菜油市场停拍了还是那么弱，现货压力有多大？库存积累到何时？近月的下跌压力能不能跌出远期的机会呢？下半年菜油能看涨、或者说菜豆价差看扩吗？时隔三年，外盘豆油再次贴水棕榈油，已经进入传统的3-6月豆棕扩大的季节时段，豆棕有机会扩大吗？今天就来聊聊——油脂风水轮流转。

　　文 |霓姐 中粮期货

　　编辑 | 对冲研投 经授权发布

　　今年春节过后至今，国内整体油脂价格大幅走跌，豆油1705最多下跌560元/吨(-8.2%)，棕榈油下跌420元/吨(-7%)，菜油下跌660元/吨(-9.3%)。一是国内油脂库存节节攀升，二是菜油抛储的盖顶压力，三又是棕榈油远月看空，整体油脂被三座大山压得喘不过气来，基差表现比肩走弱。

　　一周前我们还提到油脂行情两级分化，当时更多是从中期阶段去看，一方面是美油政策的期待落实，外盘豆油消费和价格有望受此提振，相对偏强，另一方面是棕榈油远月增产增库存趋势确认，维持偏弱。国内豆棕差亦表现扩大趋势，从节后以来，无论5月还是9月，均有近200点的涨幅，期间也受到美油政策传闻和国内菜油停拍助推。

　　但是，剧情一贯反转！菜油停拍对市场的影响稍纵即逝，毕竟巨大的现货库存摆在那里，明显拖累豆油，马来近月棕榈油又受产量增幅放缓和需求提振的支撑表现强劲，棕榈油从原来的拖油瓶倒成了领涨品种，豆棕差反转向下，尽数回吐春节以来的涨幅，尤其5月从800直指400，9月从1100下探至800。

　　所以我们带着这样一些问题：菜油市场停拍了还是那么弱，现货压力有多大？库存积累到何时？近月的下跌压力能不能跌出远期的机会呢？下半年菜油能看涨、或者说菜豆价差看扩吗？时隔三年，外盘豆油再次贴水棕榈油，已经进入传统的3-6月豆棕扩大的季节时段，豆棕有机会扩大吗？今天就来聊聊——油脂风水轮流转。

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