3.2日贵金属，金属，建材期货交易策略

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3.2日贵金属，金属，建材期货交易策略

发布时间：2020-3-2 09:40阅读：442

朱经理期货

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金属建材

贵金属

跌

金银：上周五金银出现了深度回调，白银盘中跌停，且从夜盘时段带动下继续下跌，预

计今日沪银 2006 合约低开至 4030 元/千克之间，黄金在高位震荡整理后在周五出现了深

度回调后小幅反冲，金银比破 19 年 92.5 高位至 96，创近 1990.11 后近 30 年新高，距历

史峰值 99.75 仅一步之遥。然而同属于避险品，十年期美债则创下历史新高，当下黄金

美债的背离、金银比的回归失败，或意味着市场至少出现了局部流动性的问题。

从 10 年期美债的回测和 CME 观察等看，3 月美联储基本 100%的概率回降息 50bp，关注

相应的措辞变动，如果释放 QE 等进一步加速放水计划的话，金银回暖速度会好一些。注

意人民币汇率结构，当下还可能在升值阶段，在升值到 6.95 后再考虑多贵金属可能相应

的好一些。

黄金：黄金直线反弹回前高的概率较低，各种思潮下或进入宽幅震荡阶段，推荐关注

1500-1550 美元/盎司的支撑位置，1600 美元/盎司以上追高谨慎。目前不是很看好铜能

直接拉起来，相应的黄金也要防范被生产企业直接抛售的问题，因而反倒我们要重点关

注商业持仓的变动。外围市场的流动性紧张问题刚刚爆发，尤其注意欧美地区低储蓄率

下的投资者的可能疯狂举措。持续关注底部形态，1550 美元/盎司以下都可以考虑买入，

内盘黄金可能要在 350 元/克下方，主要因为汇率而难判断。价位好的话激进些直接拿远

月合约长线持仓。

白银：28 日的大阴线直接打穿若干重要支撑位，市场逻辑被贯穿掉，市场的聚焦点可能

会直接切到工业属性上，不是很看好会直接 V 型弹起来，当下的结构更容易弱反弹后再

快速下杀走一个 N 字形，因而① 白银没有到直接重仓抄底的时候。② 3 月白银的投资务

必结合技术形态来做，尤其注意不要被弱反弹骗到 ③ 算上周五夜盘已经跌到了 4050 元

/千克上下，算是个大支撑，周一开盘后关注持仓和开平仓变动再做方向修正。建议多头

谨慎。

铜

跌

铜：周五铜价大跌，全球主要股市、大宗商品、美债收益率及黄金等避险资产均遭遇重

创，铜价表现相对抗跌。海外疫情快速扩散，引发市场恐慌情绪，对全球经济的忧虑大

增。中国 2 月官方制造业 PMI 仅录得 35.7，较前值显著回落。回到铜市，下游加工企业

虽已复工，但开工率暂时仍难以快速回升，终端消费行业目前复工率仍较低，因此订单

不足。上周全球显性库存增长 70727 吨至 937878 吨，预计短期累库仍将继续，但需求边

际改善，累库幅度或有所放缓。目前铜价更多受到宏观情绪主导，海外疫情快速扩散，

铜价回升仍需等待市场恐慌情绪降温，关注 44000 一线能否获得有效支撑。

锌

震荡

锌：全球风险资产出现了一定的反复，市场对于不确定事件的担忧在加剧，全球风险和

避险资产同步跳水，主要的交易策略有着“现金为王”的倾向，美国投行调低全年利润

预期，并且认为年内降息 3 次的概率大增，从债券市场反应来看，美债有回归 1%利率以

下的倾向，换句话说国内市场的腾挪空间变得更大。从长线来看，建议关注各地加工费

的变动情况，这是我们判断市场对锌价支撑强弱的关键指标，目前看加工费已经有

200-300 元/吨的调降。现在市场在全球矿山 28 分位线上，即有 20%矿山已经或者接近亏

损。从图形上和基本面结合来看，我们认为沪锌指数在16000元/吨或者LME锌cash-3 1950

美元/吨是近期相对安全的支撑位。上周五沪锌的支撑被击穿，引发市场对铅锌尤其是矿

企的流动性担忧，目前还有破位下行的迹象，当下来看，如果海外风险事件未得到良好

解决，并不能排除锌价持续下跌的风险，因而我们做好两手准备：第一是价格出现回暖，

尤其是原油带来的价格出现共振性的快速回暖，第二是商品弱反弹后继续持续下行，两

手准备都要做足。

铅

震荡

铅：目前海外的风险偏好是决定铅价运行走势的关键，上目前随着全球偏好的下沉，铅

表现虽然相对坚挺，但绝对价位上也出现了一定的回调。铅的基本面也决定了其反弹高

度不能过大，当下靠着低库存强拉现货升水的方式和方法恐怕都要改变，铅价仍在面临

下跌的主旋律，有一点好处在于现在的再生铅产能明显跟不上，当下铅价的下跌速度预

计会较为缓慢，上方关键压力位 14600 元/吨上下，相对而言仍然偏弱势，性价比相对较

差的品种，方向上震荡为主。

锡

震荡

锡：随着卫生事件在日本、美国以及欧洲的蔓延，电子和半导体产业链受到影响，进而

使得锡承压，周五沪锡大幅下挫 3.06%至 131770 元。盘面看，沪锡主连跌破所有均线，

13 万的整数关口为新的强支撑点，若能阻止锡的下跌趋势，沪锡则会开始修复性上涨。

伦锡方面，伦锡（3 月）收窄跌幅，跌 115 美元/0.7%至 16210 美元，仍有下跌的趋势。

现货市场，长江有色市场 1#锡平均价为 137,750 元/吨，较上一交易日减少 1,000 元，相

对于 133490 元的期货结算价，仍有 4260 元的基差套利空间，该套利空间有进一步增大

的可能，亦具有较大的无风险套利空间。在国内锡开工率不高的情况下，卫生事件在全

球的扩散影响锡需求成为锡价的核心影响因素。我们认为锡价将会继续下行，继续下探

13 万元整数关口，若得到有效支撑则会继续修复性上涨，跌破 13 万整数关的可能性不大，

若跌破则会受到 12.8 万的前低位置支撑，此轮下跌正是买入套保良机，长期依然看涨锡

价，故应该择机逢低买入。重点关注卫生事件在全球的扩散情况。期现之间存在较大的

套利空间，可借本轮期货下降之际，继续买期货卖现货进行套利操作。

镍

跌

镍：LME 镍价继续创出近期新低，突发公共卫生安全事件在国外的扩散情况继续令市场忧

虑。从供需来看，LME 库存大幅增长在 23.5 万吨附近，现货贴水较深，仓单压力依然较

大。印尼目前生产正常暂无影响，2 月有新产能释放达成，镍铁供应料继续增加；菲律宾

目前出口淡季，来自国内的船只受 14 天隔离规定的影响，不过近期运费与镍矿石价格均

持稳；印尼的国内镍矿石基准价回升，可能令其国内镍铁成本上升，但因矿石品质差异

较大，最终议价权仍可能受冶炼厂影响。国内镍现货贸易逐渐恢复，金川镍高升水持稳，

近期货源有所收紧。我国 1 月镍铁进口环比同比均呈现显著增加。高镍铁近期有所成交

价格已经在钢厂招标价下步步下滑 34 镍点至 945 元/镍附近。不锈钢厂近期减产消息不

断，继张浦暂时性减产影响 2 万吨产量后，华东大型不锈钢厂减产 5 万吨，太钢计划 3

月减产 20%约 6 万吨，其它企业后续还可能公布减产。不锈钢需求端料继续受影响较大，

累积库存胀库。近期各类政策逐渐鼓励企业有序复工，不锈钢企业逐渐恢复中，无锡地

区最大的贸易市场正式复工，佛山也有较大进展，物流影响也在快速改进之中。不锈钢

报价继续下跌，在物流恢复后情况可能逐渐改善。单边来看沪镍 2004 震失守 10 万元关

口，因国外处于疫情扩散，风险情绪仍未缓解，镍可能进一步下跌，下档支撑分别在 97000，

94000 元/吨，但当前情况下暂缓左侧交易。

不锈钢

震荡

不锈钢：不锈钢创期货上市以来新低后走势略稳。无锡市场不锈钢主流价格继续下探，

月底到来钢厂结算期将至，市场贸易商在出货不畅及市场高库存压力下，资金吃紧，近

日下调动作不止。不锈钢链条相关企业正在积极增加复工，贸易市场复工出现进展，无

锡最大贸易市场逐渐复工。太钢 3 月可能减产 6 万吨约 20%；张浦暂停生产，受限成本上

涨及需求不明，影响炼钢 2 万吨。华东某大型不锈钢厂决定减产 5 万吨，还有其它不锈

钢也在酝酿减产。民营不锈钢厂报价继续下行。不锈钢辅料采购受到物流影响，近期镍

铁采购热情也有下滑，成交价较之前大幅下滑。不锈钢需求端料继续受影响较大，因连

续生产，库存随到货增加已经再度显著回升，整体形势供大于求压力偏大。不锈钢期货

走势悲观，ss2006 跌至 12400 元附近，走势偏弱，但在当前原料价格下也显亏损加剧，

基差走强，暂不宜再继续追空，震荡偏弱思路为主。

铝

涨

铝：上周沪铝主力合约持续下挫，并且在周五受全市场系统性风险影响大幅下行。现货

方面基本也维持同样走势，从十二地铝锭库存周变化情况来看，周上涨幅度为 12.1 万吨，

涨幅环比略有收窄。加上各铝厂积压未及出库的隐性库存，全市场库存预计已经突破 200

万吨水平。而下游加工行业复工进度依然较慢，尤其是中小型企业复工率不足 30%。另一

方面，上游氧化铝价格持续走强，原因在于其原料端铝土矿价格上涨以及运输不通畅所

带来的成本上升。这使得电解铝全行业加权平均成本有所上升。令上周五有消息称国家

将启动基本金属的收储，用以稳定基本金属价格，我们还需要密切关注事态发展。总体

上而言，盘面利空因素依然是主导，但是大跌后或将有技术性反弹，空单建议把握好止

盈节奏。

螺纹

震荡

螺纹钢：回顾上周，大类资产普遍调整，海外疫情有扩散趋势，欧美股市及商品大跌，

市场恐慌情绪加重并传到至国内，黑色商品高位回调，但整体走势要强于其他工业品，

并未跌至年后低点。节后第四周，国内政策重心向复工转移，各行业复工复产率持续提

升，螺纹现货成交也在逐步好转，回升至去年同期 30%的水平。不过市场交易的逻辑仍在

预期层面，海外市场不确定性增加，使前期推动期货上涨的乐观预期有所弱化，而对于

螺纹钢，由于稳增长目标下，需求补偿性恢复及政策加码对冲的概率较高，因此市场继

续看好螺纹需求。目前看，需求偏强的预期很难证伪，但要避免用长逻辑来做短期交易，

基建项目从审批到落地需要时间，地产在 19 年赶工的情况下施工强度继续提升的空间可

能有限，因此对于螺纹需求恢复正常后同比增幅需要谨慎看待。截止上周，建筑工程复

工情况相对一般，预计 3 月中旬会逐步好转，在人员流动和疫情防控影响下，需求恢复

很难一簇而就，6 月中旬以后需求会受季节性影响，因此 4-5 月去库情况相对关键，目前

螺纹钢库存高出去年同期 700 万吨，产量继续减少空间有限，因此市场终要面对高库存

如何去化的问题。在对需求恢复时间及力度相对谨慎的情况下，预计螺纹期现货价格依

然存在压力。短期看，周五美股跌幅收窄，美联储 3 月降息预期增强，对国内市场情绪

可能有所修复，螺纹期货或阶段性反弹，但 05 合约建议维持空配，10 合约中期看好，建

议低位做多。

热卷

震荡

热卷：节后第四周热卷结束连续上涨行情，在节前位置 3500 元/吨附近承压下行，大幅

回落 150 元/吨左右，周后期海外股市大幅回落，市场风险加剧带动国内市场下行。本周

热卷库存数据显示，热卷周产量 321.13 万吨，产量环比上周下降 6.9 万吨，热卷钢厂库

存 192.35 万吨，环比下降 0.92 万吨，热卷社会库存 364.45 万吨，环比上周增加 30.74

万吨，总库存 556.8 万吨，环比增加 29.82 万吨，与去年同期（农历）366.75 万吨，增

长 51.8%。近期钢厂受铁水不足、库存压力大等原因开始主动减产，热卷周产量连续下降；

热卷下游企业逐渐开始复工，但人员到岗不足，下游开工率较低，热卷周表观消费量

291.31 万吨，依旧处于低位。随着物流好转，钢厂库存逐渐向社会库存转移，社会库存

创历史新高，热卷总库存继续增加，后期随着港口库存和在途库存的转移，热卷库存大

概率继续增加。总体来看，各地库存已经处于高位，多地库存接近饱和，随着后期库存

继续增加，贸易商资金压力较大，主要以出货回笼资金为主，现货价格下跌，短期从供

需层面来看，05 合约压力较大，建议高位做空。

焦煤

震荡

焦煤：周五焦煤 05 合约放量下跌，跌破前期高位窄幅震荡区间，从盘面走势看，短期有

走弱的迹象。随着煤矿复产，焦煤有供偏紧向供应紧平衡转变，供应端支撑逻辑逐步减

弱。蒙古国国家紧急情况委员会决定煤炭出口通道开通时间从 3 月 2 日延期至 2020 年 3

月 15 日。蒙煤短期仍将短缺，蒙煤走势坚挺，对焦煤期价有一定的支撑作用，下游焦化

企业开工率逐步走高，短期需求较好。从基本面看，当前焦煤处于供需双强的局面，焦

煤将以震荡走势为主。

焦炭

跌

焦炭：上周五焦炭放量收了一根十字星，从盘面走势看，1760 元/端的下方支撑仍较强。

目前焦炭处于供强虚弱的局面。由于原料供应恢复，前期主动减产的焦化企业开工率逐

步回升，上周全国 230 家独立焦化企业开工率为 66.93%，较上周恢复 4.6%，焦炭日均产

量为 59.06 万吨，较上周增加 4.09 万吨。供应整体上处于一个宽松的状态。需求端方面：

由于复工推迟，钢材社会库存不断增加，导致钢厂检修计划增多，从具体数据看，本周

钢联统计的全国 247 家独立焦化企业的开工率为，71.89%，较上周增增加 0.46%，铁水日

均产量为 206.42 万吨，较上周下降 0.26 万吨，需求小幅回落。在供强虚弱的情况下，

焦炭库存开始增加，同时由于下游钢厂利润偏底，打压焦炭意愿明显，在一轮提降 50 元

/吨迅速落地之后，后期预计将有二轮提降。故焦炭的操作思路仍以逢高做空为主。

锰硅

震荡

锰硅：上周盘面出现缓慢筑底，基本结束了前期的下跌走势。当前的盘面价格折算成现

货出厂价格约在 5800 元/吨附近，该价格已经跌破多数厂家的生产成本，后续进一步下

降空间已较为有限。现货方面上周的成交仍较为低迷，市场对后市普遍悲观，部分厂库

压力较大的厂家开始出现低价甩货。供应方面，上周北方部分厂家出现一定程度的减产，

但全国总体减量并不明显，环比仅小幅下降 1.87%，仍维持在相对高位。而需求方面，成

材继续累库，钢厂产量继续下调，对锰硅的消耗进一步萎缩。北方钢厂当前锰硅库存尚

可且对锰硅后市价格仍有进一步下降的预期，短期补库动力不强，南方部分钢厂有望在

本周逐步展开本轮钢招，总体看 3 月钢招将出现延后，采价和采量也将出现下降。锰矿

方面，上周成交较为低迷，合金厂家基本以消耗期货矿为主，从贸易商手中的采购量极

为有限，考虑到锰矿贸易商在当前价格下仍有部分利润，后续出于资金成本压力不排除

出现降价出货的局面，锰矿价格后续大概率将进一步走弱。操作上，短期盘面调整已基

本到位，进一步回落空间不大，暂应维持观望。

硅铁

震荡

硅铁：上周盘面总体围绕成本线 5700 一线进行窄幅震荡整理，现货价格已经逐步回落至

节前水平。随着交通的逐步转好，前期受原料端制约而出现减产的厂家也开始陆续复产，

各硅铁主产区开工率进一步回暖。上周全国样本企业开工率 46.45%，环比上升 1.4%，日

均产量 14384 吨，环比增加 437 吨，供应端的压力逐步开始显现。需求方面，金属镁厂

产量近期有所下滑，对 75 硅铁的短期需求也造成了一定的冲击。钢厂方面成材继续累库，

产量继续下调，对硅铁的消耗进一步萎缩，加上交通的转好以及钢厂库存周期的延长使

得对硅铁的短期需求较为低迷，预计 3 月钢招的采量和采价将出现下降。但值得注意的

是，上周成材社库和厂库的累积幅度均出现明显下降，尤其是钢厂厂库的增量下降明显，

钢厂成材库存压力最大的时刻或即将过去，近期有望逐步进入去库通道。库存压力的减

轻使得上周成材产量的降幅也出现进一步收窄，加之近期唐山地区高炉已有复产迹象，

硅铁需求端后续仍有逐步改善的可能，但短期盘面受限于其自身供需仍将维持在 5700 附

近低位整理，操作上暂可维持观望。

铁矿石

涨

铁矿石：上周铁矿石期现价格大幅回落，主要是由于海外公共卫生事件的不断发酵使得

市场对全球铁矿的需求端产生了短期悲观情绪，加之美元指数同期也出现明显调整，使

得铁矿外盘价格大幅下挫，带动连铁盘面一同走弱。由于前期涨幅较多，部分获利盘出

现止盈离场，助推了盘面的下跌走势。总体来说，本轮调整主要是由短期情绪面和资金

面所主导，而铁矿自身的供需反而有进一步走强。上周铁矿的港口库存和钢厂库存均出

现进一步下降，已经连降 3 周，尤其是钢厂的进口烧结库存已经进一步回落至 1590.29

万吨，可用天数也回落至 26 天，补库预期进一步增强。下游成材方面，社库和厂库的累

积幅度均出现明显下降，尤其是钢厂厂库的增量下降明显，上周累库幅度下降至 57.2 万

吨，钢厂成材库存压力最大的时刻或即将过去，近期有望逐步进入去库通道。库存压力

的减轻使得上周成材产量的降幅也出现进一步收窄，螺纹的周产量跌幅已经降至 7 万吨

左右，铁水产量基本持平于前一周，对铁矿仍维持着相当数量的刚性消耗。另外近期唐

山地区的高炉已有复产迹象，铁矿后续需求端有进一步转好的预期。总体看，上周铁矿

盘面的下行已经基本释放完短期恐慌情绪，本周走势将重回自身供需驱动，在下游终端

需求逐步转好和钢厂陆续开启补库的推动下，铁矿价格将有望再度迎来反弹。

玻璃

震荡

玻璃：上周，郑商所玻璃期货价格连续下跌，周五午后收于 1839 元/吨，周内跌幅 2.8% 。

国内现货报价大多稳定，部分试探性下跌以期去库存。由于国内重大公共卫生事件的影

响，玻璃厂去库存缓慢，部分厂暴库。受此影响，部分玻璃生产企业调减牵引量限产

10-40%，并且为避免需求尚未启动时的降价踩踏，现货价格预计坚挺观望，但价格短期

上涨的动力暂时不可预见，复工之后，玻璃市场可能会出现降价去库存，而期货市场也

将提前反应市场的空头情绪，预计会出现一波下探，05 合约而言，根据复工时间的不同，

下方看到 1330-1370 元/吨。中长期来看需求总量乐观，而玻璃供给总量是减少的，因此

中长期对于玻璃价格乐观看涨。复工之后，由于供需均处于积累下的临界点，可能出现

的玻璃下探的时间窗口预计不大，有可能复工后的几天内就完成下探后的筑底上涨。此

外，由于复工时间的不确定，5 月合约面临近月交割，因此建议中长期在 9 月合约可考虑

做多。入场区间方面，可考虑等待回调时机至 1400 元/吨左右入场。

温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。

朱经理

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