基本面和资金面共振

　　进入7月以来，随着北美天气升水炒作拉开序幕，国内三大油脂期价持续上扬，技术上良好的底部区域已经形成，国际投机基金持续布局多单为油脂期价带来了长期支撑。在供给已成定局、消费走强的情况下，油脂期价具备长期走强的基础。综合以上分析，建议长线多单可逐步布局，首推买入郑油，其次是豆油。

　　天气升水行情来临

　　中华粮网天气预报显示，美国北部地区已经出现较为严重的干旱，这影响到当地的玉米和大豆生长情况，虽然这种干旱现象并没有在美豆主产区中部大平原地区展开，但是目前大平原地区降水已经不多，并且伴有高温出现，包括爱荷华及伊利诺伊在内的一些产区，土壤墒情均有一定程度的下滑。近期，美豆生长优良率数据也佐证了天气不利的事实，截至7月9日当周，美豆生长优良率降至62%，低于预估值63%，之前一周为64%，上年同期为71%。

　　CFTC大豆油净多持仓持续增加。自2017年5月以来，CFTC大豆油净多持仓虽然途中有减持情况发生，但是整体形态处于稳中有增之中，这就进一步奠定了油脂期价长期走强的基础。

　　消费淡季不淡

　　经过2016年泄洪式临储菜油拍卖，我国临储菜油库存从高峰期的600万吨左右，降至目前的150万吨左右；豆油商业库存在125万吨左右，较峰值147吨下降了22万吨；目前棕榈油港口库存为43万吨，较峰值的157万吨下降了114万吨。综合计算，目前我国油脂库存约为236万吨，较峰值的904万吨下降668万吨。虽然供给端萎缩，但是油脂刚需并没有减少，根据对限额以上企业餐饮收入总额统计发现，餐饮收入自4月起开始出现回升，截至5月底，餐饮收入同比增速为9.2%，营业收入达到779亿元。

　　夏季一般是油脂消费淡季，但是今年夏季油脂消费呈现出淡季不淡的情况。根据汇易网统计数据，自2017年春节过后，我国豆油月度表观消费量保持良好，由于豆棕价差持续缩窄，一度达到233元/吨，这就大量挤占了棕榈油消费，豆油月度表观消费量最高达到154万吨。菜油消费也呈现稳定增长的态势，根据美团网的调查数据，2017年上半年对餐饮收入贡献最大的是火锅，由于火锅用油主要为菜油，这也显示出国内菜油消费的旺盛。整体消费呈现明显的淡季不淡特点，这为油脂期价上涨带来良好的需求支撑。

　　国产油菜籽产量再降

　　由于我国去年冬天整体气温偏高，导致长江流域油菜生长偏早，加之前期降雨较多，土壤湿度大，春季长江流域油菜菌核病发展严重，减产已是事实。据美国农业部海外农业局发布的最新报告，2016/2017年度我国油菜籽播种面积预计为700万公顷，比上年减少4.1%，因而产量预计为1350万吨，比上年减少5.6%。由于种植成本高，产出收益少，尤其是在油菜籽临时收储政策取消之后，油菜籽种植面积继续缩小，产量也出现大幅下降，但是我国对菜籽油的需求并没有减少，尤其是川菜系和火锅用油，要求必须是菜籽油，这就稳定了我国对油菜籽的消费刚性。供给端紧张和消费端旺盛形成跷跷板之势，这对菜籽油期价形成有利支撑。

　　综上所述，经过前期的下跌调整，油脂期价已经形成比较坚实的底部，并且基本面和资金面共振，形成了油脂期价长线上涨的基础，加之目前北美天气升水炒作，进一步促使油脂期价加速启动，建议长线多单可逐步布局，等待新一轮上涨行情的到来。

　　（作者单位：格林大华期货）

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