10月份金融数据简评：全面低于预期

1、10月新增人民币贷款6632亿，低于我们的预期8800亿，结构上各分项环比普遍回落，房地产调控和消费贷监管的影响开始显现，居民贷款环比少增2848亿，企业信贷亦或受到地方政府融资规范化和信贷额度影响环比显著回落，特别是中长期贷款环比少增2663亿。

2、10月社融增量为10400亿元，低于我们的预期12000亿，社会融资总量存量同比增速与9月份持平，维持在13.0%。考虑到10月份地方置换债券发行规模为2879亿，修正后的社融增速从9月份的13.0%小幅回落至10月份的12.9%。

3、从社融增量结构上看，信托贷款、委托贷款在9月脉冲式冲高后出现回落（与经济数据类似，非标数据在3、6、9月均较强），环比分别少增732亿和1349亿。

4、M2同比增长8.8%，再创新低，货币政策未有转向，银行业监管仍趋于严格，同业存单存量显著下降。

利率品市场观察

本周一债市再次暴跌，170215上行7.35BP至4.676%，170215上行5BP至3.95%，T1803下跌0.67%。与10月30日的暴跌相比，本周一现券成交量明显下降，期货交易量小幅下滑。具体来看，周一开盘后不到9点30分，170215就从4.6%上行至4.62%，尔后国债期货增仓快速下跌，170215也快速突破4.65%。下午2点后，国债期货下跌速度加快，T1803至收盘时再跌2毛，170215也上行至4.69%。4点时，10月金融数据公布，全面低于预期，170215快速下行2BP，但很快再次反弹至4.69%，然后收盘前回落至4.676%。

从基本面来看，当天公布的10月金融数据对市场偏利好，农发债一级招标结果也还可以，唯一偏利空的因素是资金面进一步收紧。但与10月30日类似，本周一跌幅也较大，用上述基本面因素来解释债市的跌幅显得很苍白。

考虑到10月以来，债市暴跌日较多，我们倾向于本周一的大跌也是市场情绪脆弱的杀跌所致，不排除逢周一主动做空力量偏强（因为周二有10年国开发行，便于回补空头）。

周二上午10点将出台10月经济数据，从我们跟踪的高频数据来看，10月经济数据也可能会低于预期。10月份行业高频如下：1、电煤耗用增速下行；2、重卡销售增速下行；3、挖掘机销售增速下行；4、宁波港货运增速下行；5、钢铁开工率加工指标增速下行（年内新低）；6、30年城市地产销售增速上行；7、中汽协、乘联会汽车生产增速下行（年度新低）；8、大秦铁路运量增速下行（年内新低）；9、财政收入增速下行（年内次低）。

信用品市场观察

（1）公募信用债收益率指数变动情况

上周（11月6日至11月10日）整体公募信用债收益率较上上周上行7.1BP至5.62%。其中AAA 级上行7.1BP至5.22%；AA +级上行7.1BP至5.87%；AA 级上行7.4BP至6.16%。

期限方面，AAA 级1年以内期限收益率上行6.0BP至4.75%，5-10年期限收益率上行7.6BP至5.34%，AAA 级收益率曲线变陡；AA+ 级1年以内期限收益率上行3.2BP至5.63%，5-10年期限收益率上行6.9BP至6.08%，AA+ 级收益率曲线变陡；AA 评级1年期限内收益率上行7.0BP至6.40%，5-10年期限收益率上行6.6BP至6.36%，AA 级收益率曲线变平。

行业方面，AAA 级煤炭债、钢铁债收益率分别上行5.9、6.2BP，房地产债收益率下行2.5BP；AA+ 级煤炭债、房地产债收益率分别上行5.5、7.7BP，钢铁债收益率下行1.0BP；AA 级煤炭债、钢铁债、房地产债收益率分别上行44.8、6.0、6.5BP。

转债市场观察

1、三一转债：截至2017年11月10日，公司第一期员工持股计划所持公司股票131,820,134 股已全部出售完毕。

2、济川转债：原股东配售量占本次发行总量的15.17%，网上向社会公众投资者发行量占本次发行总量的84.83%，网上中签率为0.01157125%。

3、久其转债：公司董事王新先生于2017年9月27日减持公司股份2,386,479股，减持均价12.11元/股。

4、15国资EB：中国太保发布公告称，2017年1月1日至2017年10月31日期间累计原保险业务收入为2480.58亿元，同比增长21.2%。

5、嘉澳转债：股东利鸿亚洲清仓减持合计不超过380万股，即不超过公司总股本的5.18%，减持价格视市场价格确定，且不低于发行价的80%;股东中祥化纤减持合计不超过118万股，即不超过公司总股本的1.62%，减持价格视市场价格确定，且不低于发行价。

6、一级市场：（1）杭萧钢构、特发信息拟发行可转债，规模为8亿元、5亿元；（2）皇氏集团公开发行可转换公司债券申请获得中国证监会发审委审核通过；（3）朗玛信息将转债发行规模从6.5亿元调减为5.27亿元。

国债期货以及相关衍生品市场观察

10年期国债期货主力合约T1803开于92.750，收于92.125，结算价92.200，最高92.750，最低92.085，跌幅0.67%，振幅0.72%，成交49940手，其中外盘23448手，内盘26492手，持仓量53393手。较前一交易日，合约收盘价下跌0.625，结算价下跌0.550，成交量上升24297手，持仓量上升9906手；5年期国债期货主力合约TF1803下跌0.34%。

今日央行进行了800亿7天、700亿14天和300亿63天逆回购操作，考虑到今日有300亿逆回购到期，今日公开市场操作净投放1500亿元。另外，周日有665亿MLF到期顺延至周一。资金面方面，本周迎来缴税时点，资金面较上周继续收敛，多数回购利率出现不同程度的上行。一级市场方面，农发行招标的3和5年期固息增发债，中标收益率分别为4.5445%和4.5917%。二级市场方面，债市情绪极度脆弱，叠加通胀担忧及资金面趋紧，国债期货低开低走，大幅收跌。5、10年期国债期货主力合约收盘跌幅对应收益率分别上行约8BP和9BP；而5、10年期国债期货主力合约对应CTD券收益率分别上行约5BP和6BP。

证券分析师：董德志  S0980513100001；

证券分析师：赵   婧  S0980513080004；

证券分析师：柯聪伟  S0980516080004；

证券分析师：李智能  S0980516060001；