最近一个月，在美元走弱的提振下，外盘伦锌涨势如虹，一度达到3352美元/吨近十年的高位后回落，沪锌也在伦锌的带动下走强，一度突破26000元/吨整数关口后回落。展望后市，伦锌在连涨之后或存在回调需求，但是LME锌库存持续处于低位并且LME锌升水达到高位，将对外盘形成支撑。国内方面，目前进入消费淡季，需求端对锌价提振有限，但是天气和环保因素制约生产，锌精矿供应或难有增加。综合来看，预计锌价短期将呈现高位振荡格局。

　　境内外供应维持紧缺态势

　　短期来看，境内外锌市依然维持供应紧缺的局面。库存方面，截至2018年1月3日，LME锌库存为180825吨，处于近5年来的低位。注销仓单为16500吨，占库存的9.12%。近期，LME锌现货升贴水再度走高至23.5美元/吨，而且可交割数量仍较低，存在挤仓风险，这将对伦锌形成支撑，进而也会给沪锌走势带来提振。

　　加工费方面，截至12月29日，锌精矿进口加工费为15美元/吨，处于2016年7月以来的低位。国内北方锌精矿加工费为3600元/吨，南方为3350元/吨，亦处于2016年7月以来的低位。锌精矿加工费处于低位表明目前境内外锌矿供应依然紧张。另外，据上海有色网消息，进入1月，内蒙古东北部地区因天气原因，当地部分铅锌矿选厂用水结冰，这部分矿企已逐渐关停，预计2018年3月左右恢复生产。受环保检查影响，湖南花垣地区冶炼厂自去年12月中上旬开始减停产，1月检查持续，冶炼厂锌矿偏紧，暂时仍在停产状态。

　　综合来看，境外库存维持低位且基差走强，境内因为天气和环保原因导致锌精矿生产受到影响，因此境内外供应维持偏紧态势，利好锌价。

　　另外，我国去年12月PMI为51.6，继续处于扩张区间，表明我国制造业表现依然向好，这将在一定程度上提振工业品走势。

　　消费淡季，伦锌存回调需求

　　自2017年12月中旬开始，伦锌开启一轮凌厉涨势，并在2018年1月2日创下3352美元/吨十年新高，主要是因为市场看好锌市未来需求。在接近一个月的连续上涨后，伦锌可能出现回调，而且近期公布的美国经济数据向好，美元或因此回暖，从而令伦锌承压。

　　国内方面，目前处于消费淡季，下游需求平淡，库存总体水平回升。截至2017年12月29日，上期所锌期货库存为68630吨，处于相对低位，但是社会库存和保税区库存有所增加。截至2018年1月2日，全国主要市场锌锭现货库存总计为14.65万吨，较2017年12月25日增加1.07万吨。上海保税区库存16.3万吨，较2017年12月初增加4.98万吨。

　　库存增加也令锌锭现货紧缺局面有所缓解，期锌跨期价差缩窄。自2017年12月18日开始，沪锌近月合约1801和主力合约1802价差缩窄至100元/吨以内，截至2018年1月3日，沪锌1801与沪锌1802的价差为5元/吨。

　　综上所述，多空因素交织，锌价短期内将呈现高位振荡走势。预计伦锌运行区间为3250—3450美元/吨，沪锌运行区间为25500—26500元/吨。

　　（作者单位：广州期货）