提要

　　油厂开工率高，加之进口量猛增，菜粕供应较为充裕。但时值隆冬，菜粕需求相对低迷，加之豆粕短期内没有炒作亮点，难以给菜粕带来提振作用，菜粕期货或继续保持偏弱运行。

　　进入2018年后，菜粕期货延续跌势，刷新去年12月份以来低点。展望后市，菜粕库存继续增加，但菜粕消费日益清淡，加之豆类同样不给力，无法给菜粕提供支撑，菜粕期货有望继续偏弱运行。

　　开工趋增 菜粕库存上升

　　2017年我国油菜籽最主要的进口来源国加拿大油菜籽获得丰收，产量创出历史新高，为我国油菜籽进口创造了有利条件。近几个月，进口油菜籽到港量趋增，港口油菜籽库存不断走高。据监测，截至1月5日，国内沿海地区油厂进口油菜籽库存为44.6万吨，周环比增加8.6万吨，较去年同期的34.5万吨增加29.28%，为连续第二周增加。

　　由于压榨利润良好，沿海地区油厂压榨开工率不断走高。据监测，截至1月5日当周，全国纳入调查的101家油厂油菜籽压榨量增加至10.365万吨，周环比增加1.3万吨，增幅为14.34%。相应地，菜粕产出量也随之增加。但由于下游需求不旺，提货量不多，油厂菜粕库存快速上升。据监测，截至1月5日，华南地区（两广、福建）油厂菜粕库存增加至6.25万吨，周环比增加1.62万吨，增幅为34.9%，远高于去年同期的2.6万吨，同比增幅高达140.38%。

　　气温剧降 菜粕需求低迷

　　目前已经进入数九寒冬，国内大部分地区最低气温已经降至0℃以下，纬度较低的两广、福建等南方省份甚至出现反常低温。根据相关研究，罗非鱼养殖的最适宜水温为26℃-31℃。当水温低于25℃，鱼料投喂量将降至70%，20℃—25℃时则降至50%，15℃以下则已完全不采食。由于菜粕主要用于水产饲料生产，水产料需求的下降直接导致菜粕需求不旺。

　　菜粕低迷的需求状况从油厂菜粕成交情况可见一斑。虽然菜粕期现货价格有较大幅度下跌，但沿海地区油厂菜粕成交量并无明显增加。据监测，截至1月5日当周，沿海地区油厂菜粕成交量仅为1万吨，周环比增加0.26万吨，仍处于菜粕周度成交量的偏低水平。

　　政策松绑 菜粕进口激增

　　在中加就油菜籽及其产品进口标准达成一致后，今年菜粕进口量突飞猛进，近期这种势头尤为明显。据海关数据，2017年11月我国菜粕进口量为13.56万吨，较10月份的4.89万吨大增156.84%；2017年1—11月累计进口菜粕90.94万吨，较上年同期增加114.72%。

　　天气难炒 豆粕弱势振荡

　　目前，豆类市场焦点是拉尼娜现象。但是今年的拉尼娜级别较小，对南美大豆生产影响有限，加之巴西大豆播种面积增加，南美大豆丰产概率较大。因此，近期美豆、国内豆粕期货持续偏弱振荡，给菜粕带来利空影响。

　　据路透社对11家预测机构的调查，今年巴西大豆产量将达1.101亿吨，高于2017年11月份调查的均值1.0943亿吨，仅略低于去年创出的1.14亿吨的历史最高水平，为历史次高值。目前，巴西最大大豆主产州马托格罗索州已经开始收获新作大豆，收获情况显示，今年的大豆产量明显高于预期。

　　综上所述，由于菜籽到港量大，库存高，且油厂开工率高，加之进口量猛增，菜粕供应较为充裕。但时值隆冬，菜粕需求相对低迷，加之豆粕短期内没有炒作亮点，难以给菜粕带来提振作用，菜粕期货或继续保持偏弱运行。

　　（作者单位：金期投资）