废铜进口受阻，终端消费良好

　　最近两日，伦铜价格站上6000美元/吨整数关口后，连续上涨，最终突破前期高位。此轮铜价上涨行情的导火索是废铜供应紧张预期升温，但我们认为铜价上涨已经反映部分预期，后市投资者不宜盲目追高。

　　禁止“废七类”进口，废铜供应受限

　　昨日，中国有色金属工业协会再生金属分会证实，2018年年底中国将禁止“废七类”进口。废铜从形式上可划分为六类废料和七类废料，其中六类废料可以直接利用，而七类废料必须经过机器或人工拆解和分拣才能使用。当前，国外废铜拆解成本较高，进口光亮铜、马达铜等价格倒挂，因此中国企业将这部分废料进口到国内拆解，从而降低废铜拆解成本。如果明年年底禁止进口废电线、废电机马达、散装五金等，则以2017年废铜进口量370万吨，其中七类料占比70%估算，受影响的废铜进口量高达100万金属吨。

　　2015年财政部和国家税务总局印发《资源综合利用产品和劳务增值税优惠目录》的通知，明确废铜等再生资源的增值税退税比例为30%，低于此前115号文件规定的“废铜冶炼厂购买废铜原料享受50%的退税”标准。废铜进入冶炼企业的量大幅下降，而在加工企业的使用比例提高至七成以上。禁止“废七类”进口将使废铜供应量大幅减少，电解铜市场需求将扩大，这是推升本轮铜价的核心因素。

　　看多情绪较浓，现货价格坚挺

　　基本面好转增强了市场看多情绪。全球宏观面稳中向好，美国、欧洲、中国以及其他新兴国家的经济整体表现良好，尤其是中国经济的企稳回升，是增加铜消费的主要驱动力。从具体数据看，上半年全国规模以上工业增加值同比增长6.9%，增速同比加快0.9个百分点，为近三年同期最好状态，预示中国的基本金属需求处于回升状态。

　　从产业链上看，消费市场有可能出现淡季不淡现象，下游行业表现良好改变了此前投资者看淡价格的观点。当前电力投资市场整体表现良好，三季度国网招标电线电缆涉铜量同比增长接近50%。同时，夏季炎热，空调企业销售良好，部分地区的部分型号空调已经断货。我们并不担心当前空调库存高企会对生产形成拖累，因为随着空调库存的减少，部分空调企业依然保持满负荷生产。

　　由于废铜供应偏紧叠加终端消费良好，市场看多情绪被引爆，7月26日沪铜价格大幅上涨。现货贴水仅为65元/吨，现货商挺价意愿较为强烈。后期现货坚挺能否得到下游认可尚需观察。

　　短期上涨过快，回调买入

　　虽然铜价中长期上涨行情并未结束，但是短期过快上涨已经透支部分预期，当前铜价期限结构仍然是近低远高，因此投资者应该在铜价持续上涨中保持理性，不盲目追高。从技术上看，伦铜已经突破前高，但攀升过程中部分多头平仓稍显积极。我们认为，后期等待价格调整后介入多单的安全性较高。

　　（作者单位：国泰君安期货）

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