本周铁矿石和螺纹钢价格上涨,其中港口现货铁矿石涨幅继续大于螺纹钢,普指涨2.6美元至67.95美元/干吨;玻璃平稳。铁矿石现货对主力合约升水收窄,螺纹钢现货对主力合约升水扩大,Rb1710停止修复贴水;玻璃现货贴水扩大。螺纹钢南北价差扩大,但北材南下空间仍有限。本周测算现货螺纹钢与热卷生产毛利分别为949元/吨(毛利率32.3%)和809元/吨(毛利率27%),分别较上周减少24元/吨和增加16元/吨,去年同期生产利润分别为335元/吨(毛利率15.8%)和465元/吨(毛利率21.4%);Rb1710盘面生产利润减少172元至700元/吨,盘面利润率减少7.7个百分点至24.8%,去年同期盘面利润342元/吨,利润率16.7%。

　　供需分析。

　　〈螺纹钢〉钢价短期将承压。供给方面,6月份全国日均粗钢产量年化高达8.9亿吨,预计短期高利润高产出局面将持续。需求方面,6月份是房屋新开工和基建投资季节性高峰之一,今年6月投资增长尤为显著,螺纹钢需求旺盛,但7‐8月房地产与基建投资呈季节性回落,预计螺纹钢需求将放缓。

　　本周钢厂出货减少,各地社会库存普遍回升,现货价格涨幅收窄,Rb1710盘中跳水,贴水重新扩大。预计短期基本面偏弱,螺纹价格承压,但回调空间有限,中期需关注“金九银十”需求旺季与京津冀取暖季限产风险。本周热卷社会库存止跌回升,现货卷螺差在平水附近波动,盘面卷螺差继续扩大。我们认为,下半年热卷需求逐步释放,做多卷螺差可以反复操作。

　　〈铁矿石〉边际供需压力隐现,下调均衡价格预期。上半年国内生铁产量3.63亿吨,年化7.26亿吨,超过预期的铁矿供需平衡点1500万吨。本周力拓、必和必拓和淡水河谷陆续发布二季度产量报告,按照上半年生产进度,三大矿山完成今年产量目标下限值没有悬念,预计全年四大矿山产量合计不低于11.17亿吨,略低于我们预期,但考虑国产矿全年预期增产1600万吨(生铁量)以及国外非主流矿的增产,边际供大于求压力隐现,我们下调年内铁矿石供需平衡价格至50美元或450元下方。预计当前铁矿石价格冲高难持续,风险点在于高品矿结构性短缺矛盾重现。

　　〈玻璃〉仓单陡增,期货升水料难维持。本周玻璃价格平稳,需求整体偏淡,生产线产能利用率上升,厂家库存连续三周小幅增加,供大于求矛盾有累积迹象。本周Fg1709向上突破,盘中摸高至1455元/吨,对现货升水明显扩大。受此提振,厂库积极注册仓单,周五河北正大涌现仓单15000吨。预计在现货偏弱背景下,仓单陡增将使期货承压,短期Fg1709或有回调,压缩升水。

　　操作策略。

　　(1)逢高做空铁矿石。

　　(2)做多卷螺价差,买热卷1801抛螺纹1801。

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