大豆增加关税对豆油的影响

　　我国豆油2017/18本年度总消费量为1600万吨，美国大豆进口量折合成豆油为591.4万吨，假设对美豆征收关税的25%的成本增加摊至豆油上，保守估计将达到5~10%涨幅，那么按照4月4日1809收盘价价格5952来计算，二季度价格运行高度有望抬升至6250~6550之间。2017/18年国内豆油、菜籽油和棕榈油的食用消费量分别占据总消费量的35.6%、23.4%和10.8%，近几年来看豆油的消费增幅居前。我们假设2018/19从美国进口大豆减少三分之一，即1000万吨，折合豆油180万吨，用菜籽油和棕榈油来替代，那么国内将加大进口加拿大油菜籽，印尼以及马来棕榈油的数量，理论上看这样操作等于变相依赖进口，且可能推升棕榈油和菜籽油的市场价格。

　　南美大豆即将上市对豆油承压

　　据数据显示，2018年2月份国内各港口进口大豆预报到港87船556.1万吨，较1月份的实际到港783.95万吨下降29.06%，低于之前预期的590万吨，较去年同期的553.00万吨增长0.56%。天下粮仓数据显示，3月预计国内大豆到港624万吨，4月870万吨，5月930万吨，6月1000万吨。目前国内豆油商业库存总量137万吨，较上周同期的137.779万吨降0.779万吨，降幅为0.57%，较上个月同期139万吨降2万吨，降幅为1.44%，较去年同期的118.76万吨增18.24万吨幅增15.36%，五年均值则是在96.3978万吨。截止4月10日，国内本周大连三级豆油5690元/吨，较上月-90元/吨；山东日照四级豆油5680元/吨，持平与上月；广东东莞三级豆油5700元/吨，较上月+250元/吨，整体来看，豆油现货因贸易战提振出现反弹。

　　贸易战“打”或“不打”的区别

　　贸易战刚刚开始，从基本面来看，如果中美若能和谈，大豆进口税并未增加，则后面随着第二季度大豆巨量到港，为满足豆粕需求，油厂有望加大开机率压榨，届时豆油产量也会随之增加。那就意味着豆油目前基本面好转似乎只是暂时现象，在中下旬豆油库存还可能会重新提升，油脂整体供过于求的格局未改，油脂中远期偏弱格局暂难改变。但若一旦贸易战成为一场“持久战”，双方谈判始终难以达成协议，无论大豆进口增税何时落地，进口原料成本增加的预期都必然会抬升豆油的价格，加上南美进入收获时间或出现的罢 工，以及北美开播的天气炒作的潜在利多，豆油有望领涨油脂板块，现货继续上行的空间预计不小。