9月月报中我们提出伴随着人民币等新兴市场情绪的好转，大类资产将阶段性从美国转向非美。但是显然，短期内我们低估了美国经济的强劲（8月ISM制造业指数创2004年以来新高），也高估了新兴市场短期稳定的可能性——南非兰特继续新低，阿根廷风险继续不稳定，而增加了意大利债务风险继续上升的可能。在这一背景下，美国和非美地区继续呈现分化加剧的特征——美国低波动率下拥抱风险，而非美继续呈现避险情绪下的甩卖——工业金属大幅回落，而供给端受限预期的商品保持韧性。截止目前，“避险”黄金维持净空，“韧性”美元保持调整后的震荡，油铜比/金银比的避险情绪继续上升，前者的回升料将继续冲击利率，而后者的回升或将预示着市场波动率的启动。风险正在临近释放的闸口，关注大类资产的波动率启动，以及后期美元转折可能带来的市场风险切换。
策略：看多风险资产，人民币中性，看多铜油比
风险点：全球经济超预期快速回落