炒作政策预期提振市场情绪

　　政策利多是郑糖低位反弹的主要支撑之一，也是前期下跌期间空头炒作的主要工具之一，但目前看本榨季甚至下榨季在内，还没有遇见到可以切实落实到位的政策改革落地的时机，所以目前政策的炒作更多是在心理预期方面。抛储是目前比较确定的在短期不可能实行的政策，在供给侧改革的引领下，抛储是有政策导向和现实意义的，是化解库容压力和资金压力的唯一方式，也是国家号召的方向，但中短期内无论是价格上，还是事件影响上都对行业有较大损害，而国家政策应该是与糖业发展的方向相一致的，并非逆向而行阻碍行业发展，所以本榨季剩余时间食糖抛储暂不具备条件。

　　中印政 府会谈关于我国大量从印度低关税进口食糖的事件暂无新动向，截止目前两国相关领导和部门的会谈多限于国家层面的友好交流，不排除双方进一步就进口糖问题深入友好的再次交流。客观上讲，双方合作是有实际需求支撑的，我国需要进口糖弥补产需不足，印度需要出口糖化解增产压力，未来两国合作的前景比较乐观，但以上两次会谈并没有实质性政策落地，本榨季剩余时间可以从印度进口糖的可能性越来越低。长期看，印度本榨季实际可出口的总量也低于其计划的200万吨，预计仅有50万吨左右，主要阻碍就是国际糖价远低于国内，下榨季印度可出口的预期大幅增加至800万吨，如果价格空间出现，我国从印度大量进口低关税食糖的可能性将大幅提升，但一切合作的前提是中印边境和谐稳定，印度国内食品安全。直补政策一度成为空头的筹码，但纯属炒作阶段，直补政策目前仅仅处于相关部调研后阶段，虽然远期看，实行直补政策是有历史需求和现实可能的，是提高国家补贴效率，提高农民效益最有效的方式，但即使未来两年实现难度也是非常大的，对中短期的价格影响仅限于炒作层面。另外，最终是否实行直补政策还未有定论，直补、目标价格管理和甘蔗收购政策都是可选之一，现在谈直补还为时过早。

　　产区现货库存压力仍需化解

　　国内收榨后，产量基本符合预期，所以决定糖价的因素除了政策之外，主要来自消费、进口、走 私和抛储。在进口加税后，正规进口大幅受限，美糖对糖价影响较为有限，而且短期内糖价和市场情况并不具备抛储条件，所以下半年影响权重比较大的因素就是消费和走   私，而库存是目前度量消费最有效也是最直接的方式，所以目前我们要参考的关键因素就是库存和走 私。截止5月底，全国食糖工业新增库存455.96万吨，比去年同期增加了55.81万吨，其中广西工业库存282.5万吨，同比增加了63万吨，云南工业库存110.5万吨，同比增加了1.51万吨。据了解，广西单月食糖销量较去年同期都有一定增长，但销量增幅不及产量增幅，导致库存压力同比增加；云南单月食糖销量增长较快，降价促销效果较为明显，但增产背景下的去库存压力依然存在。综合全国来看，尤其5月份的销售同比增幅达到了35%，截止5月的销售同比表现良好，问题就出在销售增加的幅度不及产量增加的幅度，所以库存还是在积累的，同比也依然是偏高的，所以库存压力不释放到位，郑糖也难有较好的表现。

　　市场非法走 私糖数量仍是关键

　　国内进口糖加工总量基本没有大变化，终端消费整体变动不大，下半年进口糖加工厂的价格与盘面联动不大，主要是由许可证的发放时间和数量决定，重点影响价格的因素是走 私，后期如果走 私量不及预期盘面会有一定修复，否则预期相对偏空。近期走 私预期提升，当前走 私糖利润依然非常高，每吨利润2000-3000元，目前走  私糖的价格在5000元上下，甚至更低。2017/18榨季因为缅甸边境贸易的放开，加上从巴基斯坦等国家走 私的预期增强，本榨季走 私糖数量上调20万吨至200万吨。2017/18榨季预计正规进口280万吨，本榨季是否能完成280万吨的进口前提是剩余的75万吨进口许可证可以在本榨季结束前用完，否则将结算至下个榨季的进口份额里。下半年许可证发放时间非常关键，这决定了剩余的进口许可糖是否会挤占国内的销售份额的问题，也将直接决定第三季度国内的销售和库存消化情况。如果在7月末以后发放许可证，留给进口糖加工企业的时间并不多，本榨季的进口总量将会低于预期的280万吨，国内市场的供应压力就会后移至下个榨季，夏季消费高峰的销售情况就会相对比较乐观，否则食糖消费旺季大概率会再度清淡。