2月中旬以来，由于国内油脂消费进入传统淡季，而进口菜油、油菜籽到港量增多，菜油供应较为充足，加之外盘豆类跌跌不休，郑州菜油期货不断低走，主力1705合约价格一度下跌近900元/吨之多。展望后市，国际豆类利空难以化解，国内菜油供应偏松，短期内菜油期货走势仍旧不容乐观。

　　豆类市场利多匮乏

　　继去年美豆丰产后，随着时间的推移，南美大豆继续丰产的概率越来越大。由于播种面积增加以及天气条件良好，巴西大豆创出历史性高产已成定局。本月的美国农业部报告给出的巴西大豆产量为1.08亿吨，比上月高出400万吨，比去年实际产量高出1150万吨。前期的降水增加了大豆墒情，阿根廷大豆产量预估数字不断调高，罗萨里奥谷物交易所预计的数字从1月底的5290万吨调高到5450万吨，上周又调高到5600万吨，和去年实际产量持平。本月美国农业部对美国大豆需求状况较为悲观，出口数字调减，期末库存调高至4.35亿蒲式耳，高于上月以及市场平均预估水平。

　　目前在豆类上可供市场挖掘的利多凤毛麟角。巴西豆农惜售仅是将供应压力延后释放，并未根本改变供需状况。今年随着桑托斯港新码头的投入使用，港口设施落后状况已大为改观。港口装卸工人、卡车司机罢工似乎也不多，新豆上市至今仅发生两起，且持续时间较短。

　　另外，值得关注的是，本月底的美国农业部基于实地调查的本年度农作物播种意向报告。在2月作物播种展望报告中，USDA给出的数字为8800万英亩，远高于去年。市场分析机构预计的数字大多高于8800万英亩。因此，本月底美国农业部的大豆播种面积预估数字大概率仍在较高水平。

　　菜油等油脂供应充裕

　　由于2013年和以前年份收储的菜油基本抛售完毕，政府开始停止临储菜油抛售，据悉，剩余的2014年收储的菜油可能转为国家储备。但即便如此，前期抛售的菜油仍大量滞留在市场，给市场带来压力。据监测，自去年10月12日始，共进行了21次菜油抛储，共成交菜油207.87万吨。目前尚有一半以上的成交临储菜油未进入终端消费，以各种商业库存形式存在。

　　由于加工利润尚可，春节后进口油菜籽到港量增加，港口油厂开工率提高，港口油厂菜油库存也呈不断走高之势。截至3月17日，华南地区（两广及福建）油菜籽库存增至47.9万吨，较去年同期的34.8万吨增加37.6%，为历史同期最高。由于油厂开机率提升，截至3月17日，华南地区（两广及福建）菜油库存增长至12.2万吨，较前一周的10.95万吨增加11.41%，较去年同期的4.9万吨增加148.97%。

　　另外，国内豆油和棕榈油库存也呈不断增加之势。截至目前，港口棕榈油库存为58.36万吨，为去年下半年以来较高水平；豆油商业库存为113.78万吨，为历史同期最高水平。

　　菜油需求相对低迷

　　前期临储菜油100%成交并不是因为菜油需求旺盛，更多得益于油脂商囤货。由于春节前消费终端集中采购，近阶段仍处于油脂阶段性需求淡季，这一点从港口油厂菜油成交情况可见一斑。和去年经销商逢低积极采购不同，虽然近期菜油现货价格大幅下跌，但港口油厂菜油成交较为清淡。截至3月17日当周，沿海油厂共成交6100吨菜油，周环比下降33.33%，其中上周一、二、三连续三日无成交。年初至今，沿海油厂累计成交6.037万吨，同比下降48.2%。

　　综上所述，重重利空使菜油期货跌跌不休，在没有意外利多的情况下，菜油期货咸鱼翻身难度很大。当然，由于短线下跌幅度较大，存在技术修正的可能。因此，追空仍存风险，待反弹做空更为安全。

　　（作者单位：金期投资）

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