您好，主要是因为企业长期累积的问题，加上18年经济情况不好。希望对您有帮助

发布于2019-1-31 16:16 广州

因为2018年进入了经济寒冬吗？是，也不是。

仔细看看业绩预告，一部分上市公司确实是因为经营不善，但经营不善顶多引起微亏或者利润下降，凡是亏损较为严重的，原因往往和经营无关。

绝大多数预报大额亏损的公司都是因为计提了各种减值准备，尤其是商誉减值准备。

两个月来，商誉这个词在中小投资者眼前晃来晃去，不断的通过各种渠道普及商誉的会计概念。

问题来了，为什么以前商誉就没这么突出？2018年发生了什么？
一、2018年商誉频繁暴雷源自2015年的牛市
2018年的商誉雷，还要从2015年的那波牛市说起，当时上证指数一度超过5000点。但是，牛市和商誉什么关系呢？
商誉本质上是上市公司并购其他公司的溢价部分，而牛市的时候，股价昂扬的上市公司更热衷于花大价钱进行并购，并购带来规模的扩大，通过炒作概念提升股价。
不少最近商誉暴雷的上市公司都是在2015年前后积累了大量的商誉，比如上海莱士(5.820,-0.29,-4.75%)（54亿，2014年）、万达电影(18.020,-1.90,-9.54%)（52亿）、华谊兄弟(4.300,-0.15,-3.37%)（36亿）、利欧股份(1.290,-0.11,-7.86%)（32亿）、宋城演艺(19.450,0.31,1.62%)（24亿）、二三四五(3.510,-0.17,-4.62%)（24亿）、奥特佳(1.890,-0.09,-4.55%)（19亿）、骊威文化（18亿）……
为什么2015年的雷要会在2018年爆呢？
和并购时的对赌条款有关，A股上市公司在并购时，为了标榜高额溢价决策的正确性，往往会和对方实控人签订对赌协议。在并购后的指定年份实现规定的扣非净利润，并把这些预计净利润作为商誉的计算依据。
乍一看，很合理。
但是，上市公司和被并购公司的实控人是有利益关系的，双方的关系非同一般。虽然并购完成后，通常和对方实控人不再是关联方，但仍然存在着实质上的关联交易。对赌协议完不成怎么办？双方也有的是技巧和花样，通过关联方利益输送下就可以了。
所以绝大多数的对赌协议基本都能保质保量完成，一般对赌协议签几年呢？
三年。
2015年到2018年，正好三年。
也就是说，2018年的年报中，很多对赌协议都到期了。
关于商誉的暴雷，坊间流传着有一种说法：在业绩不好的年份洗澡触底，股价降了，股东可以低价回购，但待到来年业绩反弹，股价会升的更高，大股东通过股权质押获取高收益。
这种说法靠谱吗？
还别说，真有像这么回事的，比如雅戈尔(7.610,0.24,3.26%)公告业绩预增：2018年度，公司预计实现归属于上市公司股东的净利润约为36.64亿元，同比增加约33.67亿元，同比增长约1134.72%。业绩大幅增长主要原因为2017年度，公司因计提中信股份资产减值准备约33.08亿元，导致往年归属于上市公司股东的净利润仅为约2.967亿元。
但是，业绩增长1134.72%后，投资者会买账吗？毕竟投资者不傻，业绩涨了几十倍不见得股价会涨那么高。所以这种说法虽然看起来有道理，但实际上大股东这么操作的话，风险极大。
二、牛市的盲目扩张带来的其他资产减值
牛市特别容易给上市公司的决策层带来错觉，将资本市场的繁荣昌盛误当成了经营上的改善，于是不少公司在股价暴涨的时期盲目扩大生产规模。扩大生产规模的后果，就是带来资产减值风险。
1、固定资产和在建工程的减值风险
以京东方为例，公司2015年开始，固定资产和在建工程增加到822亿。由于价格下降、折旧增速过快，王东升疯狂扩大生产规模的代价是2018年的业绩下滑，较上年下滑了一半以上。
除了固定资产折旧影响效益外，固定资产和在建工程还存在着减值风险。如盾安环境(4.690,0.43,10.09%)就计提了固定资产和在建工程减值准备，从而降低了利润。
2、长期股权投资的减值风险
光线传媒(8.180,0.32,4.07%)并购了形形色色的影视公司，与华谊兄弟高溢价收购不同，光线传媒都是在初期较低价格收购，因此商誉要少一些，并购的影视公司大部分体现在长期股权投资项目中。
根据会计准则，长期股权投资也是需要计提减值准备的会计科目之一，一旦投资的公司出现经营问题，按照准则也是需要计提减值准备的。所以即便是公司没有高溢价并购，就算是正常并购，一些“皮包公司”、“垃圾公司”也会带来减值风险。
以天山生物(4.780,-0.46,-8.78%)为例，公司发行股份收购了一家“大象广告”，然而大象广告存在资金被挪用，违规对外担保及违规对外借款等情况且金额巨大，武汉地铁2号线提前终止协议疑似伪造，历年摊销成本累计少摊销金额达到4.8亿元等情况，以及仍有新的涉案事项在调查中，大象广告持续经营存在较大的不确定性，极可能出现资不抵债的情况。公司认为该项投资能够收回的可能性极小，按预计可收回金额计提长期股权投资减值准备约17.95亿元。
3、应收账款的减值风险
在生产规模扩张的时候，同时增加最明显的一个项目，便是应收账款。如果公司的产品没有足够的竞争力，那么公司为了提高销量势必会产生更多的应收款，而应收款反过来存在着减值风险，也就是坏账准备。
比如ST华信，2015年开始膨胀，从9亿多暴增到27亿，到了2016年应收款更是达到巅峰，近70亿。好景不长，2018年公司的应收款暴雷。

4、存货的减值风险
在资产项目中，存货是减值风险较大却又最容易被忽视的项目。
转成本的过程中，存货与利润的关系非常密切。星空君多次在专栏提到存货和利润的关系，但许多读者很难理解。
其实这是个会计操作，在转成本的时候，存货金额越大，转成本的金额就越小，从而虚增利润。
所以存货金额巨大的情况下，就会存在着利润虚增的可能。
同时，库存商品还有毁损、降价的可能，所以存在计提存货跌价准备的风险。

发布于2019-1-31 16:13