一周回顾

　　震荡整固，成交微升。CPI的超预期回落并未改善市场对货币政策取向的担忧，G20之后维稳预期也有所变化，投资者信心不足，上周指数基本以震荡整固为主，波动率进一步下降。

　　从行业和主题来看，ppp概念继续领涨市场，相关的建筑、环保及公用事业行业表现强势；新能源汽车骗补查处政策阶段性落地后部分未受关联的公司股价有所反弹；国企改革主题同样受到市场关注，上海和广东部分国企表现较好；中秋及国庆前夕旅游板块也表现不错；金融、食品饮料及房地产则表现不佳。 市场展望

　　压力有所增加。我们在下半年展望《脱“虚”向“实”》(6月23日)对下半年行情相对谨慎，但认为三季度可能是投资者可以把握的机会窗口。市场从二季度末至今走势虽然纠结但有所表现。时间目前已经临近三季度后期，我们认为市场虽然不至于大幅调整，但压力将有所增加：

　　第一、四季度是股份解禁的又一个高峰期，特别是12月份，单月解禁市值在2000亿元以上。我们也注意到，在中报结束之后，A股高管和大股东减持呈加速态势，截止9月9日的一周单周净减持86亿元，是年内第二高；

　　第二、沪港通南向资金如果持续大量流出，可能也会对A股的情绪面造成压力，特别是相对高估值的中小市值个股；

　　第三、美国加息预期可能会继续萦绕市场，带来外围市场动荡，上周五美国市场大跌可能就是对此的初步反应；

　　第四，今年偏价值类的个股较多自二月份之后有较好的相对收益，有些甚至有不错的绝对收益，进入四季度之后部分面临获利了结的压力；第五，房价继续上涨带来的调控压力既可能会打压市场情绪，也可能对明年的增长带来一些压力，等等。

　　另外G20维稳期结束后，监管态势重新趋严，周五公布的重组新规可能反映的就是这个态势。从积极的因素看，整体资金面仍相对宽松，资产配置压力仍在；目前“国家队”持仓比例较大，可能会根据市场走势来积极稳定市场；宏观数据暂时稳定，企业盈利也由于去年下半年基数不高，同比可能会出现一定反弹。

　　综合来看，我们认为接下来的市场面临的压力有所增加。从中期来看，增长压力能否持续缓解，各方面的改革措施能否顺利实施，以释放增长潜力，是市场中期能否走出纠结震荡、持续向上的关键。

　　行业及个股建议

　　坚守价值型配置。

　　1)大消费及高股息个股：低利率弱需求环境下继续坚守食品饮料、龙头医药、家电、汽车等大消费行业。前期这些个股相对收益不错，近期可能由于获利压力而表现不佳，注意逢低吸纳；

　　2)阶段性博弈行情。财政政策及供给侧改革是阶段性博弈的主题，如PPP、环保、供给侧与国企改革相关的煤炭、钢铁等，注意适度参与。

　　3)其他主题：积极关注深港通。近期关注点1)周二公布工业增加值/固定资产投资/社会消费品零售，周三公布社会用电量；2)货币政策及财政政策预期变化；3)国企和供给侧改革；4)深港通；5)区域房地产政策；6)PPP进展；7)个税递延型养老方案进展；8)资本市场建设；9)美国加息预期变化及资本市场波动；10)英国议息会议。 来源《A股策略周报：压力有所增加》日期;9月12日 作者：王汉锋-中金公司策略分析师、董事总经理S0080513080002，李求索-中金公司分析师S0080513070004，侯雨桐-中金公司分析师S0080515080007