在利多因素推动下，8月3日至9日伦铜3月合约连续上涨，最高触及6515美元/吨。之后，朝鲜半岛局势紧张使得投资者避险情绪升温，同时美国公布的7月通胀数据不佳，铜价短期承压。我们认为，短期铜价调整不会改变中长期上涨格局。

　　全球经济企稳回升

　　当前全球经济回暖，美国、欧洲、中国以及其他新兴经济体已经出现不同程度的复苏，利好有色金属价格。美国GDP连续增长，美联储多位官员赞成年内缩表；欧洲经济复苏具有普遍性，投资者信心指数连续上行；随着流向新兴经济体的资金大幅增长，新兴经济体的经济扩张将加速。

　　中国因素对有色金属影响相对较大，目前中国经济表现更加稳健。虽然1—7月房地产销售和新开工面积回落，但同期土地购置面积累计同比增长11.1%，处于加速扩张状态。同时，中国固定资产投资平稳增长，基础设施建设继续加码，1—7月基建投资同比增长20.9%，预计全年将保持高位运行。综上所述，宏观利好因素依然是推动有色金属中长期上涨的因素。

　　消费复苏速度较快

　　全球经济企稳回升，铜消费持续增加。CRU数据显示，2017年下半年全球铜消费增速达到2%—2.5%，最主要的原因是中国下游消费表现良好。我国耗铜量最多的行业是电线电缆行业，7月电线电缆行业开工率为90%，同比增加11个百分点，国家电网订单较为充足。同时，受空调需求强劲影响，铜管开工率为89%，同比上涨23个百分点。从当前大型空调企业8月较高的排产量上看，后期铜管开工率将维持高位。

　　但是铜矿供应不足或限制电解铜供应。最新数据显示，国内进口铜精矿现货TC报82美元/吨，较前两周小幅走低，逼近国内冶炼厂加工成本线，显示铜精矿供应偏紧的状态。市场预计，2017年全球铜矿产量增幅为0—1.5%，冶炼厂产能利用率受到铜精矿供应不足制约回升乏力。数据显示，当前冶炼厂产能利用率在80%左右，低于2016年86%的平均水平。如果再加上国家禁止进口“废七类”，那么下半年全球精炼铜产量增速将大幅放缓。

　　市场看多情绪持续增强

　　CFTC 非商业多头净持仓增加，显示铜市场看多情绪改善。2016年11 月初至今，非商业持仓连续处于净多头，其中自6月初开始，净多头持仓处于攀升趋势。这表明大机构对铜价较为看好，认为中长期铜价延续上涨的可能性较大。国内投资者情绪高涨表现在个别期货公司席位的巨量多头净持仓上。

　　综上所述，受短期风险因素影响，铜价出现调整。但是，全球宏观面企稳回升的态势没有发生改变，基本面持续改善，市场看多情绪依然较浓，CFTC 非商业多头净持仓连续增加。我们坚持后期看多的观点，短期铜价向下调整为投资者提供多单入场机会。 （作者单位：国泰君安期货）

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