交割规律及回顾

　　交割意向评估

　　交割利润评估

　　A：主流地区市场价期现基差情况

　　以12月6日为例，天津报价4330元/吨，上海报价4240元/吨，广州报价4400元/吨，按照盘面4118元/吨的价格来说，天津基差212元，上海基差122元/吨，广州地区基差282元/吨。

　　基本面评估

　　2017年钢价运行主要围绕“供给侧改革+环保限产”两条主线运行，整体呈现震荡上行格局。螺纹热卷交叉引领黑色上涨，那么接下来行情怎么演绎，这是交割双方都需要思考的问题。

　　需求评估

　　卷板主要消费在制造业，那么制造业接下来需求如何呢？

　　1. 同比来讲，汽车产量呈现逐年增长趋势；

　　2. 年内产量分布：3月-8月产量是一个逐步下降趋势，从8月之后整体是一个上升趋势，9月-10月是上升周期中的一个下降期，我们认为这个和国庆假日有关，10月以后至12月都是一个上升期。因此，从汽车产量预测来讲，12月汽车用卷板环比需求向好。

　　供给评估

　　供给方面受到环保限产压制，环保限产主要集中在“2+26”城市，包括北京，天津，河北省石家庄、唐山、廊坊、保定、沧州、衡水、邢台、邯郸，山西省太原、阳泉、长治、晋城，山东省济南、淄博、济宁、德州、聊城、滨州、菏泽，河南省郑州、开封、安阳、鹤壁、新乡、焦作、濮阳。其中，在限产区域内，卷板主要集中在河北的石家庄、唐山、沧州、邯郸、邢台地区，而这些地区环保力度比较严格，邯邢地区严格执行50%的限产，唐山地区按照环评执行限产在30%-70%不等。限产导致铁水不足，对于既有螺纹产线又有热卷产线的钢厂，在螺纹高利润的情况下，必然转铁水生产螺纹，造成热卷供给进一步下降。2012.12.7日，我的钢铁数据热卷周产量308.8万吨，环比降7.99万吨，而螺纹周产量306.18万吨，环比增5.13万吨，数据进步证实了我们的预测。

　　交割有利润会触发主动交割意愿，但钢厂有时交割也并非完全按照是否有交割利润，库存压力和回笼资金的压力也是重要的考虑因素。从下图来看，由于环保限产，无论是社会库存还是钢厂整体库存水平均处于低位，钢厂按协议量打折出货，因此钢厂不存在任何出货压力，且钢厂持续1000+盈利，亦无资金压力，从这个角度来说，交割意愿也不会很强。

　　虚实对比

　　截止12月6日，1801合约现在单边持仓有111万吨，根据历史最大交割量10万吨计算（按照当前的市场氛围，理性的钢厂选择交割的意愿不强，交割量预期要小于该数），当前的虚实比为11.1左右，虚盘成分相比之前仍较大，1801合约仍有高波动隐患，无交割能力的投资者，建议提前离场观望为宜。

　　HC01合约至今交割三次，两次贴水，一次升水，基差都在正负100之内，由于上市短，交割升贴水规律不明显；

　　从交割利润来看，买方交割至少有300的利润，卖方交割则存在至少300的亏损，买方主动性交割意愿强，卖方主动性交割意愿差；

　　从基本面来看，钢厂库存低，叠加预期供给的相对减少及需求预期的好转，会对现货价格形成一定支撑，钢厂12月订单已接满，吨钢1000+的盈利，依旧没有交割动力；

　　目前基差属于偏高水平，由于现货价格存在支撑，交割基差收敛更多会通过期货震荡上行来完成。

　　风险点在于需求并未出现如期好转，供给也没有出现持续的下降。

　　附录：

　　交割费用

　　对于卖交割来说，交割成本主要包括三个方面，一是交割费用，二是资金成本，三是地区升贴水（天津贴水90元/吨，徐州地区贴水70元/吨）。交割费用=交易手续费+交割手续费+入库费用+仓储费用+税费，是相对确定的（交易手续费和交割手续费，不同期货公司收取费用或有差异；税费按照最后交易日结算价收取17%；仓储费按日收取，最后交割日以前（含当日）的仓储费用由卖方承担，最后交易日后的仓储费由买方承担，收费后，由指定交割仓库在标准仓单上注明仓储费付止日期。而资金成本=期货占用资金*资金利率+现货占用资金*资金利率，由于不同企业资金利率不同，资金成本会有不同，面临较强不确定性。

　　表1：交割费用明细表

　　表2：交割品牌明细表

　　表3：交割仓库明细表

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