由于央行宣布SLF扩围，加之近日IPO申购进入尾声，对流动性的冲击减弱，期债放量续涨，TF1506合约连续两个交易日成交量突破万手。资金面的良好预期，将支撑节前期债价格继续走高。

　　春节前资金面无

　继降准以来，央行再度推出宽松措施。2月11日，央行发布通知，决定在全国推广分支机构SLF。本次试点实行限额管理，上限1200亿元。一旦金融机构拆借利率达到或突破某一水平，就予以流动性支持，采取质押方式发放。短期来看，常备借贷便利能有效平抑春节因素对流动性的冲击，使资金利率相对稳定。同时，利率有望下移。由于2014年同期资金利率较高，在10省(市)分支行试行时将隔夜、7天和14天三个期限档次的利率暂定为5%、7%和8%，预计此次试行各期限档次利率会在上次的基础上有所下调。

　　此外，北京银行获准自2015年2月16日起，定向下调人民币存款准备金率1个百分点，执行16.5%的人民币存款准备金率。数据显示，截至2014年三季度，北京银行存款总额约9065亿元，估算定向降准1个百分点会释放资金约90亿元。

　　公开市场投放亦加码，本周央行单周净投放资金量创近一年新高。央行2月12日在公开市场进行800亿元14天期逆回购操作、800亿元21天期逆回购操作，本周净投放2050亿元，创2014年1月以来单周净投放量新高。其中，14天期逆回购中标利率4.1%，21天期逆回购中标利率4.4%。

　　基本面疲弱，支撑债市

　　通缩风险增大，2015年1月CPI五年多来首次跌破1%，PPI连跌35个月，且降幅持续扩大。即便考虑季节性因素及基数影响，通胀也超预期回落。2015年一季度的经济表现或弱于2014年四季度，开年经济形势不乐观，实体经济需求不足，央行仍需继续使用降息、降准等常规货币工具托底经济。

　　而进出口数据显示全球经济依旧疲弱，外需的拉动作用越发有限，同时国内也面临内需不足的局面。1月出口远不及预期，与官方PMI中新出口订单分项较上月回落相一致。出口不佳也说明人民币贬值对出口的提振作用非常有限。1月进口严重不及预期，使得贸易顺差再创历史新高，我国经济下行压力进一步显现。

　　当前，在经济下行和通缩压力仍存的基本面背景下，货币政策存在进一步放松的空间。且春节后现金回流，资金面将相对宽松。资金面与基本面均利好期债，牛市行情仍将持续。