持续流入 外资已成我国资本市场拥趸

2019年最看好A股的投资者是谁？如果答案是外资应该不会有太大的异议，仅通过沪深港通流入的资金净额就达到3517.43亿元，比2018年增长约575亿元。

2019年，外资已经成为我国股市和债市中最坚定的多头。Wind统计显示，截至2019年年底，通过沪深港通北上资金持股市值已达14215.83亿元，再加上QFII、RQFII等渠道持有的我国股票，外资持有我国股票资产总计或超过2万亿元。2019年北上资金通过沪深港通累计净流入共计3517.43亿元，持股市值规模达到14215.83亿元。

外资持续流入A股最重要的原因是对于我国经济前景的看法比较乐观。一方面是由于我国股市在前几年调整比较深，具备了投资价值；另一方面是在全球经济呈现出低迷的状态，发达经济体出现了衰退迹象的背景之下，新兴市场的股市往往会有表现。毫无疑问的是我国市场最吸引全球投资者目光，我国经济持续稳定增长，加上经济的转型升级，以及受益于技术进步，我国经济增长的质量在不断提升，这些都将提高我国资产的吸引力。

而我国金融市场更加开放，则成为吸引外资流入的一个重要方面。2019年9月10日，国家外汇管理局宣布，经国务院批准，外汇局决定取消合格境外机构投资者（QFII）和人民币合格境外机构投资者（RQFII）投资额度限制。外汇局取消QFII、RQFII额度限制包含三方面：一是取消QFII和RQFII投资总额度，二是取消单家境外机构投资者额度备案和审批，三是取消RQFII试点国家和地区限制。

由于此前QFII和RQFII的额度较为充足，当前取消额度限制并不会立即带来境外资金大幅流入，但这一决定仍具有强烈的信号意义。取消QFII和RQFII的额度限制与汇出限制，将极大便利合格境外投资者参与境内金融市场，对外传递了鼓励境外资金流入的态度，为明晟MSCI、富时罗素及其他指数进一步纳入A股或提高纳入权重创造了条件。

事实上，各家指数公司对于投资我国金融市场是最为积极的。从2018年开始，明晟MSCI、富时罗素、标普道琼斯等国际指数开始将A股纳入，并且纳入比例逐步提高。按照各个指数纳入因子比例估计，2019年A股纳入国际指数可能带来1019亿美元左右的资金。

具体来看，明晟指数（MSCI）于2018年6月以及2019年5月、8月、11月将A股大盘股纳入因子比例逐步提高至5%、10%、15%、20%。MSCI全球指数、新兴市场指数跟踪资金规模分别为1.6万亿美元、3.2万亿美元，根据A股在两个指数的占比，预计MSCI的扩容将对A股市场分别带来约162亿美元、183亿美元、159亿美元、277亿美元的资金增量潜力。

富时罗素对A股的纳入因子比例在2019年6月、9月分别提升至5%、15%，并计划于2020年3月提升至25%。富时罗素全球市场指数、新兴市场指数的跟踪资金规模分别为16507亿美元、493亿美元，根据纳入三步后A股在富时罗素全球市场指数中的占比分别为0.11%、0.33%、0.56%，在新兴市场指数的占比分别为1.11%、3.33%、5.56%，“入富”三步预计将带来约24亿美元、48亿美元、48亿美元的资金增量潜力。

标普道琼斯新兴市场指数于2019年9月以25%的比例纳入A股，标普道琼斯新兴市场BMI指数跟踪资金规模为1898亿美元，根据A股在指数中的占比为6.2%，预计将创造约118亿美元的资金增量潜力。

外资除了持续买入我国的权益类资产，还持续扫货各类债券。全球三大债券指数彭博巴克莱BBGA、富时罗素WGBI及摩根大通GBI-EMGD自2019年4月开始纳入在岸人民币债券，估计2019年为中国债券市场带来了约2710亿美元至3260亿美元的外资。

彭博巴克莱BBGA指数从2019年4月起纳入在岸人民币债券，计划分20个月完成全部纳入。彭博巴克莱BBGA的资产管理规模约为2万亿美元至3万亿美元，按照纳入后人民币债券占指数市值比重5.5%计算，完全纳入可为中国市场带来约1100亿美元至1650亿美元的外资流入潜力。

富时罗素WGBI资产管理约为2万亿美元，若未来将人民币债券纳入，按照人民币债券所占指数市值权重为6.8%估算，预计将带来约1360亿美元的外资流入潜力。

摩根大通GBI-EMGD将于2020年2月开始纳入在岸人民币债券，计划分10个月完成。完成纳入后，人民币债券在GBI-EMGD指数中市值的权重将升至10%，按照当前摩根大通GBI-EMGD资产管理规模2500亿美元测算，预计带来约250亿美元的外资流入潜力。

外资大举买入我国债券，利差诱人是重要动因。2019年，全球负收益债券规模一度超过17万亿美元，创下历史新高。当欧洲被负利率债券席卷、美债收益率走低之时，我国债市收益率在主要经济体中相对较高。2019年全年，中美10年期国债利差处于历史高位，截至2019年年底超过120个基点。

从长远看来，我国加速扩大对外开放是资本市场发展到一定阶段的内在要求。首先，我国资本市场需要投资者多元化，外资机构的引入可以丰富和改善中国资本市场的投资者结构；其次，可以改变我国资本市场的生态，过去我国资本市场长期处于散户为主的市场，投机盛行，注重交易而不注重分红，外资的引入有助于改变这种市场生态。

撰文/刘子安