双重逻辑支撑：一是 AI 算力上游刚需，服务器散热、芯片制造大量消耗稀有小金属，下游需求持续爆发；二是全球供给收缩，地缘冲突限制矿产出口，产品涨价预期强烈；板块估值处于历史低位，安全边际高，是仅次于算力的第二大主线周期赛道。区别于铜铝等大宗工业金属，小金属绑定数字经济，成长属性更强，周期波动更小。

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有色小金属（锗、钨、锡）近期走强，主要是政策层面的管控、供给端的限制以及需求端的爆发等多重因素共同作用的结果，具体如下：
- **政策层面**：6月15日新版《矿产资源法实施条例》正式落地实施，将钨、锗等小金属划入国家级战略性矿产目录。采矿审批权限上收，执行年度开采总量配额制，进出口管控全面升级，从源头收紧全产业链供给。八部门联合印发的《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》还提出要拓展稀有金属应用场景，推动高端金属材料国产替代，为行业景气度保驾护航。
- **供给层面**：锗资源难以独立成矿，全球储量有限。钨矿方面，中国虽储量和产量占比高，但受政策限制开采配额逐年下调，且南方主产区雨季影响开采运输，环保督查也使得中小矿山复产受限。锡矿方面，缅甸锡矿复产不及预期，产能仅恢复至禁矿前的40%-50%，印尼政策变动也导致锡锭出口下降，全球锡矿供应稳定性面临压力。
- **需求层面**：锗是高速光纤核心原料，全球算力光纤铺设提速带动锗需求年增速稳定在15%以上。钨是AI服务器多层PCB板加工专用微钻唯一原材料，也是芯片制造中六氟化钨电子特气的关键材料，AI算力、先进制程芯片的发展拉动钨需求快速增长。锡是电子元器件焊接不可替代的核心材料，AI服务器中焊点数量激增，驱动锡需求持续扩张。此外，军工赛道对锗、钨等金属也有稳定刚需，全球地缘局势波动下，各国开启战略金属囤库周期，进一步抬高价格中枢。
- **市场层面**：现货价格持续走高，上市公司业绩得以兑现，吸引了资金流入。截至2026年6月22日，中证稀有金属主题指数年内涨幅突破30%，板块内九成企业一季报业绩预喜，行业整体归母净利润同比暴涨93.45%。半年末资金出现调仓行为，前期涨幅高的赛道资金流出，小金属因低位高景气成为资金避风港，主力资金连续多日净流入，助推了价格上涨。