回收来的铂和钯具有极低的供应价格弹性，对原生矿产供应形成有限替代效应，更多扮演"缓冲器"而非"替代者"角色。
一、供应价格弹性特征
1. 价格弹性极低
回收铂钯的供应对价格变化反应迟钝，短期价格弹性接近于零。这主要源于回收流程的刚性特征：汽车报废周期长达10-15年，废料回收量主要取决于历史汽车销量和报废政策，而非当前价格。即使铂钯价格大幅上涨，回收量也难以在短期内快速增加，通常需要2-3年才能体现价格激励效应。
2. 成本结构刚性
回收成本主要由预处理、火法熔炼、湿法浸出等固定成本构成，占总成本60%以上。这些成本受设备折旧、人工工资、能源价格等刚性因素影响，难以随金属价格波动而调整。当铂钯价格低于回收成本时，企业可能选择停产而非降价，进一步强化了供应刚性。
3. 产能约束明显
全球铂钯回收产能高度集中，头部企业（如优美科、庄信万丰）占据70%以上市场份额。这些企业通常采用"以销定产"模式，产能利用率维持在80%-90%的稳定水平，缺乏快速扩产能力。新产能建设周期长达2-3年，进一步限制了短期供应弹性。
二、对原生矿产的冲击程度
1. 替代效应有限
2024年全球铂金回收量占总供应约20%，钯金回收占比约30%。这一比例在过去十年基本稳定，表明回收供应更多是补充性来源而非替代性来源。即使回收量增加10%，对原生矿产的替代效应也仅为2%-3%，难以撼动南非、俄罗斯等主产国的供应主导地位。
2. 价格传导机制
回收供应增加会通过供需平衡间接影响原生矿产价格。当回收量上升导致市场供应过剩时，价格下跌会迫使高成本矿山减产，形成"回收挤压矿山"的传导链条。但这一过程缓慢且不充分，因为矿山减产决策滞后于价格变化6-12个月，且南非矿山因电力成本刚性，减产幅度通常小于价格跌幅。
3. 结构性差异
回收铂钯主要来自汽车催化剂（占比80%+），产品形态多为海绵状或粉末状，适合直接用于催化剂制造。而原生矿产需经选矿、冶炼等复杂流程，产出标准锭状产品，更适合投资和首饰领域。这种应用场景差异使得回收与原生供应形成错位竞争，替代空间有限。
三、市场影响机制
1. 缓冲器作用
回收供应在价格高位时释放库存，在价格低位时减少供给，起到平抑价格波动的作用。2020-2024年，当铂钯价格分别上涨40%和80%时，回收量仅增长5%和15%，表明回收市场对价格信号的响应远弱于预期，反而加剧了价格波动。
2. 库存调节功能
回收企业通常持有3-6个月的安全库存，在价格下跌时惜售，价格上涨时抛售，形成逆周期调节机制。2024年铂钯价格下跌期间，全球回收企业库存增加约20吨，相当于当年回收量的15%，有效缓解了市场抛压。
3. 长期趋势
随着汽车报废基盘扩大和回收技术提升，预计到2030年全球铂钯回收占比将提升至25%-35%。但这一增长是渐进式的，年均增速仅1-2个百分点，对原生矿产的冲击将缓慢释放，不会引发供应结构的剧烈重构。
总结：回收铂钯的供应价格弹性极低，对原生矿产的替代效应有限且缓慢。回收市场更多扮演"缓冲器"角色，通过库存调节和逆周期供给来平抑价格波动，而非从根本上改变全球铂钯的供应格局。未来随着回收占比提升，其对价格稳定性的贡献将增强，但不会动摇南非、俄罗斯等主产国的供应主导地位。

发布于2026-1-8 14:02 成都