自3月中旬以来，受内外盘豆类基本面重重利空压制，大连豆粕期货稳中趋跌，一度刷新2月以来最低点。经过低位振荡后，豆粕期货本周一略有反弹。展望后市，外盘豆类短期利多难见，国内豆粕供应较为宽松，豆粕期货反弹空间料较为有限。

　　外盘豆类利多难觅

　　由于国内豆粕供应绝大部分依赖进口大豆压榨，外盘大豆无疑是豆粕价格的风向标，近期外盘豆类基本面没有明显利多消息。继去年美豆丰收之后，南美大豆再度丰收已成定局,唯一不确定的是增产数量而已。美国农业部把巴西大豆产量提高到1.08亿吨，大幅高于上月预估以及去年产量。由于涝灾消退，阿根廷大豆产量也被不断调高。阿根廷罗萨里奥谷物交易所将该国大豆产量从1月底的5290万吨调高到5450万吨，上周又调高到5600万吨，和去年水平相差无几。

　　目前，市场担心的主要是巴西大豆出口步伐可能放慢。由于雷亚尔升值，农民出售大豆数量比例偏低，但绝对数量仍较高。据统计，巴西1、2月出口量在730万吨，远高于去年的440万吨，3月预计出口量达到830万吨，和去年持平。而由于美元加息，雷亚尔升值空间有限，农民惜售难以持续，巴西大豆出口增加是大概率事件。因此，美国农业部在3月报告中下调美豆出口数量，美国期末库存数字调高。

　　进口大豆源源不断到港

　　由于油厂加工利润可观，近几个月大豆进口量有望继续增加，港口大豆库存也将维持在较高水平。据监测，3月国内各港口进口大豆到港量将达627.8万吨，环比增加6%，同比增加3%。

　　未来几个月大豆到港量依旧庞大，4月最新预期在820万吨，5月在880万吨，6月在850万吨。4—6月大豆到港总量在2550万吨，较去年同期2230万吨增加320万吨，增幅为14.34%。相应地，港口大豆库存高企。据监测，截至3月17日，国内进口大豆库存总量为597.16万吨， 较去年同期的530.01万吨增加12.66%。

　　油厂开工率高，豆粕供应充足

　　虽然近期豆粕和豆油价格稳步走低，但由于外盘大豆同步下跌，油厂仍有一定加工利润。加之前期未执行合同量较大，在部分油厂检修的情况下，港口油厂开工率依旧维持在较高的水平，豆粕生产量和库存量较高，豆粕供应充足。

　　据监测，截至3月17日，全国各地油厂大豆压榨总量为159.3万吨，周环比增加10.3万吨，增幅为6.92%；当周大豆压榨产能利用率为48.50%，环比增加3.14个百分点。按当前开机速度来算，预期3月全国大豆压榨总量在696万吨，高于上月的565.4万吨，也高于去年同期的648万吨。截至3月17日，沿海豆粕库存量为72.98万吨，处于历史偏高水平。

　　豆粕需求相对清淡

　　春节后一段时间一般为饲料需求的阶段性淡季，而今年由于禽流感疫情影响，养殖业更为低迷，豆粕需求下降幅度更大。据农业部数据，2月400个监测县生猪存栏量较 1月下降0.2%，同比下降1.6%； 能繁母猪存栏量较 1月下降0.5%、同比下降1.6%。另据统计，2月全国蛋鸡总存栏量为13.3亿只，较1月减少2.49%，同比减少8.83%；在产蛋鸡存栏量为11.27亿只，较1月减少2.38%，同比减少6.56%。由于气温回升较慢，水产养殖仍未全面展开。生猪、禽类和水产生产同步转弱，豆粕终端需求不旺。

　　这种需求不旺主要表现在港口油厂豆粕成交情况上。上周沿海油厂豆粕成交总量为56.397万吨，较上周的99.95万吨下降43.57%，较去年同期的160.897万吨下降64.93万吨。

　　综上所述，南美大豆丰收，并且美国新作大豆播种面积大概率增加，短期内国际豆类基本面上难见利多，国内豆粕供应充足且需求不旺，豆粕偏弱振荡的走势仍将持续，操作上可逢反弹做空。

　　（作者单位：金期投资）

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