上周美豆破位下跌，创出去年4月以来低点。但由于前期港口大豆压榨缩量，且需求转好，大连豆粕相对偏强。展望后市，美豆生产依旧存在不确定性，不过，国内豆粕供需面较为宽松，大连豆粕弱势振荡。

　　美豆生产仍存不确定性

　　由于前期在美豆主产区出现轻微干旱，6月中上旬，美豆出现一波强劲反弹。但6月下旬，中西部偏北地区降雨增多，干旱忧虑缓解，引发美豆破位低走，刷新14个月以来低点。不过，美豆生产依旧存在隐患。据美国农业部每周农作物生长报告显示，截至6月25日当周，美国大豆生产优良率为66%，低于预估的68%以及一周前的67%，也大幅低于去年同期72%的水平。

　　目前南美大豆丰产对盘面影响力趋弱。阿根廷和巴西大豆收获完毕，但农民销售进度差于往年，对美豆出口影响不大。据统计，截至6月7日，阿根廷农民大豆出售量为690万吨，比去年同期低22.6%。截至5月底，巴西农民大豆出售进度为58%，远低于去年同期76%的水平。

　　本周五，美国农业部将公布农作物播种面积终值报告，市场对于大豆播种面积平均预估数字为8975万英亩，高于美国农业部3月31日预估的8948万英亩的水平，实际公布数字一旦低于该水平，对大豆价格可能形成利多影响。

　　港口库存高企，豆粕供应充裕

　　由于部分地区油厂豆粕胀库，或原料不足，6月中上旬的三周，国内油厂大豆压榨比前期明显缩量，豆粕产出量相应减少。据监测，第22—24周（5月31日—6月16日），国内油厂大豆周压榨量分别为172.4万吨、173.1万吨、177.3万吨，明显低于前期180万吨以上的水平，这也是近期豆粕期货价格强于外盘的重要原因之一。

　　但是，上周油厂压榨量被动恢复性增加。据监测，上周（第25周）国内油厂大豆压榨量达184.6万吨，为近8周来最高水平，豆粕产出量也相应增加。由于近期进口大豆到港量明显增加，港口油厂大豆库存和豆粕库存高企，豆粕供应极为充裕。据监测，截至6月25日，国内沿海地区油厂大豆库存为524万吨，周环比增加20.71万吨，为历年同期最高水平。豆粕库存为120.39万吨，周环比增加1.12万吨，为历史最高水平。

　　养殖恢复缓慢，豆粕需求不旺

　　近期生猪价格和鸡蛋价格有所走高，对于下游饲料原料的采购信心有所提振，但短期内养殖规模难以有效扩大，豆粕需求量无持续增加基础。据农业部最新存栏数据，2017年5月生猪存栏量为35556万头，环比下降1.5%，同比下降4.9%。其中，能繁母猪存栏量为3604万头，环比下降0.8%，同比下降4.1%。前期鸡蛋现货价格一度大幅走高，但由于目前是消费淡季，价格上涨终为昙花一现。蛋鸡存栏量并未随价格上行而明显增加，据监测，2017年5月全国蛋鸡总存栏量为12.81亿只，较4月减少4.51%，为2014年4月以来最低水平。另外，由于近期南方地区降雨较多，水塘含氧量下降，水产料投放大幅下降，水产饲料需求较为低迷。虽然豆粕因较低的比价得以大量替代其他蛋白饲料，但养殖业整体的低迷使得豆粕需求较差。

　　综上所述，由于美豆面临重要报告出台，而且天气状况难定，炒作因素较多，使得近期大连豆粕期货难以出现流畅下跌。同时，国内大豆库存高企，豆粕供应充裕，且需求不振，因此短期内大连豆粕将继续维持偏弱振荡走势。

　　（作者单位：金期投资）