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简单直接地从供求来看，是解释不清最近沪胶的上涨的。供求方面，泰国东北部降雨虽然较多，但是主力产区泰国南部天气状况较好，泰国供应压力明显上升。泰国杯胶价格在一个月的时间里，下跌了15%以上。海外需求的减弱，与泰国原料价格的下行相关性较大。这也反应出来，其实泰国的供应压力一直都处于比较高的水平，高价的原料价格的确有刺激作用，只不过过去被海外分流，还没对中国市场造成很大的压力。需求方面，轮胎厂开工率处于最近五年的低位，重卡销量更是最近五年的最低值。即使5月之后，疫情缓和，重卡销量也没有起色。从供求来看，明显是供增需弱的格局，这与近期的橡胶大涨对应不上。
至于交割品减产，大家有这样的认识，但是也没有市场共识。更重要的是，距离国内停割还有时间。如果价格大涨，对交割品增产也是刺激。除非临近停割期，交割品是确定减产了，这条逻辑才能成为大涨的理由。现阶段，价格上涨对该交割品减产逻辑的负反馈太强。
所以，用第一层思维是不太好解释沪胶大涨的。无法对当前行情做归因，就谈不上对后市的预测以及策略的制定。归因当前的大涨，需要追溯到去年三月份，需要用第二层思维看待问题。去年三月开始，泰国原料价格达到了近几年的高位。关注市场舆情会发现，现在讨论产能周期的声音变少了。但是，产能的巨大影响力仍旧存在。产能是不是已经转折，并不是简单的问题。但是，可以确定的是，产能还在高位。同样居于高位的泰国原料价格，意味着胶农割胶利润是不错的。上游产能高位+割胶利润高位=供应压力增长，这样的推导基本属于常识。由于橡胶属于预期性非常强的品种，所以去年供应压力迟迟没有表现出来，原料也没有随之下行的时候，橡胶期货价格就开始了下跌。这是潜在利空导致的下跌。之后的一年半里，泰国原料价格也一直处于高位，导致沪胶在过去一年多，长期一直比其他品种弱很多。当前泰国原料价格终于开启了大跌，泰国供应压力得以显现，意味着悬在橡胶头顶的利空终于落地，进而导致了橡胶期货价格开始反向运行。
在大多数牛熊转换的节点上，价格往往都领先于基本面。即价格先涨或先跌，基本面之后才出现改变。也就是说，新的大行情初期，价格与基本面背离，之后才会形成基本面与价格的共振。当前利空兑现，价格大涨是非常合理的，不论基本面多么差，价格都可以理所当然地大涨。但是，继续往前看，橡胶要就此转势向上，目前看概率还不大。房地产、基建、物流对橡胶需求影响巨大。宏观经济能否转势，对需求的大涨十分重要。如果未来可以推出重磅政策，橡胶需求随之转势，则当前的上涨将成为大涨行情的初始阶段。如果没有政策推出，只靠经济的自然调节，那么未来几个月难以指望需求会出现大增。
期货价格在低位区间时，供增需弱之下，也可以出现价格大涨。但是，一旦价格进入中位区间，价格大概率不会在这样的环境下大涨。所以，近期的大涨非常合理，然而在还没推出重磅刺激政策的条件下，需求难以转势，期货持续大涨概率较低。所以，本轮大涨很可能会和2016年四季度、2020年10月的行情一样，大涨之后，为套利盘提供了绝佳的机会。策略上，还是应该多关注期现的机会，单边追多或逆势做空都不合理。
至于交割品减产，大家有这样的认识，但是也没有市场共识。更重要的是，距离国内停割还有时间。如果价格大涨，对交割品增产也是刺激。除非临近停割期，交割品是确定减产了，这条逻辑才能成为大涨的理由。现阶段，价格上涨对该交割品减产逻辑的负反馈太强。
所以，用第一层思维是不太好解释沪胶大涨的。无法对当前行情做归因，就谈不上对后市的预测以及策略的制定。归因当前的大涨，需要追溯到去年三月份，需要用第二层思维看待问题。去年三月开始，泰国原料价格达到了近几年的高位。关注市场舆情会发现，现在讨论产能周期的声音变少了。但是，产能的巨大影响力仍旧存在。产能是不是已经转折，并不是简单的问题。但是，可以确定的是，产能还在高位。同样居于高位的泰国原料价格，意味着胶农割胶利润是不错的。上游产能高位+割胶利润高位=供应压力增长，这样的推导基本属于常识。由于橡胶属于预期性非常强的品种，所以去年供应压力迟迟没有表现出来，原料也没有随之下行的时候，橡胶期货价格就开始了下跌。这是潜在利空导致的下跌。之后的一年半里，泰国原料价格也一直处于高位，导致沪胶在过去一年多，长期一直比其他品种弱很多。当前泰国原料价格终于开启了大跌，泰国供应压力得以显现，意味着悬在橡胶头顶的利空终于落地，进而导致了橡胶期货价格开始反向运行。
在大多数牛熊转换的节点上，价格往往都领先于基本面。即价格先涨或先跌，基本面之后才出现改变。也就是说，新的大行情初期，价格与基本面背离，之后才会形成基本面与价格的共振。当前利空兑现，价格大涨是非常合理的，不论基本面多么差，价格都可以理所当然地大涨。但是，继续往前看，橡胶要就此转势向上，目前看概率还不大。房地产、基建、物流对橡胶需求影响巨大。宏观经济能否转势，对需求的大涨十分重要。如果未来可以推出重磅政策，橡胶需求随之转势，则当前的上涨将成为大涨行情的初始阶段。如果没有政策推出，只靠经济的自然调节，那么未来几个月难以指望需求会出现大增。
期货价格在低位区间时，供增需弱之下，也可以出现价格大涨。但是，一旦价格进入中位区间，价格大概率不会在这样的环境下大涨。所以，近期的大涨非常合理，然而在还没推出重磅刺激政策的条件下，需求难以转势，期货持续大涨概率较低。所以，本轮大涨很可能会和2016年四季度、2020年10月的行情一样，大涨之后，为套利盘提供了绝佳的机会。策略上，还是应该多关注期现的机会，单边追多或逆势做空都不合理。
发布于2022-9-20 09:30 广州
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