能源化工（天胶）【张韬】

基本面逻辑：由中国天然橡胶协会、云南天然橡胶产业集团有限公司、上海期货交易所联合举办的第三届（2018）云南国际橡胶产业发展论坛于 2018 年5月18日在昆明召开。嘉宾们分别对橡胶未来的基本面，走势，套利提出自己看法。这里节选部分。

1、IRSG秘书长认为，橡胶增产主要来自小农场提高效率，鼓励农民与供应链进行整合。

2、诗董橡胶中国区总经理 李世强：上游行业发展缓慢，延续陈旧的运营模式。套利从国企向产业内公司延伸，套利盘规模在100-150万吨。程序化交易、宏观对冲也成为市场博弈力量。套利商利润来源于远月高升水，未来关注：1.套利模式高度拥挤，成本上升。2.混合胶政策可能调整，20号的推出也会对套利模式的改变。3.供给收缩效应对价格影响逐渐显现。

3、中策集团董事长 沈金荣：中国轮胎行业依然保持竞争力。16年天胶/合成胶比值最低达到2.05，17年合成胶价格倒挂，天胶/合成上升至2.26，替代程度约10%。国内轮胎产业基数大；产业链完整，配套完善；重视创新发展，轮胎研发；轮胎产业基础设施完善；企业员工具有竞争力。

4、鸿凯投资 林军：新品种引进国外投资者使上海成为定价中心。套期保值打通产业和金融市场。目前产业低迷，没有动力改变。套利机会短暂：1.下方空间不大，上行空间大。期货价格达到高位后可能出现远月贴水。2.技术门槛不高，利润越来越少

总体来看，沪胶9月合约期价近期企稳,但是短期的上升空间有限。操作上关注13100点，在其之上可持多，反之可做空会继续寻底。

技术面分析： 天胶1809支撑位11000，短期阻力位13100。

操作建议：期现价差，非标套利依然是橡胶交易的主旋律。

风险因素：1. 原油，股市，人民币等外围走势出现重大变化。

能源化工（PVC、聚烯烃）【张骏】

基本面研判：上周聚烯烃及PVC板块整体延续回调走势，其中LL和PVC短期跌势扩大，PP表现相对偏强，总体维持高位震荡格局。短期来看，PP主力9200下方支撑较强，而LL主力下跌趋势较明显，本周有望考验9300一线支撑。受此影响，上周9月L-P价差回落至200以下并创3月份以来的新低。PVC在月初突破7000一线未果后陷入持续调整，上周主力09合约跌破30日均线，短期走势略超我们的预期。

相比期货市场，近期现货跌势相对较为平缓，上周聚烯烃及PVC标准品主流报价跌幅多为50-100元/吨，支撑主力基差环比走强。其中，LL和PVC基差一度突破200元/吨，目前均处于阶段性高位。此外，期货市场持续下跌对现货交投气氛形成明显打压，下游观望情绪逐渐浓厚，拿货意向欠佳。受此影响，上周聚烯烃石化库存和社会库存环比均出现反弹，去库存阻力主要来自于PE行业，但港口库存略有下降。短期来看，聚烯烃行业春检利好支撑犹存，据卓创统计上周国内石化装置检修数量和损失量继续保持增多态势，尤其是近期多套MTO装置因原料成本抬升而出现降负或检修预期，对市场低价货源供给有一定影响。PVC方面，上周山西榆社、湖北宜化、河北盛华等电石法装置停车检修，带动行业开工率环比下降，但由于产能规模较小且以小修为主，短期对市场供给影响有限。新疆中泰、内蒙君正等西北主要装置检修计划推迟至6月，而前期市场关注的西北石灰石及电石环保限产影响不及预期，从而在一定程度上修正了后市PVC供给大幅趋紧的预期。需求方面，除PE农膜需求继续下滑之外，下游开工率总体持稳，整体保持缓慢复苏的态势。但2018青岛上合组织峰会的临近召开，本周开始山东及周边地区加工企业开工及汽运或受到影响，从而造成局部地区供需紧张。

总体来看，5月份以来聚烯烃及PVC基本面在春检和终端需求平稳释放的推动下延续边际改善趋势，但随着近期基差逐步升至高位，后市现货持稳格局面临考验。我们认为，在经历持续两周的回调后，市场利空情绪得到一定的释放。同时，随着中美贸易战的缓和，宏观系统性风险有望减少，因而在基本面缺乏利空的背景下后市不宜过度悲观。操作上，以单边观望或短线介入反弹思路为主。套利方面，9月L-P价差反弹至300以上仍可介入做空，PVC9-1价差回落至100-150区间、PP9-1平水附近介入正套。

风险提示：装置检修不及预期、环保政策影响、宏观政策变化等。

黑色【俞尘泯】

行情回顾：上周钢铁板块主力下挫，I09下跌4.5元/吨至478元/吨，I01小幅下跌6元/吨至470元/吨。RB1810下跌至3631元/吨，HC1810主力合约上涨23元/吨至3800元/吨。RB10-1价差下跌至151元/吨，螺纹主力盘面利润下跌30.75元/吨，收报872.20元/吨，热卷10盘面利润上升1.60元/吨至955.45元/吨。

基本面跟踪：1、普氏62%铁矿石指数下跌1.10美元/吨，报66.70美元/吨；西本新干线钢材指数保持不变，报4250。

2、国产矿上周价格维稳，华北地区：唐山66%铁精粉含税出厂价格上升10元/吨，收报640元/吨；东北地区：抚顺66%铁精粉含税出厂价不变，收报505元/吨。进口矿方面，日照港PB粉车板价上涨8元/吨，收报472元/吨，卡粉车板价价格持平，超特粉车板价小幅下跌5元/吨，分别收报610元/吨及290元/吨。

3、全国钢厂开工率继续上升至70.17%，但仍低于去年同期4.55%。唐山地区钢厂开工率大幅上升1.83%，为74.39%，低于去年同期3.05%。

4、生铁市场价格维稳：唐山炼钢生铁保持不变，报3080元/吨；临沂铸造生铁保持不变，报3400元/吨。钢坯价格上升30元/吨：唐山Q235价格在3610元/吨左右。江苏、山东等地的方坯价格也有小幅回落。废钢价格小幅下跌：唐山废钢含税价下跌10元/吨，收报2200元/吨。

5、建材市场方面，螺纹价格普跌：上海螺纹价格下跌20元/吨，报4000元/吨；北京螺纹价格下跌30元/吨，收3930元/吨；广州市场价格下跌40元/吨，报4320元/吨。热卷价格大幅上涨，上海热卷价格上涨60元/吨，报4250元/吨；北京热卷价格上涨40元/吨，报4100元/吨；广州市场上涨110元/吨，收报4290元/吨。

6、铁矿石库存方面：铁矿石港口库存上周下降1119.92万吨，收报1.57亿吨，较前一周下降0.76%，降幅收窄19.68万吨。港口日均疏港量继续上升，本周收报283.50万吨，同比上升11.67万吨。钢厂进口铁矿石可用天数上升至26天，钢厂补库意愿转强。

7、成材社会库存继续下降：上周螺纹钢库存下降至607.19万吨，周环比减少45.23万吨，高于去年同期175.57万吨，去化速率较上周下降18.2%；线材库存下降至193.13万吨，周环比减少6.51万吨，降幅明显收窄；热卷（板）库存下降至214.28万吨，周环比减少6.74万吨，低于去年同期63.64万吨；中板库存下降至84.77万吨，周环比减少0.30万吨；冷轧库存下降至111.58万吨，周环比下降0.47万吨。社会钢材总库存为1210.95万吨，较上一周减少59.25万吨，去库存速率较上周大幅下降24.6%。上海线螺采购量大幅上升至3.12万吨/周，周环比增幅38.9%。

8、上周公布4月行业数据：4月生铁日均产量255.67万吨，粗钢日均产量210.67万吨，钢铁日均产量307.57万吨，分别较三月份日均产量增长7.13%，7.86%和6.21%，钢铁产量持续走强。1-4月全国固定资产投资（不含农户）154358亿元，同比增长7%，增速较1-3月回落0.5个百分点。固定资产投资增速继续走低。1-4月份，全国造船完工1170万载重吨，同比下降37%。承接新船订单1802万载重吨，同比增长171%。4月底，手持船舶订单9301万载重吨，同比增长7.4%，比2017年底增长6.6%。

技术面研判：

钢铁板块在技术上，铁矿上方压力位上移，螺纹热卷下方支撑位下移调整。I1809下方支撑位上移至460元/吨，上方压力位在480元/吨，RB1810下方支撑位下移至3585元/吨，上方压力位下移至3670元/吨。HC1810下方支撑位上移至3770元/吨，上方压力位维持至3820元/吨。

结论及操作建议：

上周钢铁板块整体走弱，除热卷主力外，均有不同幅度下跌。上周进口铁矿石到港量维持高位；钢厂开工率持续上升，钢厂库存提升0.5天，铁矿石需求小幅提升，港口库存降幅缩小。钢材社会去库存速率下降，需求增速明显下滑；钢材产量持续走高，供需关系边际走弱。受中美贸易谈判达成共识影响，本周前期钢铁板块偏强运行，出现反弹；但受制于需求不佳，后期回落可能较大。

操作上，RB1810合约多单减持，止损3600，HC1810合约多单减持，止损3780；铁矿1809多单减持，止损475。

风险提示：

国际地缘因素；环保政策；库存变化。