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 郑糖主力在到达6230的高点后，经历了连续2个月的下跌，并在成本线附近挣扎，其中原因有20/21年度库存压力撞上压榨高峰的供应宽松，也有年底糖企为了资金回笼的抛售需求；随着10-11月在新、旧糖的有利价差环境下，陈糖去库速度偏快，工业库存快速回落至往年偏低水平，此外伴随着12月较亮眼的产销数据，白糖止跌重回5800元/吨。

  本文将围绕以下三个话题回顾和展望当前糖市：

  1、21/22榨季全国产量或下降至1000万吨，产需缺口或进一步下修，是否是郑糖的转折点？

  2、再度走扩的原白价差、大幅回调的原糖能否吸引买盘？

  3、巴西国有石油公司宣布上调国内汽油和柴油价格，乙醇和汽油性价比、制糖比或将重新被定义？

  预计还有下调空间的产量

  

  在糖协1月公布的食糖平衡表中，全国总产量从1017万吨下调至1007万吨，其中甜菜糖产量再度被下调10万吨，而甘蔗糖产量依然维持12月的917万吨不变；但是预计产量还有向下调整的空间，本榨季减产的不仅仅是北方甜菜糖，南方的甘蔗糖也存在减产的预期，并且已在12月产量数据上能得到初步的验证。

  

  12月的产销数据，甘蔗糖主产区广西的减产幅度也较为明显，截至12月底，广西糖产量177.48万吨，同比减少21.98万吨，主要由于在甘蔗成熟期后，广西持续处于阴雨天气，不利于甘蔗糖分的积累，此外还有在其他经济作物替种下，糖料种植面积减少的原因，结合泛糖和布瑞克的估产数据，21/22榨季我国除了北方甜菜糖近60万吨的减产外，南方或也存在10-40万吨的减产可能性。

  

  有潜力的消费端

  10和11月以消耗陈糖为主，因此10-11月销糖量均低于往年同期，但在偏高的新陈价差下，去库速度偏快；截至12月底，工业库存不足150万吨，同比减少约50万吨，对于食糖库存的描述也从“近七年的历史高位”转变为“五年均值水平”；在快速消耗完陈糖以后，12月销糖量数据真正显示了新糖的消费情况，12月食糖销售量高于过往五年的均值，达到近112万吨，同比增加8.18万吨，因此在疫情的影响下，消费表现并未非常悲观。

  而对于21/22全年，糖业协会预计总消费量为1550万吨，但糖协往往会将消费量放在一个偏低的水平，给市场一个偏低的产需缺口预期，以此缓解进口糖的冲击，因此真实的消费量或高于1550万吨。

  所以基于当前的数据情况，21/22年度产需缺口有进一步扩大的预期，即使用糖协偏低的1550万吨消费量数据进行估算，产需缺口应该在550万吨甚至以上。

  弥补扩大的缺口依旧落到进口糖身上，因此接下来原糖依然是郑糖走势的重要指标。

  近期原糖回调明显，周一甚至跌至18美分/磅以下，进口糖成本跌至5700-5800附近，进口利润窗口打开，预计会促使加工糖厂集中购买，并且是一批成本偏低的进口糖；所以短期内，1月仍是压榨的高峰期，同时第四季度进口的绝对量偏高，供给整体维持宽松，郑糖在节前上行的空间有限。

  而后期郑糖能否得到驱动还将回归到原糖能否维持强势，一是原糖大跌后能否吸引买盘；二、能源市场能否维持强势。

  1、 根据机构的预测，21/22年度全球或仍将呈现供需缺口，原糖回调后原白价差走扩，由12月70-80美元/吨的区间上升至当前近100美金/吨，基本平水精炼糖成本线，在各国有补库需求的前提下，预计将吸引一部分买盘入场；

  资金方面，在新一年的资金调仓中，上一年度涨势喜人但目前走势迟滞的原糖成为了被“抛弃”的品种，巴西中南部的降雨和印度泰国的增产，更是让基金多头跑步离场，截至1月11日，非商业净多头持仓减少近5万手至211,346手，是2020年6月以来的新低，这也不难解释为什么在国际基本面其实尚未发生明显转变，且原油重回80美金关口前提下，原糖跌下18美分/磅；原糖下跌后或将吸引一部分买盘，资金的态度在国际糖市缺乏驱动下，将成为近期盘面重要指引。

  

  2、 重回80的原油&；巴西上调汽油价格，能源市场为原糖托底

  巴西汽油价格在经过连续9周的下跌后，在本周首次上涨，原因在于原油价格上涨带动成本上涨，巴西国有石油公司宣布对本国经销商的汽油平均价格上调4.89%，有利于带动巴西汽油整体的平均价格上移，乙醇和汽油的比值有望从近77% 的高比值回调，两者的性价比或将重新被定义，也将有望带动含水乙醇的需求，从而撬动巴西的制糖比向制醇倾斜。

  综上，1月仍是压榨的高峰期，同时第四季度进口的绝对量偏高，供给整体维持宽松，郑糖在节前上行的空间有限；而后市取决于国际原糖价格，以及进口节奏。

温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。