受美豆油因生物柴油政策不明朗大跌及阿根廷大豆产区降雨的影响，外盘大豆在上周四走出了9月底以来的单日最大跌幅，大连豆粕期货在上周五也出现较大跌幅，刷新11月底以来低点。展望后市，美国农业部报告偏中性，南美大豆生产不确定性仍存，加之国内豆粕供给偏紧，豆粕仍将维持振荡偏强走势。

　　美国农业部报告中性偏空

　　上周五，美国农业部公布了12月供需报告，对本年度美豆单产、总产、压榨、出口、期末库存等数据均未作调整。然而，之前市场预计美豆期末库存为4.7亿蒲式耳，美国农业部实际公布的库存仍是11月的4.8亿蒲式耳，显然高于市场预估，对全球大豆期末库存则从11月预计的8153万吨调高到8285万吨。即便如此，报告公布后，CBOT大豆不跌反涨，说明市场有过美国农业部连续5个月调高美豆产量的经历后，对美豆丰产利空已经具有足够的免疫力，而是把更多的注意力集中到美豆出口上。

　　目前美豆出口状况差强人意，美国农业部上周四公布的出口销售报告显示，截至12月1日当周，2016/2017年度美豆出口销售净增146.17万吨，高于100万—130万吨的市场预估区间，环比增加10%，比4周均值高5%。美豆出口状况明显好于去年同期水平，按照目前进度，完成美国农业部在12月供需报告中20.5亿蒲式耳的出口目标问题不大。

　　南美天气仍存在不确定性

　　由于天气状况良好，截至12月8日，巴西大豆播种进度已达95%，高于去年同期的93%。目前，市场预期巴西大豆产量在1.01亿—1.03亿吨，但南马托格罗索和南里奥格兰德州出现轻微干旱，如去年初期市场给出的巴西大豆产量在1.01亿吨以上，但由于天气不作美，实际收获产量仅有9650万吨。

　　由于干旱少雨，今年阿根廷大豆播种进度一直落后。截至12月7日，阿根廷大豆播种进度仅为57.6%，依旧落后于去年同期和5年均值水平。展望后市，今年出现拉尼娜气候的概率仍较大，一旦出现，阿根廷大豆生产将不可避免地遭受干旱侵扰，在播种面积已经下降2.5%的情况下，再叠加干旱，阿根廷大豆产量可能低于目前的市场预估。

　　国内大豆和豆粕供给偏紧

　　由于前期大豆、油菜籽等油料到港量较少，港口油料库存水平较低，虽然近几周到港量有所增加，但由于压榨利润良好，油厂开工率居于较高水平，使得目前港口大豆库存很难有效积累。据统计，上周大豆压榨产能利用率为56.82%，较前周的55.10%增加1.72个百分点。

　　随着油厂开机率提高，上周国内进口大豆库存量继续下降。虽然油厂开机率高，大豆压榨量大，豆粕产出量大，但由于豆粕需求较好，未执行合同量较大，油厂豆粕库存压力较小。以华北地区为例，目前油厂豆粕库存仅在0.4万吨左右，处于历史同期较低水平。

　　与此同时，随着春节临近，生猪、家禽养殖开始进入集中催肥期，蛋白饲料投入量增加，豆粕需求量阶段性扩大。抽取的调查显示，11月86家养殖企业生猪存栏量较10月增加0.06%，能繁母猪存栏量较10月增加0.01%。从豆粕销售上看，油厂豆粕成交情况良好，上周国内豆粕成交量为158.1万吨，环比增加30.27%，年初至今累计成交3846万吨，比去年同期增加61%。

　　综上所述，目前美豆丰产利空已经基本消化，而市场对有关南美大豆生产消息相当敏感，后期天气很容易成为市场炒作题材，加之国内豆粕库存偏低、需求较好，豆粕后市易涨难跌。

　　（作者单位：金期投资）

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