逻辑：9月份，新加坡预计燃料油到港量555.4万吨，同比去年增加24%，从船燃的季节性消费来看，9月往往消费会面临下滑的风险，因此库存在9月份大概率是要积累的，月差、裂解价差可能继续走弱。10月份根据船期来看只有144万吨，届时新加坡地区燃料油可能重现供应偏紧的局面。9.12日，IES公布新加坡当周燃料油进口量165.5万吨，出口量36.2万吨，净进口量为129.3万吨，环比上周净进口量大增超过100万吨，但当周新加坡燃料油库存15943千桶，环比上周反而下降0.7%，同比去年下降32%，有一种解释是该净进口量在库存统计之前转化成为浮仓。ARA燃料油1281千吨，环比上周上涨1.5%，同比去年上涨1.2%。9.10富查伊拉库存8056千桶，环比上周上涨7%，同比去年下降24%。

中国来看，IES公布9.12当周新加坡出口至中国燃料油约4.7万吨，大幅低于周均出口量，因此在13、14日Fu1901盘面较弱，但根据路透船期来看9月份预计中国燃料油进口量为125.7万吨，基本与8月份持平，9月上半月中国到港的燃料油约为109.7万吨，也就意味着中国下半月到港的燃料油只有16万吨，未来两周国内燃料油供应收紧是大概率事件，也有利于两地月差的收窄。

裂解价差来看，9.14日新加坡380裂解价差为-8.7美元/桶，环比上周下降0.4美元/桶，地域价差来看，9.14日新加坡-ARA地区价差26.2美元/吨，环比上周下降2美元/吨；新加坡-美国价差为33.3美元/吨，与上周基本持平；新加坡-富查伊拉价差为-30.3美元/吨，环比上周上涨2美元/吨。9.14日，舟山现货-新加坡纸货的价差为34.9美元/吨，环比上周上涨2美元/吨。盘面基差来看，9.14日基差为19.8美元/吨，环比上周上涨5美元/吨，预计该基差随着未来一周供应趋紧会有所收缩。

9.14日从新加坡380纸货1812合约和上期所380燃料油1901合约的运行上来看，套利空间（不含贴水）为-45元/吨，环比上周下降17元/吨， 国内1901-1905月差位52元/吨，新加坡纸货月差为14.8美元/吨，预计该月差的背离会随着未来两周国内燃料油供应趋紧有所回归。。

总结： 下周预计新加坡燃料油供应增多，表现较弱；国内燃料油略强（同时应警惕台风“山竹”过境抑制船用油需求）。9月根据到港量来看新加坡燃料油到港量555.4万吨，出口量预计200.9万吨，净进口量预计354.5万吨，同比去年增加43%，从船燃的季节性消费来看，9月往往消费会面临下滑的风险，因此新加坡库存在9月份大概率是要积累的，月差、裂解价差可能继续走弱。根据路透船期来看9月份预计中国燃料油进口量为125.7万吨，基本与8月份持平，9月上半月中国到港的燃料油约为109.7万吨，也就意味着中国下半月到港的燃料油只有16万吨，未来两周国内燃料油供应收紧是大概率事件，因此关注国内裂解价差以及1901-1905价差的修复。

策略建议：多FU1901-1905

风险因素：上行风险：原油超预期大涨。下行风险：原油大跌，台风影响需求。