2.17能源化工期货交易策略
发布时间：2020-2-17 09:31阅读：287
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能源化工
原油
震荡
+
原油：上周内外盘原油自低位有所反弹。受疫情影响，三大能源机构月报均大幅下调今
年全球原油需求增长预期，EIA、IEA、OPEC 对今年需求增长预期分别为 103、82.5、99
万桶/日，作为全球原油需求增长的主要贡献力量，疫情可能导致中国原油需求下降超过
10%。此外，当前原油市场仍处于季节性弱势阶段，全球炼厂检修仍在上升，炼厂开工率
处于相对低位，美国原油库存不断累积，本周的 EIA 库存报告显示，上周美国原油库存
增长 746 万桶，汽油库存下降 10 万桶，馏分油库存下降 201 万桶，炼油厂开工率 88%，
比前一周增长 0.6 个百分点，美国原油产量增长 10 万桶/日至 1300 万桶/日。整体来看，
当前的疫情增加了市场对未来原油需求增长的悲观预期，当前油市并无涨基。盘面上，
近期欧美市场上涨带动国内 SC 低位反弹，但趋势暂未反转，短线上行空间有限。
沥青
震荡
+
沥青：上周国内沥青现货市场基本持稳，仅个别地炼零星下调，整体成交清淡。因需求
低迷以及物流运输的限制，近期国内沥青炼厂出货仍然较少，多数炼厂无汽运发货，南
方个别炼厂有少量船运发货，部分炼厂转产或停产沥青使得国内整体开工率进一步下滑，
同时炼厂库存持续上升。同时近期国内沥青进口同样成交不多，部分履行前期合同，整
体成交延后。需求方面，由于物流及用工的限制，下游公路项目开工进展缓慢，复工难
度较大，短期终端需求难有明显改善。从期货盘面来看，昨日沥青盘面高开低走，暂以
反弹对待，短线进一步上行空间有限，关注上方 3050 附近阻力。
燃料油
震荡
+
燃油：近期新加坡燃料油价格继续承压下行，市场基本面走软。具体来看，亚洲含硫 0.5%
船用燃料价格高企导致欧洲和美国的供应流向亚洲，运费大跌也促使船货流向新加坡，
预计 2 月和 3 月新加坡的低硫燃料油进口量将达到每月 300 万吨，高于 1 月的 200 万吨。
新加坡低硫燃料油市场供应充足。此外，柴油开始作为燃料油的混调原料，也导致供应
增加。需求方面，由于船东多已提前备货，春节后低硫燃料油需求不佳。此外受新冠病
毒疫情影响，中国工厂延迟复工，海上运输减少，低硫燃料油的需求进一步受到抑制。
综合来看，供应充足而需求不佳，新加坡含硫 0.5%船用燃料市场走势疲软。进入本周，
国际油价或小幅回暖，新加坡燃料油市场价格多窄幅震荡为主。
聚烯烃
震荡
+
聚烯烃： 上游方面，短线原油仍旧表现为筑底行情，对下游产品略有成本支撑，但聚乙
烯这阶段更多的受自身供需的影响。供应方面，当前上游石化库存同比高 63%，加上港口
库存继续累库，市场供应压力较大。需求方面，目前下游复工比例较小，需求对行情支
撑有限，加上物流仍显不畅，市场供需矛盾依旧尖锐。目前来看，聚丙烯市场供需压力
尚未有效改善，虽然部分生产企业已降负荷，但物流及下游开工尚未较好的恢复，库存
自上而下的流转极为不畅。周内生产企业持续下调出厂价，但市场部分牌号仍在倒挂。
短期市场的恢复尚需要时间，库存压力下，本周聚丙烯市场或延续弱势调整。
乙二醇
震荡
+
乙二醇：终端需求低谷，全产业链持续累库，期价低位盘整。从供给端来看，截至上周
五，国内乙二醇总负荷至 77.96%，其中煤制乙二醇负荷至 74.03%。目前来看，煤制乙二
醇装置负荷变动不大，此前我们分析过乙二醇价格的大幅提振需要煤制乙二醇负荷的下
调。目前煤制乙二醇企业开工率主要受原材料供应有关以及工厂库存累积程度有关，而
随着公共卫生事件的逐步好转，交通管制逐步放开，煤炭供应陆续恢复正常，阳煤寿阳
原材料煤炭供应已恢复正常，产量正逐步提升，因此短期煤制乙二醇负荷或难以快速下
降，或许还需要等待乙二醇库存高企。对于下游聚酯，我们中性估计，2 月底聚酯负荷或
逐步提升，3 月中旬附近聚酯负荷或回升至 70%-80%。下周港口到货量在 18 万吨附近，
交通尚未放开下，预计港口发货仍旧缓慢，库存持续积累。截至 2 月 10 日，华东主港乙
二醇负荷至 71.6 万吨，预计 2 月底库存或至 80 万吨，后续在浙石化和恒力石化乙二醇
供应的压力下，港口将继续向上累库。综上，在累库的背景下，我们认为乙二醇整体反
弹将受阻，后期若在下游开工带动下攀升至 4600 附近，可轻仓试空。
PTA
震荡
+
PTA：现货流动性宽松、下游复工缓慢，短期成本端略有提振，然后续反弹高度有限。从
成本端来看，近期市场悲观情绪有所好转，国际原油触底反弹，PTA 上游 PX 价格也逐步
止跌走稳，目前维持在 737 美元/吨附近。从供给端来看，上周国内多套 PTA 装置如期跟
进检修，但目前下游聚酯工厂复工缓慢，员工返岗后需要进行 7-14 天不等的隔离，因此
我们中性估计，预计在 2 月底附近聚酯工厂负荷将逐步回升，3 月中旬聚酯工厂负荷或回
升至 70%-80%。尽管短期下游陆续复工会对行情有所提振，但是我们预计此次公共卫生事
件将对终端纺织织造行业产生冲击，2020 年纺织织造行业本就处于下行周期，叠加此次
公共卫生事件的影响，部分工厂的现金流将受到冲击，远期来看纺织织造行业需求将受
到影响，新一轮洗牌将开始。综上，我们预计短期 PTA 会在情绪修复以及下游复工之下
陆续走稳小幅回升，但整体反弹高度仍受制于高库存压力，短期关注上方 4550-4600 压
力区间。中长期，我们对纺服需求较为悲观，需求难以强势拉动，预计 4600 压力位突破
有难度，届时可轻仓试空。
苯乙烯
震荡
+
苯乙烯：供需未有实质改变，关注下游复工进度。从成本端来看，近期国际原油有筑底
反弹的趋势，这主要是因为市场对利空消息基本消化，但是由于当前国际原油仍处于季
节性累库周期，因此预计原油反弹高度有限。受此影响，预计纯苯和乙烯价格近期或震
荡筑底。目前从苯乙烯供需来看，未有实质改变，当前全产业链依旧呈现累库格局。截
至 2 月 12 日，苯乙烯华东主港库存已攀升至 27.5 万吨。对于下游开工进度，我们中性
估计预计在 2 月底或逐步提升，但恢复至正常水平或许需要等到 3 月中旬附近。因此，
预计 2 月份需求仍难有起色，华东主港仍会呈现累库格局，后期港口库存或攀升至 30 万
吨以上。库存高企之下，据悉目前港口库容已较为吃紧，现货当前供给宽裕，但受物流
影响较大。短期尽管苯乙烯工厂降负行为较多，但下游需求亦有下降，未见利好提振。
短期，受物流、劳动力等因素的影响，苯乙烯产业链处于累库状态，短期期价仍将呈震
荡走势，预计波动范围在 6800-7000 之间。后续僵局的破解需要等待下游性需求的回升，
建议密切关注各地区物流恢复情况。
尿素
震荡
+
尿素：近期下游企业开始陆续复工，工业需求在逐步恢复，卓创统计的数据显示，上周
复合肥开工率为 15.29%，较上周上涨 2.49%，山东地区胶合板企业逐步恢复生产。由于
运输暂未完全畅通，企业出货困难，而企业继续生产的情况下，造成生产企业库存进一
步增加，卓创资讯统计全国主要尿素生产企业本期库存显示，2020 年 2 月 13 日企业库存
总量 148.2 万吨，较上期增加 28.2 万吨，上涨 23.5%，同比上涨 156.4%。生产企业库存
的持续增加对期价有一定的压制作用，交通运输完全恢复至节前水平仍需一段时间，尿
素生产企业库存未来一段时间仍有增加的趋势。从开工数据来看，本周中国尿素开工负
荷率 63.30%，环比上涨 0.89 个百分点，其中，国内气头企业开工负荷率 53.51%，环比
上涨 4 个百分点，在供应端恢复以及生产企业库存增加的情况下，尿素继续上涨则需看
到需求的实质性启动，短期尿素将以震荡走势为主，中长期仍走春耕行情的逻辑，策略
上依旧维持逢低布局多单，做多春耕行情。
甲醇
震荡
+
甲醇：甲醇重心抬升至 2125 压力位附近涨势暂缓，由于供需关系脆弱，上行缺乏动能，
盘面承压走低，回落至五日均线下方运行，整体呈现低位震荡走势。国内甲醇现货市场
表现偏弱，沿海与内地市场价格均松动。西北地区部分生产装置延续降负或者停车操作，
加之安徽、山东、河南等地部分装置停车，导致甲醇开工水平持续下降。主产区企业面
临库存压力，出厂报价下调，部分货源供给烯烃，签单较前期有所好转。下游市场需求
跟进滞缓，除了新兴需求烯烃开工尚可外，传统需求行业维持低负荷运行状态，甲醛等
开工率进一步回落，对甲醇消耗难以提升。近期华东地区多套烯烃装置降负荷运行，2 月
中下旬至 3 月份存在停车检修计划，业者心态谨慎，除了个别刚需补货，主动询盘有限。
贸易商降价让利排货避险，但现货交投有价无量。由于物流运输不畅，沿海地区发货量
缩减，甲醇港口库存继续累积，超过 100 万吨，高库存打压甲醇走势。短期内，甲醇回
暖乏力，重心低位徘徊，但下方空间不大，暂时关注 2050 附近支撑。
PVC
震荡
+
PVC：PVC 短暂整理后，延续前期涨势，站稳五日均线支撑，重心不断抬升，并上破 6300
整数关口，整体走势略强。PVC 现货市场与期货市场表现不一，气氛依旧冷清，各地区价
格出现不同程度松动。主产区企业多数已无预售订单，库存逐步增加，厂家压力增大，
出厂报价下调。部分乙烯法企业库存偏高，采取降负荷或停产措施应对。电石法企业则
因原料问题降低运行负荷，PVC 行业开工水平继续回落。但假期货源大量累积，企业销售
压力突显。受到政策层面的影响，下游市场开工延后，多数企业仍处于停工状态，PVC 整
体需求低迷。北方地区部分制品厂陆续开工，南方地区开工偏少。后期随着复工企业增
多，PVC 刚需将有所恢复。现货市场成交放量不足，华东及华南地区社会库存继续回升，
增加至 28.73 万吨，但仍低于去年同期水平 11.38%。此外，电石采购价上调，成本端走
强，提供一定支撑。当前 PVC 供需偏弱，涨势略显乏力。但需求预期增加，PVC 仍有上探
可能，操作上建议逢低轻仓试多。
动力煤
跌
+
动力煤：上周动力煤盘面先扬后抑，整体上呈现高位回调的走势。从现货情况来看，现
货的持续上涨有所放缓，港口库存除秦皇岛港库存有所增加以外，其他北方港口大都继
续下降趋势。整体上供应状况略好于上周但依然偏紧。下游电厂方面压力也越来越大，
10 号以后下游工厂逐渐开始复工，电厂日耗也开始持续小幅回升。只是由于此前积累的
高库存依然存在，因此存煤可用天数依然维持较高水平。随着运输的逐步通畅，外加上
游煤矿逐渐复产，供应偏紧的状况有望进一步好转。加之今年 1 月以来降水量充沛也利
好水电发电量，因此供给和需求中长期来看大概率呈现宽松状态。从盘面上看，高位空
单可继续持有，若反弹至 570 一线可空单入场。
橡胶
震荡
+
橡胶：近来沪胶进入震荡整理阶段，下游企业陆续复工或许对胶价有支持，但需求形势
恢复正常恐怕仍需时日。后期关注汽车、轮胎企业开工率变化，以及宏观及货币政策方
面的利多题材。沪胶主力合约在 11600 元附近可能遇到压力，而 11000 元或许有较强支
撑。
纯碱
震荡
+
纯碱：上周，郑商所纯碱期货价格偏强走势，周五午后收于 1578 元/吨。国内现货报价
稳定，成交清淡。目前纯碱厂家整体开工负荷在 7-8 成。部分地区汽车运输情况略有好
转，但运费明显上涨。受运输条件限制，纯碱厂家库存持续增加。目前纯碱市场基本面
情况变化不大，依然是需求不佳，但成本支撑，等待下游需求恢复后库存去化出现拐点
刺激价格上涨。就目前情况来看，汽运费及船运火运到港到站的短倒费用增加，一定程
度提振纯碱到厂价，但高库存抑制纯碱现货价格，暂不具有明显上涨动力，期价向上修
复之后续涨动力不足，05 合约目前 1581 元/吨较节前下跌 30 元/吨反映了运输不畅导致
的高库存。本周，玻璃期价近月合约先扬后抑，周内收跌，主要反应玻璃出库困难带来
的高库存。由于下游玻璃厂出现降负荷，对于纯碱将短期形成利空。因此建议多单止盈，
暂时观望为主。整体思路依旧不变。目前 05 合约 1578 元/吨的价格对应现货价格而言依
旧不算高。现货价格下行空间有限，期价下行空间有限。而后期纯碱现货价格有上行动
力，因此，纯碱期价上方空间应大于下方空间。由于玻璃近月期价下跌，为防止情绪带
动，短期多单止盈，暂时观望，回调后买入为主。下方暂时看到 1550 元/吨。
农畜产品
白糖
跌
+
白糖：外糖继续回落，部分多头离场造成压力。不过，全球食糖供应趋紧的预期仍很强
烈，糖价下调空间或许不大。ICE 原糖主力合约可能在 14 美分附近存在支持。郑糖近期
跟随外盘波动，1 月份食糖产量虽多于去年 12 月，但低于前两年同期水平。广西部分糖
厂已经停榨，较往年有所提前。外糖走势及国内糖厂收榨进度是影响郑糖走势的主要因
素。
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