2.17日农畜产品期货交易策略
发布时间：2020-2-17 09:32阅读：201
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农畜产品
白糖
跌
+
白糖：外糖继续回落，部分多头离场造成压力。不过，全球食糖供应趋紧的预期仍很强
烈，糖价下调空间或许不大。ICE 原糖主力合约可能在 14 美分附近存在支持。郑糖近期
跟随外盘波动，1 月份食糖产量虽多于去年 12 月，但低于前两年同期水平。广西部分糖
厂已经停榨，较往年有所提前。外糖走势及国内糖厂收榨进度是影响郑糖走势的主要因
素。
豆粕
震荡
+
豆粕：因 2 月份巴西大豆对中国装运节奏偏慢，部分企业开始寻购到港时间较短的美西
大豆支撑美豆走强，USDA2 月报告中调低 2019/20 年度美豆库存，但上调巴西大豆产量预
估 200 万吨制约美豆走势，目前美豆出口时间窗口不断收窄，而中国在疫情背景下影响
蛋白需求恢复进程，可能延缓对进口大豆需求，美豆主力合约关注日线 60 日均线压力。
国内市场来看，虽然下游企业豆粕紧张，但物流受阻致使油厂豆粕出货困难，加剧市场
矛盾，且油价大幅下挫，油粕价格跷跷板效应支撑短期豆粕市场价格偏强震荡，当前豆
粕库存降至超低水平，但油厂榨利依旧较好，油厂复工后将大幅增加压榨恢复豆粕库存，
而运输及疫情影响拖累需求恢复进程，届时豆粕市场价格仍有再次走弱预期，进口成本
及榨利将决定豆粕价格调整的空间，预计短期豆粕市场价格继续反弹空间将有限。连粕
主力 2005 合约短期需关注前期震荡区间下沿 2730 附近压力，支撑 2600，短线区间操作
为主；长期受蛋白需求恢复及美豆种植等因素影响有企稳反弹预期，后期关注中国大豆
进口节奏及 2 月 20 日的 USDA 农业展望论坛中 2020/21 年度供需数据影响。期权方面，
可以卖出宽跨式策略和卖出看跌期权策略。
苹果
震荡
+
苹果：由于现货市场尚未恢复，当前主力合约价格主要受供需预期以及技术面影响，目
前来看需求下滑预期对于市场的影响较大，期价整体延续弱势基调，整体操作思路建议
以逢高做空思路为主，入场区间参考 7000-7200。苹果 2005 合约上周呈现震荡下行，周
度下跌 2.28%，开盘价为 7001 元/吨，收盘价为 6866 元/吨。上周重大公共安全事件影响
继续，产区现货交易继续处于停滞状态，现货价格大多停报，重大公共安全事件的时间
周期拉长使得市场重新评估苹果年度消费，由于苹果属于非必需品，苹果年度消费下滑
预期增加，供应宽松预期进一步扩大。供应端，果品流通协会预计 2019 年苹果产量可以
达到 2017 年的产量水平；需求端，今年整体走货速度较慢，果品流通协会信息显示，节
前几乎每个主产区销售出库的数量都比常年下降 15%左右，重大公共安全事件影响下产区
交易推后，进一步打压全年消费预期。
油脂
跌
+
油脂：上周马来西亚发布了 MPOB 月度报告，报告显示马来西亚 1 月棕榈油产量为 116.59
万吨，环比下滑 12.6%；出口量为 121.35 万吨，环比下滑 13.2%；库存量为 175.55 万吨，
环比下滑 12.69%。本次报告的发布，预示着短期内马盘棕榈油的利多出尽，在此后四天
国内油脂价格追随棕榈油连续下滑，仅有菜油表现出较强的支撑。在 3 月全球棕榈消费
高峰来临之前，棕榈油价格可能仍将继续维持弱势，这主要受全球原油价格下滑以及中
国疫情的影响，由于印尼数据的滞后，短期内我们只能看到马来出口减弱的数据，而无
法看到印度进口是否转向印尼，这将使在 3 月前棕榈油价格将持续回调。目前国内 5 月
合约在 5500 元/吨一线获得较强支撑，如果跌破这一价格，5 月合约将转向 5300 元的位
置。三大油脂中，豆油将是表现最为乏力的品种，这主要是因为豆油受到了国内疫情的
严重影响，在餐饮业不能正常开工的情况下，豆油消费量减少要远大于其他两类油脂。
由于疫情结束后，餐饮业也很难在短期内得到恢复，这将促使豆油消费量始终处于偏低
的水平，但下游养殖业的恢复速度将远快于餐饮，蛋白需求的增长将进一步提升油厂的
开机率，这将导致豆油的库存不断累积。此外，在南美大豆本年度大概率丰产的情况下，
上半年豆油价格将不断下滑，我们预期豆油价格的走势已经开始反转，建议目前可以考
虑去积极建立油粕比价缩小的套利单。菜油的强劲，主要受到湖北是全国主要菜籽产区
的影响，但这更多是市场情绪的考虑，盘面交易的菜油与国内菜籽压榨的菜油仍是两个
品种，国内对加拿大菜籽进口的限制仍是支撑盘面菜油价格的主要因素，进入 4 月后将
迎来全国水产养殖的高峰，预期菜油的供给量将因此有所回升，在豆油和棕榈油价格乏
力的情况下，菜油仍难以走出独立的上涨行情，仍将处于高位震荡的节奏。
红枣
跌
+
红枣：上周红枣整体呈现震荡回升的格局，红枣主力合约 2005 价格累计上涨 90 元/吨至
10420 元/吨，涨幅 0.87%。整体来看，红枣的回升幅度依旧有限，从技术上看红枣价格
已经触及中期的阻力位 10500 元/吨，并且很难突破这一价格，预期从下周开始红枣价格
极有可能走向滑落。由于国内疫情的影响，红枣销区和产区交易仍然处于停滞的状况，
现货报价基本停滞，这使得红枣的库存在现有状况下只能积累，短期内无法释放到市场
上来。库存量的堆积会使得随着时间的推后，市场未来的抛压也不断增加，在疫情有所
缓解后，现货市场上枣农和贸易商都会急于出货，以确保在新季到来前手上不会积压过
多的库存，这将会导致现货和盘面价格都出现较大的下行。考虑到国内疫情可能要进入 4
月才能结束，红枣5 月盘面价格未来有较大概率不断下行，建议在目前盘面价格接近 10500
元/吨的位置空单入场，预期红枣价格将再度跌至 10000 元/吨附近甚至更低的位置。此
外，也可以考虑进行 5/9 价差的反套，短期内持有仍将获得一定的收益。
鸡蛋
震荡
+
鸡蛋：周末期间鸡蛋现货市场价格略有反弹，目前鸡蛋市场供需偏宽松，产区外销受限
蛋价偏低，终端采购困难销区价格偏强，当前养殖端供应压力较大，库存不断累积，孵
化场停孵造成大量用来孵化的种蛋转商品蛋增加供应，而淘鸡市场购销清淡，屠宰企业
大多仍未复工，老鸡被动延淘影响市场情绪；需求端，受疫情影响学校延迟开学，餐饮
业消费骤降，终端消费持续低迷，综合来看，当前各地不断出台政策缓解蛋品流通不畅
的压力，走货情况有所好转有望支撑现货反弹，但空间有限，而远期价格将更多体现在
疫情期间养殖企业补栏减少，叠加需求回暖支撑。鸡蛋期货层面维持近弱远强格局，鸡
蛋主力 05 合约短线关注近期跳空缺口上沿 3380 压力有效参与，5-9 反套持有，可根据
疫情控制节奏逐步止盈。后期关注疫情控制情况及物流影响，预计 3 月份开始部分地区
物流运输将有所好转。
棉花、棉纱
震荡
+
棉花棉纱：2020 年 2 月 10 日至 14 日，棉花主力合约 CF005 收盘价为 13030 元/吨，涨跌
幅 0.57%；棉纱主力收于 20935 ，涨跌幅-0.57%，ICE 2 号棉花收盘价 67.63 美分，涨
跌幅-0.18%。2 月 14 日 2 月 14 日新疆棉轮入上市数量 7000 吨，实际成交 5360 吨，成
交率 76.57%。今日平均成交价格为 13711 元/吨，较上一成交日上涨 3 元/吨，最高成交
价为 13715 元/吨，最低成交价为 13685 元/吨。轮入价格回升使得轮入积极性提升，轮
入价格短期对于市场起到支撑作用。后市还是需要关注疫情控制情况及开工进展。棉花
短期料仍将维持震荡走势，春节前棉花波动率大幅上行，目前仍维持在 21%以上，短期仍
偏高，期权策略方面可以买入备兑策略，或者卖出宽跨式策略做空波动率。
菜粕
涨
+
菜粕：菜粕短期预计将在 2100-2350 区间运行，考虑当前重大公共安全事件仍在进行当
中，短期利多对于市场的影响也在持续当中，短期期价或继续震荡上扬，操作方面建议
以谨慎参与做多思路为主，关注区间下沿的操作机会。由于对于菜粕期价短期呈现震荡
上涨，可考虑卖出平值或者虚值看跌期权。菜粕 2005 合约上周低位继续回升，周度开盘
价 2322 元/吨，收盘价 2293 元/吨。就基本面因素来看，利多推动主要来自于替代品端
豆粕的带动，豆粕存在短期利好，具体体现在重大公共安全事件发生之后上游油厂压榨
下滑，供应阶段性下滑，下游库存见底，备货补库需求提振阶段性消费，短期利好提振
现货价格的同时，带动期货价格上扬，除此之外，近期油脂类价格大幅下挫，油粕跷跷
板效应进一步提振豆粕价格，不过考虑大豆供应充裕以及下游需求恢复缓慢，中期利空
仍在，预计上行幅度或有限，因此对于此次上扬需理性看待，短期谨慎看多，关注重大
公共安全事件的进展。菜粕自身而言虽然面临供应偏紧以及需求偏弱的局面，但是供应
端偏紧已是市场共识，价格已大多反映，反而重大公共安全事件造成的需求端下滑在市
场预料之外，价格对该事件尚未反映充分，需求端对价格压力较为突出。
玉米
跌
+
玉米：上周，大商所玉米主力合约下跌，周五午后收跌于 1919 元/吨，国内玉米现货报
价大多稳定，局部波动。分区域而言，华东、山东主销区玉米收购价上涨，而北方及南
方港口玉米收购价下跌。目前基本面情况没有太大变化，基层余粮上量依旧困难，北港
市场购销陆续恢复中；南方港口到船减少继续提供市场支撑。深加工企业原料玉米库存
继续被消化，有补库需求。目前国内汽运逐渐启动，但运费上涨，上量少成本高，对于
玉米依然形成一定的支撑。但随着后期物流运输恢复，玉米恐将下行。此外，近期草地
贪夜蛾再次成为市场关注热点，云贵川等地冬玉米受到影响。并且中央一号文件明确提
出抓好草地贪夜蛾的防止工作，四川等省市已安排专项资金用于防治虫灾。由于草地贪
夜蛾自身具有繁殖能力强、迁徙速度快、破坏力强等特点，防治较为困难。2019 年我国
成功将其控制在长江以南，如果 2020 年 5 月以后也就是主产区玉米刚出苗之后出现虫灾，
那么对于后市玉米单产将会形成担忧。除此之外，从玉米需求角度来看，中央一号文件
提出抓好生猪复养，对于玉米后市需求也较为看好。而目前基层余粮尚有 4-5 成待售，
对于短期玉米形成压力。因此，我们对于玉米建议进行反套操作，即卖出 5 月玉米，买
入 9 月玉米，目标位-80~-90 元/吨。此外，由于预计玉米 5 月合约短期难以有效突破 1950
元/吨，因此可考虑继续卖出 05 合约行权价为 1960 元/吨的看涨期权。
淀粉
跌
+
淀粉：上周，淀粉主力 05 合约偏弱走势，周五午后收跌于 2258 元/吨。目前国内淀粉开
工率依旧保持低位。淀粉库存出库困难，且淀粉下游尚未复工，现货零星报价，市场有
价无市。春节期间淀粉厂淀粉库存积累，目前已达到正常水平的两倍。同时受到物流影
响，淀粉出厂受限，节后库存继续积累对淀粉形成利空。而由于物流受限玉米到厂量预
计减少，复工延后，淀粉开机率下降，一定程度上支撑淀粉价格。并且随着后期物流运
输的好转，淀粉需求预计繁荣，需求总量不变而是延后，而淀粉尚处低开工率，后期供
需将会收紧。整体来看，淀粉不宜过分看空，但短期上涨乏力。由于认为淀粉强于玉米，
可考虑卖 5 月玉米，买 5 月淀粉跨品种套利，目标位-450 元/吨。
纸浆
震荡
+
纸浆：纸浆期货低位反弹后，涨势逐步放缓，宏观环境较为友好，各部委密集出台政策
帮助企业复工，解决资金困难，求是杂志 16 日发表领导人讲话，指出坚持今年经济社会
发展目标任务，全力支持和组织推动各行业复工复产，帮助农民工及时返岗复工，优惠
利率贷款正在快速发放，在市场流动性充裕的情况下，工业品价格继续受预期支撑。不
过截止上周实际复工情况并不乐观，造纸企业开工率在 50%左右，大型纸厂情况较好，预
计 3 月后整体复工会明显改善。成品纸需求和物流基本处于停滞状态，恢复情况一般，
纸厂成品和原料库存偏低，终端需求好转后存在补库需求，但预计港口库存将同步增加。
纸浆现货价格下调，成交未恢复，节后跌价后重回历史低位，估值不高，政策层面全年
稳增长目标坚定，突发事件过后总需求有望好转，因此中期看纸浆建议维持做多思路，
短期可关注现货流动性恢复后阶段性压力。
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