操作方案

　　二、

　　基本面分析：套利策略存在基础+当前机会分析

　　套利策略的存在基础

　　市场对01合约的关注主要集中在9-11月份，05合约为11-3月份，不利于生产的冬季大部分时间段都处于05合约时间段，这段时间里还包括春节放假带来的较长时间影响。通过以往数据分析得知下游钢厂的开工在进入10月中旬后开始进入下降通道，直至进入3月份才开始逐渐回升，主要影响因素是进入冬季天气对北方工地施工影响大，终端需求走低，影响钢厂开工，同时叠加春节工人提前放假因素，使得对生产的影响被放大。另外，从粗钢产量的数据上也得到佐证。目前钢厂开工率基本处在今年高位，统计的粗钢产量更是屡创新高，预判钢厂在高利润下今年的生产周期会延长。

　　钢厂基于季节性生产调配，多选择在冬季进行原料补库操作，以备来年生产的快速恢复。基于季节性影响的生产调配，钢厂的原料库存全年走势多以前高后低的圆弧底，这使得01合约受到补库需求的驱动更明显，价格易涨难跌，而05合约则由于受到库存的积压，下跌压力更大。目前钢厂补库已经经过一轮，预判在不久后将再次进行。

　　港口库存衡量的供应压力在9-10月份多下降，而后至4月份不断上升，侧面反映出铁矿需求的季节性强弱，01合约所处时间段价格易涨难跌。

　　自铁矿石期货上市以来的4年中，1-5合约价差在下半年均出现不断向上的走势，不论是时间点还是幅度都非常贴合，与基本面结论相互验证。

　　当前机会分析

　　目前钢材生产利润处于历史高位，若政策影响因素不超预期，今年接下来钢厂生产的积极性会大幅高于往年，与之带来的对铁矿的需求带动也将超出2015和2014年，这点在价差的前半段走势可以明显的看出。供需方面，最近铁矿的到港量相对去年连续出现下滑，大幅低于预期，港口库存也从历史高位出现了超过一个月的下滑，港口疏港量创出历史新高，短期矿石供应出现偏紧。故此套利策略的逻辑在目前的市场环境下依然存在，选择去做多1-5价差可行。

　　三、操作方案

　　1801合约与1805合约价差在20以下开始建仓做多，建仓区间15-20，建仓30%；当价差上升至37时开始逐渐减仓，直至全部平仓；当价差小于9时，止损出局。

　　四、风险提示

　　目前价差仍处于回调期，进场后有可能进一步回落，带来浮动亏损，套利者需要控制好仓位和心态，中长期持有。如果市场出现变化，价差持续缩小至止损价差，投资者要坚决止损。后期套利效果我们会持续跟踪，市场如果发生重大变化，我们会在相关报告中修正观点。