自6月开启的焦炭上涨趋势还在持续，主力1801合约从低点1276.5元/吨开始，累计涨幅已经接近70%。应该说，这种强势上涨必然有其坚实的推动力，焦炭期价或冲刺去年高点。

　　多重利好推动涨势

　　首先，同产业链品种间共振。黑色系品种间走势在中长周期内保持着高度的正相关。钢价的上涨为焦炭价格的上涨提供了动力，市场参与者会对各个品种有一定的锚定估值，当螺纹钢期价上涨而焦炭价格相对滞涨时，焦炭价格就存在补涨需求，而6月初螺纹钢与焦炭的比值为几个月以来的高点。其次，做多情绪高涨。我们跟踪大商所每日公布的席位持仓数据并进行加工处理，研究前20名席位净持仓与期价之间的关系。进入6月，焦炭期货主力合约的净持仓由净空转为净多状态，而且净多比例逐步上升。也就是说，有资金追多入场，趋势得以强化。

　　再次，贴水修复和期现价格同涨。6月初，焦炭期货价格较现货价格存在30%—35%幅度的贴水，逼近历史极值，贴水修复是期价反弹的重要动力。随着期价大涨，期货较现货转为升水状态，而现货价格的进一步上涨，又使得期货的升水幅度下降，形成了期货价格与现货价格同涨的相互强化效应。

　　最后，供需面存在边际改善。数据显示，焦炭需求端边际增强，1—6月生铁产量累计增速较1—5月上升，而同期焦炭供应端边际减弱，1—6月焦炭产量累计增速较1—5月下降。也就是说，6月焦炭供应端下降而需求端上升，这是焦炭启动一轮上涨行情的基础。

　　利多因素部分消化

　　当前市场状态下，要继续跟踪以上所述四个因素的变化，进而为后市走向提供判断依据。

　　第一，螺纹钢依旧强势，对焦炭价格的提振仍在。螺纹钢强势的背后有供需面的支撑。供需面偏强背景下，螺纹钢还会上涨。

　　第二，资金做多倾向仍在，不过热情有所消退。市场上永远存在着多空之间的博弈，在趋势启动的上半段，趋势会自我强化，但在趋势的后半段，趋势会酝酿反转力量。经历过70%的上涨后，资金追多风险明显高于趋势启动之初，而做空资金的腾挪空间相应放大。我们跟踪的净持仓数据显示，焦炭期货主力合约净持仓仍呈净多状态，但净多比例下降。

　　第三，期货贴水修复动力消失。如前所述，当前焦炭期价处于升水状态，除非现货价格继续上涨并再度超过期价，才可能再度出现贴水修复的动力。

　　第四，供需面仍存利多因素。当前，钢厂生产仍处于高峰水平，焦炭生产环比增加但幅度不大，钢厂焦炭库存和港口库存环比明显下降。

　　综上所述，我们认为焦炭期价涨势尚未结束，但考虑到已经积累的涨幅和部分利多因素的消化，投资者要密切关注盘面变化，若期价出现短时快速拉涨，可能是期价加速冲顶的迹象，去年高点可作为参照点。 （作者单位：西南期货）

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