供应仍显紧张

　　近期，焦炭期货跟随黑色产业链其他品种大幅波动，但整体走势偏强，其中1705合约走势更为稳健，即使在铁矿石1709合约跌停的情况下，依然未跌破1950元/吨重要支撑位，显示现货强劲对近月合约有较强支撑。从基本面来看，一方面，焦化厂复产受环保督查的影响，开工率受到限制，焦炭供应短期难有大幅上升；另一方面，钢厂利润虽有收缩，但实际利润仍处于高位，从而支撑焦炭需求。因此，焦炭供应紧张并没有得到实质性缓解。

　　焦煤供应恢复缓慢

　　春节后，焦煤供应恢复较为缓慢，主要原因在于尽管国家按照330个工作日安排煤炭生产，产量较276个工作日有所恢复，但当前煤矿的安全检查较过往更为严格。全国两会期间，山西、内蒙古等地安全检查严格，煤矿以安全生产为第一位，超产基本杜绝。全国两会结束后，山西决定从3月底到8月30日，全省将集中开展为期5个月的煤矿超层越界开采专项检查整治行动，对存在超层越界开采违法违规行为的煤矿一律责令停产整顿。

　　此外，国全监管总局召开全国安全生产工作视频会议，对开展煤矿全面安全“体检”专项工作作出安排。相关数据显示，今年1—2月山西焦煤合计产量为6560.2万吨，去年1—2月合计产量为6771.7万吨，同比下降211.5万吨，同比降幅为3.1%。从煤矿库存来看，山西、山东等地煤矿产销在2月之后逐步改善，当前山东大矿库存已经下降到100万吨以下，煤矿降库存良好，提振了其挺价信心。

　　与此同时，受到飓风黛比在澳洲昆士兰海岸登陆的影响，嘉能可、必和必拓等煤矿生产商纷纷宣布将关闭其在澳洲的部分矿井，至今没有确切的复产消息。此外，飓风还造成澳洲大面积洪水，导致交通瘫痪，港口4月往中国发货的煤炭船期受到影响。在此背景下，澳洲焦煤价格大幅跳涨，从而支撑国内焦煤价格上行。

　　环保影响不断加剧

　　就焦化厂利润而言，2月中旬至今，经过3—4轮的调涨，当前焦化厂利润已经恢复到100—150元/吨。虽然焦化厂利润迅速改善，但并未带来产量快速回升。据统计，最新一期产能100万吨以下、100万—200万吨、200万吨以上三类焦化厂的开工率分别为68.7%、72.3%、77.5%，相较于去年11月高点的81.3%、81.3%、83.5%大幅下滑。

　　焦化厂利润较好，开工率却远不及去年第四季度，主要原因在于今年的环保检查更为严格，各地环保部门对焦化厂的不定期抽查极大影响了产量恢复。从焦化厂当前的焦炭库存来看，经过1—2月的去库存后，当前库存处于低位。其中，中转港口天津港(600717,股吧)库存为179万吨，相较于往年200万吨以上的正常库存基数，当前港口库存位于偏低水平。总之，产业链各个环节焦炭的库存补充能力有限。

　　钢厂利润仍处高位

　　4月之后，钢材价格开始下滑，并伴随钢厂利润下降，但当前建材类钢厂的利润仍然在400—500元/吨，在这样的利润水平下，钢厂对焦炭的补库不会终止。目前华东和华北样本钢厂焦炭库存可用天数分别为14.2天和8.7天，处于正常偏低水平，而钢厂的高炉开工率已经恢复到了90%以上，高炉开工率的上升需要采购更多的焦炭，这也支撑了现货的强势地位。

　　综上所述，当前焦煤供应恢复缓慢，焦化厂库存位于低位，钢厂高利润下对焦炭的采购强度仍将继续，焦炭现货供应仍显紧张，期货下跌幅度也将较为有限。 （作者单位：国泰君安期货）