 138,250 元，较上一交易
日增加 500 元，相较于 135660 元的结算价，仍有 2590 元的基差套利空间，仍然可进行
买期货卖现货进行套利。卫生事件在全球的扩散对锡的影响，正在逐步的被市场所计价，
国内锡上下游企业开工率亦逐步上升。库存方面，上期所库存持续降低，下游需求继续
增加，有利于锡价的修复性上涨，美联储大幅降息对于锡市的直接影响不大。我们认为
锡价将会继续修复性上涨，长期依然看涨锡价。重点关注卫生事件在全球的扩散情况导
致的市场情绪的变化。期现之间依然存在套利空间，可以继续买期货卖现货进行套利操
作。
镍
震荡
+
镍：LME 镍价整理，突发公共卫生安全事件在国外的扩散情况继续令市场忧虑，美联储紧
急降息 50 个基点，其实显示了对于经济增速放缓受疫情扩散影响的忧虑的加深。从供需
来看，LME 库存小幅回落仍在 23.5 万吨附近，现货贴水较深，仓单压力依然较大。印尼
出现 2 例确诊，市场忧虑印尼生产受到影响，但目前并没有表明生产情况出现变化，而
且有新的湿法项目开工；菲律宾目前出口淡季，来自国内的船只受 14 天隔离规定的影响，
不过近期运费与镍矿石价格均持稳，国内镍矿石库存有所下滑；印尼的国内镍矿石基准
价，将在 3 月底前形成实施方案。国内镍现货贸易逐渐恢复，金川镍高升水持稳，近期
货源有所收紧。在疫情持续影响下低镍铁需求减少，厂家订单不理想，国内南北两家可
流通低镍铁厂于 2 月陆续停产。南方某低镍铁厂于 2 月暂停生产，该工厂目前尚在停产
中，复产时间待定；另北方一家低镍铁厂亦于 2 月底停产；预计月金属量供应将减少约
825 吨。高镍铁近期有所成交价格已经在钢厂招标价下步步下滑 34 镍点至 945 元/镍附近。
不锈钢厂 3 月排产调查显示环比微增，同比下降 20%。不锈钢需求端累积库存，不锈钢企
业逐渐恢复中，贸易物流影响也在快速改进之中。不锈钢报价平稳促销售之中，回笼资
金意愿依然较强，现货成交情况很好，前段时间受物流中断的需求有所释放，但库存情
况依然需要时间消化。单边来看沪镍 2004 反弹暂短线，20 日均线承压回落整理，目前仍
可能反复波动。
不锈钢
震荡
+
不锈钢：在疫情持续影响下低镍铁需求减少，厂家订单不理想，国内南北两家可流通低
镍铁厂于 2 月陆续停产。南方某低镍铁厂于 2 月暂停生产，该工厂目前尚在停产中，复
产时间待定；另北方一家低镍铁厂亦于 2 月底停产；预计月金属量供应将减少约 825 吨。
高镍铁近期有所成交价格已经在钢厂招标价下步步下滑 34 镍点至 945 元/镍附近。不锈
钢厂 3 月排产调查显示环比微增，同比下降 20%。不锈钢需求端累积库存，不锈钢企业逐
渐恢复中，贸易物流影响也在快速改进之中。不锈钢报价平稳促销售之中，回笼资金意
愿依然较强，现货成交情况很好，前段时间受物流中断的需求有所释放，但库存情况依
然需要时间消化。不锈钢期货走势持稳回升，ss2006 反弹跟随镍冲高回落，12900 元/吨
以内震荡整理暂延续。
铝
涨
+
铝：昨日沪铝主力合约 AL2004 高开高走，全天震荡偏强。隔夜美元指数有所企稳，美原
油价格大幅上涨，伦铝价格强势反弹。现货方面，长江有色金属铝锭报价上涨 110 元/吨，
现货平均贴水缩小到 80 元。从盘面上看，资金呈小幅流入态势，交易所主力空头减仓较
多，建议暂时观望为主。
螺纹
震荡
+
螺纹钢：期螺冲高回落，现货价格则涨跌互现，华东现货普遍走强，需求逐步恢复，建
材日成交量较环比下降，缺乏盘面提振，现货投机需求走弱，终端需求大概恢复至去年
同期 30%-50%的水平，因此还是要关注日成交变化，若继续维持在 10 万吨附近，则表明
需求恢复依然较慢，不利于后期去库存。海外市场波幅加大，美联储降息 50 个基点，但
美股冲高回落，原油及有色金属表现一般，对螺纹钢而言，由于降息基本在市场预期内，
国内货币政策也较为宽松，因此预期层面的影响有限，不过美联储打破议息窗口提前行
动，会加剧市场对经济形势的担忧。目前，国内外一系列政策利多基本落地，因此 3 月
以后钢价走势要看实际需求情况，各部门推出多项政策措施，助力企业复工复产，各省
市复工率基本在 90%以上，但人员返岗率及复产情况一般，对于建筑行业，仍是重大项目
复工情况较好，但地产复工偏慢，而相比基建，地产对螺纹需求影响更大。考虑到建筑
行业实际复工遇到的困难及高库存下螺纹去库情况，05 合约很难给到过高估值，建议关
注 3500 元压力，10 合约在稳增长的预期下维持做多观点
热卷
震荡
+
热卷：热卷上冲 3500 元/吨后承压回落，现货市场成交疲软。上周热卷库存数据显示，
热卷周产量 321.13 万吨，产量环比上周下降 6.9 万吨，热卷钢厂库存 192.35 万吨，环
比下降 0.92 万吨，热卷社会库存 364.45 万吨，环比上周增加 30.74 万吨，总库存 556.8
万吨，环比增加 29.82 万吨，与去年同期（农历）366.75 万吨，增长 51.8%。钢厂生产
受到铁水不足、库存压力大等影响，导致热卷周产量继续下降；随着物流好转，钢厂库
存逐渐向社会库存转移，但热卷下游企业虽开始复工，但人员到岗不足，下游开工率较
低，复工不复产现象较为普遍，热卷周表观消费量 291.31 万吨，依旧处于低位，库存难
以消化，社会库存继续创历史新高，热卷总库存继续增加，后期随着港口库存和在途库
存的转移，热卷库存大概率继续增加。总体来看，各地库存已经处于高位，多地库存接
近饱和，随着后期库存继续增加，贸易商资金压力较大，个别商家开始加快出货速度以
回笼资金，现货价格下跌，短期在宏观政策刺激下，热卷 05 合约或将继续上涨，但供需
未见明显好转，关注 05 合约 3550 元/吨左右压力情况，操作方面短线参与多单，警惕上
方压力。
焦煤
震荡
+
焦煤：在强基建预期下，昨日黑色系并未出现继续拉涨的涨停，而是出现高位回调的走
势，表明市场对强基建的“成色”仍有些许担忧，此时投资者就需要引起警惕，不能盲
目乐观。昨日焦煤 05 合约缩量收跌，短期仍以区间震荡整理为主。宏观方面：由于新型
冠状病毒构成不断变化的风险，美联储下调基准利率 50 基点。美联储还将 IOER 降低 50
基点至 1.1％。从降息后美股、原油、铜走势看，市场并未出现上涨，而是下跌走势，表
明市场目前仍对全球经济下行压力表示担忧。回到焦煤基本面，近期随着煤矿的逐步复
产，供应端从偏紧向宽松不断转变，供应端对焦煤的支撑不断减弱。昨日据 Mysteel 统
计的数据，山西柳林主焦煤下调 20 元/吨，短期现货价格走低亦将打压期价。下游需求
端看，目前焦化企业开工率仍在继续提升，需求较为强劲，在供需双强的局面下，焦煤
期价以震荡走势为主，策略上高抛低吸的短线交易为主。
焦炭
跌
+
焦炭：昨天焦炭 05 合约的整体走势同焦煤 05 合约类似，出现缩量小幅震荡整理的走势。
从昨日美联储降息之后的美股走势看，当前外围市场仍不容乐观，市场对全球经济增速
放缓仍表现出较大的担忧。从焦炭基本面看，目前由于煤矿的复产，成本端对焦炭的支
撑在逐步减弱，而随着焦化企业复产，开工率仍在继续提升，供应端仍处于宽松的状态，
下游需求目前不容乐观，虽有强基建的预期，但从现实角度看，下游需求仍未启动，钢
材库存仍在进一步攀升，暂未出现拐点，钢厂检修意愿明显，需求偏弱。在供强虚弱的
局面下，焦炭短期难以乐观，同时在首轮提降迅速落地之后，昨日河钢开始二轮提降，
二轮提降范围逐步扩大。焦炭的整体思路依旧维持逢高做空的操作思路不变。
锰硅
震荡
+
锰硅：盘面昨日继续维持窄幅震荡整理，现货方面受电力成本影响，价格南高北低的局
面仍在持续。随着锰硅价格近期的持续回落，当前部分厂家由于出厂报价已经基本持平
于或小幅低于生产成本线，开始有减产预期，前期处于停产状态的厂家短期复产意愿也
不强，供应端近期预计可能会有小幅下降，但总体减量将较为有限。出于对后市的悲观
预期，近期合金厂对锰矿的采购意愿不高，基本以按需采购为主，主要消耗之前的期货
矿，从贸易商手中的采购量极为有限。锰矿贸易商由于当前仍有部分利润，近期开始出
现低价走货的现象，昨日港口锰矿价格再度出现明显下调，后续受需求端低迷影响价格
仍有进一步走弱的预期。下游钢厂方面，本轮钢招仍未大规模展开，市场观望情绪较浓，
但预计本轮采价和采量均将出现下调，对锰硅价格提振力度有限。操作上，短期盘面受
成本端支撑已基本调整到位，进一步回落空间不大，暂应维持观望，静待钢招落地。
硅铁
震荡
+
硅铁：盘面昨日小幅冲高回落，价格最终仍收于成本线附近。现货价格继续承压，报价
较为混乱，青海地区 72 铁报 5500 元/吨出厂含税承兑自然块，75 硅铁报价 5800 元/吨左
右，但部分厂库和资金压力较大的厂家为回笼资金开始有低价出货的现象，青海地区 72
铁有报出 5400 元现金自然块的。随着交通的逐步转好，近期各硅铁主产区开工率出现进
一步回暖。上周全国样本企业开工率 46.45%，环比上升 1.4%，日均产量 14384 吨，环比
增加 437 吨，供应端的压力开始逐步显现。需求方面，当前钢厂合金库存尚可，故本轮
钢招迟迟未能展开，预计采价和采量均将出现环比下降，对硅铁后续价格提振作用有限。
出口方面，近期询盘尚可，但成交价格有小幅下滑，当前 75 铁 FOB 报价在 1100 美金/吨
左右。金属镁方面，由于近期下游需求低迷使得镁厂的出厂价格出现松动。总体看，硅
铁需求端低迷的情况仍将持续一段时间，但下方成本支撑力度较强，盘面短期将继续围
绕 5700 一线窄幅整理。
铁矿石
涨
+
铁矿石： 盘面昨日冲高回落，小幅探涨，隔夜美股大涨进一步提振了全球大宗商品市场
的短期风险偏好，铁矿石早盘再度出现快速拉升而后在日间缓步回落，但全天涨幅仍领
涨黑色系。现货方面，贸易商心态总体平稳，对昨日下调基本以短期调整看待，对后市
整体走势仍较为乐观，各品种现货价格昨日涨跌互现。钢厂方面，受昨日盘面下挫影响
短期观望情绪再度升温，主要以刚性采购为主，港口现货日均成交量再度回落至 100 万
吨以下。供应方面，最近一期外矿发运量出现小幅上涨，澳巴矿共发运 2088.5 万吨，环
比增加 40.9 万吨，但由于增量主要来自巴西矿，故对短期到港量的提升并不会显著。从
本周的外矿到港量看，如预期出现低值，预示着本周港口库存有进一步去化的可能，有
望回落至 1.2 亿吨以下。随着近期唐山地区部分高炉出现复产，铁矿需求端后续有望出
现进一步转好，钢厂的补库将逐步开启。总体看，当前情绪面和基本面都给予了铁矿盘
面进一步上涨的空间，短期应继续维持前期的看多思路不变，操作上应注意 680 一线的
压制力度。
玻璃
跌
+
玻璃：3 日，郑商所玻璃主力 05 合约滞涨回调，午后收跌于 1394 元/吨。国内现货报价
稳定。从区域看，华东和华北等地区现货价格出现小幅的波动。上述地区加工企业复工
尚可，形成了有效的需求，因此部分生产企业为了增加出库，价格出现小幅的调整。其
它地区现货价格调整的意愿不强。短期来看，玻璃胀库导致玻璃生产企业调减牵引量限
产 10-40% 。并且为避免需求尚未启动时的降价踩踏，玻璃厂现货报价大多坚挺，部分企
业试探下调报价以期望去库存。价格短期大幅上涨的动力暂时不可预见，目前玻璃下游
多未复工，等复工之后，玻璃市场可能会出现降价去库存，而期货市场也将提前反应市
场的空头情绪，预计会出现一波下探，05 合约整体偏空思路不变，企稳后以空为主，根
据复工时间的不同，下方看到 1330-1370 元/吨。中长期来看需求总量乐观，而玻璃供给
总量是减少的，因此中长期对于玻璃价格乐观看涨。复工之后，由于供需均处于积累下
的临界点，复工后可能出现的玻璃下探预计时间窗口不大，有可能复工后的几天内就完
成下探后的筑底上涨。此外，由于复工时间的不确定，5 月合约面临近月交割，因此等待
玻璃下探后可考虑在 9 月合约做多。
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